六券商周四看好的六大板塊

　　汽車行業：預期改善 行情啓動

　　類別：行業 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王敬 日期：2021-10-27

　　報告導讀

　　受缺芯影響，9 月乘用車終端零售同比下降13.68%，但新能源車同/環比增長189.7%/42.1%。傳統汽車板塊三季報承壓，預計四季度芯片供給將逐月改善。堅定看好新能源，同時重視汽車板塊預期改善行情。

　　投資要點

　　乘用車供給不足，新能源逆勢增長

　　行業缺芯影響供給，9 月狹義乘用車零售銷量163.6 萬輛，同比下降13.7%，但新能源車持續增長，銷量32.3 萬輛，同比增長189.7%，滲透率達到19.7%。

　　分車企看，9 月份特斯拉集中交付國内，Model 3/Model Y 銷量18940/33018 輛，環比增長1388%/2059%;自主品牌中，吉利/比 亞 迪大幅增長，銷量113593/75704輛，同比增長18.73%/114.76%；造車新勢力中蔚來/小鵬/理想銷量分別為10394/10451/7336 輛，同比增長118.3%/205.8%/91.7%。

　　Q3汽車板塊承壓，Q4環比預期改善

　　受芯片供給不足、原材料價格上漲、運費等因素影響，三季度汽車板塊業績承壓，市場情緒較為悲觀。但考慮到馬來西亞疫情高峰已過，四季度芯片短缺問題將環比大幅改善，Q4 供給端轉好，前期被抑制的需求有望在四季度放量，行業基本面將大幅改善。考慮到21Q1-Q3 基數較低，預計汽車行業景氣度將延續至22 年Q3，傳統車板塊行情將啓動。

　　投資策略及重點推薦

　　9月乘用車銷量同比雙位數下滑，主要是由於芯片供給不足，環比增長8%，預計四季度芯片供給將逐月改善。未來對新能源車板塊較大的催化因素之一將會是海外車企使用磷酸鐵鋰，國内産業鏈將顯著受益於全球電動化。在當前時點，持續看好新能源車板塊，同時建議重視傳統汽車板塊預期改善行情。

　　新能源：

　　我們認為Q4 新能源板塊未來仍有較好的行情，主要催化因素有兩點，一是新能源車銷量的超預期，二是國内新能源産業鏈受益於全球電動化。

　　重點關注寧德時代、億緯鋰能、恩捷股份、星源材質、諾德股份等；乘用車：自主品牌在電動智能化時代崛起勢不可擋，重點推薦吉利汽車、長城汽車，建議關注比 亞 迪、長安汽車等；

　　零部件：

　　重點推薦新泉股份、精鍛科技、拓普集團等，重點關注中鼎股份(空氣懸架)、文燦股份(一體壓鑄)、南山鋁業(有色)、愛柯迪(輕量化)、福耀玻璃、星宇股份等。

　　風險提示

　　乘用車銷量不及預期；宏觀經濟不及預期；芯片供應不及預期。

　　化工行業：化工板塊反彈 建議關注新能源上遊化工材料

　　類別：行業 機構：東莞證券股份有限公司 研究員：盧立亭 日期：2021-10-27

　　行情回顧

　　截至2021年10月22日，申萬化工行業本周上漲3.39%，跑贏滬深300指數2.83個百分點，在申萬28個行業中排名第1。

　　具體到申萬化工行業的6個子板塊，從最近一周表現來看，按照漲幅高低依次是化學原料(+4.53%)，化學制品(+4.49%)，石油化工(+1.77%)，橡膠(+0.31%)，化學纖維(-0.37%)，塑料(-2.31%)。

　　在本周漲幅靠前的個股中，清水源、億利潔能和司爾特表現最好，漲幅分別達77.5%、41.44%和32.35%；在本周跌幅靠前的個股中，青松股份、東材科技和華軟科技表現最差，跌幅分別為-22.73%、-15.31%和-15.27%。

