華西證券：給予吉宏股份買入評級

2021-11-03華西證券股份有限公司徐林鋒,趙琳,李钊對吉宏股份進行研究並發佈了研究報告《Q3廣告投放費用提升，關注白酒及電商SaaS》，本報告對吉宏股份給出買入評級，當前股價為16.05元。

　　吉宏股份(002803)
　　事件概述
　　根據吉宏股份三季報，公司前三季度實現營收 38.47 億元，同比增長 19.61%；實現歸母淨利潤 2.48 億元，同比下降 42.76%；第三季度實現營收 13.56 億元，同比增長 4.32%，實現歸母淨利潤 6628.31 萬元，同比下降 62.09%。
　　銷售費用率顯著提升，原材料、運費上漲沖擊利潤
　　公司 Q1-Q3 單季度銷售費用率持續走高，分別為 26.7%、 26.85%、 29.37%，第三季度上升幅度較大，主要是電商業務廣告投放成本提升，廣告投放轉化下降，這也是市場競爭加劇、單頁電商客單價下調、流量成本上升、疫情對電商消費催化效應回落等因素造成的。同時，疊加包裝業務原材料漲價及海外運費成本的暴漲，使得公司今年以來整體業績表現同比回落幅度較大。
　　開拓白酒零售業務，“大單品+品牌化”兩頭並進
　　2021 年，公司經過探索，開啓國内白酒零售業務，上半年取得“遵義産區·中國好醬酒” 項目互聯網獨家運營權及京禦聖宴係列酒一級經銷商資質，以此為切入點進入平價醬香型白酒領域。第三季度，公司上綫了“釣台貢”、“何遇”等多個自有白酒品牌，是公司未來重點打造的電商單品，根據公司在深交所互動易的披露，截至 2021 年 9 月底白酒銷售相關收入近 1000 萬元，主要來源於綫上銷售渠道。“大單品+品牌化”是電商企業做優做強的必經之路，公司鎖定醬酒行業紅利，發揮包裝、營銷、供應鏈等方面優勢，有望通過白酒這一大單品為電商業務貢獻業績增量。
　　與華為簽約電商 SaaS 合作，預計年底開啓市場推廣
　　2021 年 7 月，子公司吉客印與華為在深圳針對電商 SaaS 業務舉辦簽約儀式並達成全面合作關係，公司將借助華為雲計算、 AI、大數據、多媒體技術等多元化的創新技術，進一步加快公司的數字化轉型，實現更全面、更深入的數據驅動和數字創新。公司於 2020 年下半年設立“吉喵雲”，致力於將跨境電商業務成熟的各流程環節、業務體係及應用模塊以産品化的形式輸出，建設面向東南亞及其他小語種國家的跨境電商 SaaS 服務平台， 2021 年 5 月，歷經數月打造的 SaaS 服務平台-吉喵雲啓動内測，預計將於 2021 年底完成産品化封裝並開啓市場推廣。
　　投資建議: 維持“買入”評級
　　結 合 三 季 報 業 績 情 況 ， 我 們 下 調 公 司 2021-2023 年 營 收 55.41/68.52/84.38 億 元 的 預 測 至50.62/59.89/70.32 億元，下調 2021-2023 年歸母淨利潤 5.24/6.51/7.83 億元的預測至 3.36/4.78/5.75 億元,下調 EPS 1.38/1.72/2.07 元的預測至 0.87/1.23/1.48 元，對應 2021 年 11 月 03 日 16.05 元/股收盤價， PE 分別為 19、 13、 11 倍。 2021 年受宏觀經濟環境影響，公司業績低於預期，但不影響我們對公司長期價值的看好，目前公司股價估值水平較低，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　市場競爭加劇風險，海外疫情降低居民消費風險，原材料價格波動風險

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為32.9；證券之星估值分析工具顯示，吉宏股份（002803）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。