財信證券：給予羅萊生活增持評級，目標價位16.38元

2021-11-03財信證券有限責任公司鄒建軍,陳詩璐對羅萊生活進行研究並發佈了研究報告《高基數下Q3增速放緩，整體實現穩健增長》，本報告對羅萊生活給出增持評級，認為其目標價位為16.38元，當前股價為13.26元，預期上漲幅度為23.53%。

　　羅萊生活(002293)
　　投資要點：
　　事件：公司發佈2021年第三季度報告，前三季度實現營業收入39.99億元，同比增長22.77%，實現歸母淨利潤4.91億元，同比增長35.54%。
　　分季度看，Q2營業收入和歸母淨利潤分別同比增長19.18%和3.90%；第三季度實現營業收入14.72億元，同比增長8.97%，實現歸母淨利潤2.09億元，同比增長6.96%。營收增速較上半年放緩，主要由於：1）去年同期疫情好轉，報復性消費帶動基數上升；2）本期疫情反撲影響綫下渠道，江蘇作為公司主要銷售區域之一，受南京疫情影響較大；3）美國萊克星頓業務去年同期由於疫情原因房地産空前繁榮，家具需求陡增，帶動基數上升，今年需求相對較為穩定。
　　綫下受影響增速放緩，但仍保持雙位數增長。三季度受疫情影響，終端零售增速放緩，但直營店效同比仍實現20%以上增長，同時在去年疫情爆發下已經建立了一套完善的綫上綫下同步銷售體係，能在一定程度上削弱疫情反撲的影響，總體來看增長較為穩健。
　　毛利率略下降，總體盈利能力保持穩健態勢。Q3毛利率為43.20%，同比下降1.01pct；淨利率為12.33%，同比增長1.03pct。本期毛利率下降主要來自美國萊克星頓家具業務，東南亞受疫情影響供給端受限，疊加海運成本上升影響。
　　存貨周轉天數顯著下降，營運能力提升。第三季度存貨周轉天數為146.87天，同比減少36.64天，相較2019年同期減少40.10天，顯著下降，得益於全渠道零售建設，營運能力顯著增強。
　　投資建議：公司多品牌矩陣覆蓋多價格段消費市場，在天貓、京東等傳統電商的基礎上，積極佈局抖音、快手等興趣電商，雙十一預售情況良好，四季度電商強勢助力。同時，公司發佈第三季度分紅預案，每10股派發現金紅利6元，派息率100%，彰顯公司未來增長信心。上調公司盈利預測，我們預計公司2021-2023年營業收入分別為61.38/73.66/86.18億元，歸母淨利潤分別為7.75/10.53/13.23億元，EPS分別為0.92/1.26/1.58元/股，目前價格對應2021-2023PE分別為13.65/10.04/8.00倍。給予公司2022年11-13倍估值，合理價格區間為13.86-16.38元，維持“謹慎推薦”評級。
　　風險提示：海外疫情反復影響海外需求，運輸成本上升，終端零售情況不及預期，行業競爭加劇。

該股最近90天内共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天内機構目標均價為15.09；證券之星估值分析工具顯示，羅萊生活（002293）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。