　　估值方面

　　截至10月22日，申萬化工板塊PE TTM為23.90倍，處於近五年43.75%的分位點和近十年26.95%的分位點。

　　化工行業周觀點

　　近一周化工板塊出現反彈，主要由化學原料和化學制品子板塊所帶動，新能源上遊化工材料的部分公司如期反彈。我們認為，需求端，在碳達峰和碳中和的長期目標下，新能源上遊化工材料需求旺盛；供給端，能耗雙控使得供給偏緊，且高能耗品種電力價格市場化也將推高相關産品成本，新能源上遊化工材料價格有望維持堅挺。

　　我們建議繼續關注新能源上遊化工材料領域，如 PVDF、光伏EVA粒子、工業矽等。此外，三氯蔗糖近期繼續漲價，建議關注甜味劑龍頭金禾實業(002597)。而輪胎公司業績或將逐步邊際改善，建議關注玲珑輪胎(601966)、森麒麟(002984)和賽輪輪胎(601058)。

　　重點標的關注：

　　PVDF：聯創股份(300343)

　　光伏EVA：聯泓新科(003022)

　　工業矽：合盛矽業(603260)

　　甜味劑：金禾實業(002597)

　　輪胎：玲珑輪胎(601966)、森麒麟(002984)、賽輪輪胎(601058)

　　乙烷制乙烯：衛星石化(002648)

　　風險提示：

　　政策變動；下遊需求不及預期；限電限産超預期；行業競爭加劇等。

　　家用電器行業：9月家電零售數據邊際向好 板塊投資價值凸顯

　　類別：行業 機構：首創證券股份有限公司 研究員：陳夢 日期：2021-10-27

　　本周專題：家電 9月零售數據跟蹤

　　國家統計局公佈9月份社零數據，家用電器和音響器材類739.4 億元，同比上漲6.6%(較2019 年9 月增1.29%)，增速環比提升11.6pct；另據奧維雲網數據，我國主要大家電品類9 月綫下與綫上零售表現好於8 月份，其中集成竈綫下零售表現持續亮眼。預計四季度交房回暖有望帶動家電消費需求上行，滲透率提升空間大且新品推出頻次高的細分品類有望持續高增長，傳統大家電品類借助渠道優化有望實現穩健增長。

　　當前觀點：估值處低位，細分龍頭投資價值凸顯

　　我們認為四季度地産交房數據有望好轉推動家電行業景氣繁榮，人口結構及産品更新需求釋放支撐行業中長期需求堅挺；短期原材料價格上漲加速行業洗牌，疊加産品創新以及渠道變革帶來的行業新機遇，行業集中度料將持續上行，龍頭企業優勢料將擴大。

　　(1)白電：建議關注卡薩帝高端引領、“三翼鳥”流量前置及全球化戰略提升競爭力的海爾 智家和多元化、全球化發展的白電龍頭美的集團；

　　(2)廚電：建議關注傳統業務穩健發展，洗碗機等業務快速發力的老板電器以及受益行業高景氣且渠道加速拓展的火星人和億田智能等；

　　(3)小家電：清潔電器如洗地機、掃地機器人等受益於消費升級需求有望穩健增長，但短期芯片與海運問題一定程度壓制板塊估值，建議關注石頭 科技、科沃斯、萊克電氣等。

　　(4)電工照明及其他：建議關注渠道與産品精耕細作的公牛集團與商照業務快速發展的歐普照明。

　　風險提示：

　　原料價格大幅波動；終端需求萎靡風險；匯率波動風險。

　　房地産行業：政策糾偏 市場尋底

　　類別：行業 機構：東興證券股份有限公司 研究員：陳剛 日期：2021-10-27

　　銷售：商品房銷售呈現量價齊跌的局面，傳統旺季的金九銀十不復存在

　　9 月份商品房銷售面積同比下滑13.17%；銷售額同比下滑15.81%；銷售均價同比下滑3.04%。我們認為信貸政策的回暖將對房企資金面緊張的問題會有一定的改善，但在行業基本面下行與房企信用事件頻發的背景之下，短期難以逆轉企業對於投資與消費者對於購房的消極態度，銷售或將持續承壓。

