華西證券：給予禾信儀器中性評級

2021-11-03華西證券股份有限公司俞能飛對禾信儀器進行研究並發佈了研究報告《環境醫療多産品佈局，質譜國産化空間大》，本報告對禾信儀器給出中性評級，當前股價為63.93元。

　　禾信儀器(688622)
　　禾信儀器是一家集質譜儀研發、生産、銷售及技術服務為一體的國家火炬計劃重點高新技術企業。 公司産品及服務高度聚焦於大氣環境監測領域中的 PM2.5、 VOCs 和 O3 監測，在該細分領域取得了較強的品牌優勢，貢獻營收約 95%；同時，公司積極向醫療健康、食品安全等應用領 域進行拓展。 2018-2020 年公司營收和歸母淨利潤復合增長率分別達到 58.23%和 65.03%。
　　下遊應用推動行業快速成長， 國産替代空間大
　　1） 環境監測：政策驅動、 VOCs 市場快速增長。 自“十二五”規劃被列入控制指標以來， VOCs 監測市場已迎來快速增長期， 2018-2020 年具有近 400 億元的市場規模。 質譜儀作為高端監測儀器能夠分享行業成長。
　　2） 醫療領域：應用於臨床檢驗、市場潛力大。 微生物鑒定、新生兒疾病篩查、維生素 D 檢測三大應用，質譜檢測法優勢明顯，滲透率有望逐漸提高， 市場規模約百億元。
　　3） 國際巨頭壟斷，國産替代加速。 國内高端質譜儀市場長期被國際行業巨頭佔據約全球 90%的市場份額，隨著我國質譜儀技術的發展， 進口依賴度由 2014 年的 94.7%降至 2020 年的 74.0%。
　　 競爭力行業領先， 技術實力突出， 新場景持續推進
　　1） 自主研發能力強，團隊專注技術提升。 公司深耕質譜多年， 14 項核心技術中 12 項已實現産業化應用，入選國家重點領域創新團隊，參與國家高新技術專項計劃。 公司環境監測質譜産品技術上已實現業内領先水平，貢獻基本營收。
　　2） 儲備産品綫豐富，環境之外應用已開始拓展。 公司在環境、醫療、食品等領域都有技術儲備，産品梯隊建設完整，有望打開第二成長曲綫。 公司首台微生物鑒定質譜儀已開始推廣， 快速檢測農藥殘留質譜儀 成功面世，核酸檢測儀器處於研發階段。
　　投資建議： 預計 2021-2023 年的總營收為 4.42/6.21/8.63 億元，同比增加41.6%/40.5%/39.0%，歸母淨利潤為 0.74/1.26/1.79 億元，同比增 加6.1%/71.1%/41.7%， 對應 EPS 分別為 1.05/1.80/2.55 元，以 2021 年 11月 2 日收盤價 62.00 元計算，對應 PE 分別為 59/34/24 倍。 考慮到國内質譜行業處於早期階段， 公司未來不確定性較大。首次覆蓋，給予“ 中性”
　　評級。風險提示： 技術升級叠代風險、 利潤依賴政府補助、市場拓展不及預期、資本市場係統性風險

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家；過去90天内機構目標均價為109.8；證券之星估值分析工具顯示，禾信儀器（688622）好公司評級為2.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為1.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。