　　開發投資：新開工持續下滑，竣工大幅度走弱

　　9 月份新開工面積同比下滑13.54%；竣工面積同比增長1.02%，增幅較8 月份的28.44%大幅度下滑；開發投資同比下滑3.47%。我們認為原材料的大幅上漲、悲觀的銷售預期以及收縮的信貸供應，極大的影響了開發商的開工與拿地意願。企業的資金壓力對施工的負面影響正進一步加大。如果銷售持續惡化，企業資金面問題得不到改善，未來的施工與投資數據可能會持續承壓。

　　到位資金：到位資金規模加速下滑，資金緊張情況或將延續

　　9 月份到位資金同比下滑11.21%；其中國内貸款、自籌資金、定金及預收款降幅擴大，個人按揭貸款降幅略微收窄。雖然政策邊際改善對後續開發貸與按揭貸款額度或將有一定程度緩和，但金融機構的信貸支持大概率也是向部分信用風險小的優質房企集中。考慮到銷售頹勢短期難以逆轉，行業整體現金流緊張，房企信用風險頻發，資金來源中合計佔比近七成的自籌資金與定金及預收款可能會面臨持續的下行壓力。

　　投資建議：

　　我們仍然對三條紅綫全綠、融資能力突出，信用端表現長期良好的龍頭房企充滿信心。資金優勢構成了行業當下最強的護身符與未來最強的推進劑。推薦萬科A、保利發展、金地集團。

　　風險提示：

　　行業政策進一步趨嚴的風險、盈利能力繼續下滑的風險、銷售不及預期的風險。

　　半導體行業：第三代半導體 新能源汽車+AIOT+5G撬動藍海市場 碳中和引領發展熱潮

　　類別：行業 機構：天風證券股份有限公司 研究員：潘暕 日期：2021-10-27

　　核心因素驅動：下遊應用叠起+綠色能源需求+後摩爾時代驅動第三代半導體大發展

　　1)下遊應用叠起，第三代半導體因物理性能優異競爭力極強新能源汽車等下遊應用需求高起帶動第三代半導體在大功率電力電子器件領域起量。

　　2)綠色能源需求迫在眉睫，第三代半導體助力 “碳達峰、碳中和”目標實現

　　3)後摩爾時代來臨，新材料新架構的創新支撐各類新應用蓬勃發展，其中第三代半導體為代表的核心材料是芯片性能的提升的基石材料工藝是芯片研發的主旋律。

　　供需測算：産業鏈各環節産能增長，但供給仍然不足我國産綫陸續開通，第三代半導體領域6英寸8英寸尺寸晶圓漸成主流

　　截至 2020 年底，國内約有 8 條SiC 制造産綫，10 條正在建設。7 條 GaNon-Si 産綫，4 條正在建設。

　　供給端：我國2020 年SiC 導電型襯底産能(折合6 英寸)約18 萬片，外延22 萬片，Si 基GaN 外延約28 萬片。

　　需求端：測算2025 年我國僅新能源汽車板塊就需75 萬片等效SiC 6 寸晶圓， 僅快充部分就需要67 萬片GaN 相關晶圓，現有産能與需求差距較大，如不在2025 年前加速擴産，供給會持續緊缺。

　　成本測算：與傳統産品價差持續縮小，綜合成本優勢大

　　1) 上遊襯底産能持續釋放，供貨能力提升，材料端襯底價格下降，器件制造成本降低；

　　2) 量産技術趨於穩定，良品率提升，疊加産能持續擴張，拉動市場價格下降；

　　3) 産綫規格由4英寸轉向6英寸，成本大幅下降。未來SiC、GaN 綜合成本優勢顯著，可通過大幅提高器件能效+減小器件體積使其綜合成本優勢大於傳統矽基材料，看好第三代半導體隨著價格降低迎來大發展。

　　投資建議：

　　看好下遊應用叠起+綠色能源需求+後摩爾時代驅動下第三代半導體大發展，推薦前瞻佈局+高質量研發第三代半導體的優質龍頭企業，推薦三安光電/聞泰科技/立昂微；關注斯達半導/華潤微/士蘭微/納微半導體/華虹半導體/新潔能/揚傑科技/賽微電子/捷捷微電/華微電子/時代電氣/天嶽先進/鳳凰光學/宏微科技

　　風險提示：

　　産業政策變化、國際貿易爭端加劇、下遊行業發展不及預期。

　　休閑服務行業：雙十一預售打響 護膚預售額TOP20國貨佔四席

　　類別：行業 機構：華安證券股份有限公司 研究員：王洪岩 日期：2021-10-27

　　板塊行情回顧

　　本周，休閑服務板塊走勢弱於市場。上證綜指和創業板指分別+0.29%、+0.26%，申萬休閑服務行業-2.14%，跑輸上證綜指和創業板指2.43pct、2.4pct。

　　雙十一預售正式打響，國貨風頭正盛

　　國際品牌為主，薇諾娜預售表現突出：

　　根據淘數據，截至2021 年10月21 日，淘係全網護膚預售額達到89 億元，銷量共2537 萬件。從品牌來看，預售額前20 以國際品牌為主，薇諾娜、珀萊雅、玉澤、逐本是唯四的國貨品牌，其中薇諾娜預售額位居第二，預售表現突出。從單品看，薇諾娜舒敏保濕特護霜和舒緩修護凍幹面膜預售額位居第二和第三，珀萊雅早C 晚A 組合雙效紅寶石精華液和玉澤皮膚屏障修護保濕霜預售額也進入top20 排名。

　　國貨彩妝風頭正盛，color key和完美日記位居前十：

　　根據淘數據，截至2021 年10 月21 日，淘係全網彩妝預售額達到11 億元，銷量共644 萬件。從品牌來看，預售額前20 以國際品牌為主，color key、完美日記、花西子和毛戈平預售額進入前20。從單品看，color key 的唇釉、眉筆，花西子蜜粉、毛戈平遮瑕膏、完美日記散粉預售表現亮眼，進入top20 榜單。

　　行業要聞：

　　化妝品抽檢屢現不合格，核查處置程序進一步完善10 月20 日，國家藥監局通報，在2021 年國家化妝品監督抽檢工作中，經福建省食品藥品質量檢驗研究院等單位檢驗，共82 批次化妝品不合格。10 月22 日，國家藥監局發佈《國家藥監局綜合司關於進一步做好國家化妝品監督抽檢不合格産品核查處置工作的通知》，要求加強對不合格産品的調查取證、追蹤溯源和處罰力度，並及時規範上報核查處置信息。

　　公司公告：

　　愛美客收購完成，奧園美谷集採優化醫美産業佈局産品端愛美客收購韓國Huons BioPhar ma Co., Ltd. 25%的股份的交易完成。實際支付的對價為8.56 億元人民幣，較原計劃使用超募資金8.86 億元減少0.30 億元人民幣。機構端奧園美谷公告擬以3000 萬元收購奧若拉100%股權，從而優化醫美産業佈局，提升醫美産業運營能力，推進公司戰略發展進程。

　　投資建議

　　(1)化妝品行業：行業内新銳品牌不斷湧現，渠道逐漸變遷，唯有多品類發展才能把握行業新機遇。

　　關注：【貝泰妮】細分敏感肌護膚領域龍頭；【珀萊雅】多元化的優質品牌商；【上海家化】多品類發展，不斷創新打造新單品；【丸美股份】主打中高端，擁有豐富營銷、經銷渠道；【水羊股份】運營能力強，品類結構逐漸改善；

　　(2)醫美行業：獲益於消費者接受程度上升以及年輕化趨勢，行業内保持高增速增長的態勢。

　　關注：【華熙生物】本土玻尿酸原料龍頭；【愛美客】童顔針重磅上市，差異化滿足更高需求；【華東醫藥】醫美業務全綫佈局；【昊海生科】研發、生産及銷售一體化；【四環醫藥】肉毒素+雙抗並駕齊驅；關注下遊醫美機構佈局的朗姿股份、奧園美谷、瑞麗醫美等。

　　風險提示

　　化妝品綫上銷售數據波動；行業競爭加劇風險；行業監管趨嚴。