明日機構最看好的六大黑馬

　　復星醫藥(600196)：新品種放量持續 創新技術推進在望

　　類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：趙海春 日期：2021-10-27

　　業績簡評

　　2021年10月26日，公司發佈2021年3季報，公司前三季度實現營收、歸母淨利潤和扣非淨利潤分別為270.48/35.64/24.75億元， 同比增長22%、44%和20%；三季度實現營收、歸母淨利潤和扣非淨利潤分別為100.96/10.82/9.05 億元，同比增長25.03%、41.62%和19.84%。業績符合預期。

　　經營分析

　　醫藥新品種增長穩健，集採影響下，前三季度扣非穩增20%

　　(1)制藥板塊結構持續優化，在優立通(非佈司他片)、邦之(匹伐他汀鈣片)等存量品種納入集採，銷售價格承壓的情況下，營收與淨利潤都仍保持20%以上增速；主要源於漢利康(利妥昔單抗注射液)漢曲優(注射用曲妥珠單抗)、蘇可欣(馬來酸阿伐曲泊帕片)等新品種持續放量的貢獻。

　　(2)公司前三季度毛利率為50.53%、銷售費用率為25.19%，分別同比下降5.3 個百分點和3.2 個百分點。毛利率的下降，主要來自復必泰(mRNA 新冠疫苗)的銷售增加，而該部分銷售需向BioNTech 支付毛利分享及部分裡程碑付款所致。

　　創新持續：研發保持高投入，中國首個細胞治療藥物奕凱達銷售穩健推進

　　公司前三季度研發投入31.51 億元，同比增長15.46%。合營公司復星凱特的奕凱達(阿基倫賽注射液)上市後，積極探索創新支付模式，已被納入長沙、蘇州等多個城市的“惠民保”支付範圍，增加了該産品可及性；同時，該産品的第二個適應症(用於治療接受過二綫或以上係統治療後復發或難治性惰性非霍奇金淋巴瘤(r/r iNHL))已於2021 年8 月被國家藥監局納入突破性治療藥物程序。

　　大分子研發及商業化穩步推進，國際領先的 mRNA 技術平台有待落地中

　　斯魯利單抗徐匯基地産綫通過GMP 現場檢查。據公司2021 年5 月9 日公告 ，其與BioNTech 的合資公司計劃，一旦落地，將獲得國際領先的mRNA疫苗生産技術與專利許可等。我們將密切關注進展。

　　盈利預測與投資建議

　　我們維持盈利預測，預計公司2021/22/23 年營收360.92/421.53/493.90 億元，歸屬母公司淨利潤44.46/53.9/64.45 億元，EPS1.74/2.10/2.52 元。公司目前股價對應21/22 年24/20xPE，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　新藥研發及新品上市進程不達預期的風險；國家集採等政策影響帶來藥品總體盈利減少的風險。

　　青鳥消防(002960)：業績符合預期 儲能消防取得重大突破

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/李鋒 日期：2021-10-27

　　業績符合預期

　　前三季度扣非淨利潤同比增長31%2021 年1-9 月營收26 億元，同比增長53%；淨利潤3.8 億元，同比增長16%；扣非淨利潤3.7 億元，同比增長31%；經營活動現金流淨額約-3.3 億元，同比減少44%；應收款項收入佔比同比下降16pct，改善明顯。存貨同比增長123%、合同負債同比增長309%，預計四季度收入仍將維持高增長。2021 年Q3 收入11.8 億元，同比增長41%；淨利潤1.7 億元，同比減少4.4%。Q3 毛利率37%，同比下滑約4pct；淨利率14.4%，同比下滑約7pct。

　　産品結構變化使得毛利率短期承壓，佈局未來導致期間費用率同比提升

　　2021 年前三季度毛利率39.2%，同比下滑約2.7pct；主要由低毛利率的應急照明與疏散産品和滅火器等收入佔比提高所致；淨利率14.9%，同比也下滑4.7pct，期間費用率20.9%，同比上升1.4pct。其中銷售費用增長86%(銷售人員增加)，管理費用增長59%(員工增加和股權激勵費用)，研發費用增長48%。

　　應急照明與智能疏散業務同比增長180%，海外子公司收入快速增長

　　2021 年前三季度應急照明與智能疏散業務同比增長180%，繼續維持高增長；預計左向照明四季度並表後將應急照明及疏散業務增長更快；通用消防保持快速增長，其中法國Finsecur、西班牙Detnov 等海外子公司業績同比快速增長；

　　儲能消防取得重大突破，依託朱鹮芯片開發儲能消防整體解決方案

　　公司持續推進火災自動報警和氣體滅火等産品在儲能電站的應用，已中標10尺/20 尺/40 尺儲能集裝箱(聚通)氣體滅火係統項目、美國Texas 某儲能變電站項目、華工智能儲能樣箱等項目。未來將依託“朱鹮”芯片優勢，開發和拓展儲能消防的前置探測、精準化以及多維度整體解決方案。

　　“三駕馬車+兩顆新星”業務佈局完成，力爭2023 年實現50+億元收入

　　以通用消防報警(含海外)、應急照明與智能疏散、工業消防為核心的“三駕馬車”，及以智慧消防、家用消防為核心的“兩顆新星”的“3+2”業務框架已成。預計通用消防2022 年市佔率可提升至12%，2024 年達到15%。到2023 年公司力爭實現50 億元以上收入目標。

　　盈利預測及估值

　　預計2021~2023 年歸母淨利潤為5.2/7.0/8.6 億元，同比增長21%/35%/23%，PE為19/14/12 倍。看好公司在民用市場市佔率持續提升和工業市場進口替代的實力以及儲能消防和智慧消防的發展潛力。維持“買入” 評級。

　　風險提示：

　　1)行業競爭加劇導致毛利率下滑；2)應收款項較高可能引發壞賬。

　　聯創電子(002036)：光學業務高速增長 車載鏡頭龍頭初步成型

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：任浪 日期：2021-10-27

　　2020 年高基數影響下2021 年Q3 單季度業績下滑

　　公司發佈2021 年三季度報告，前三季度實現收入71.21 億元，同比增長25.89%，實現歸母淨利潤1.88 億元，同比下降10.24%。其中Q3 單季度收入23.10 億元，同比下降26.65%，歸母淨利潤0.91 億元，同比下降25.89%，主要是2020 年三季度業績高基數所致。2021 年單三季度，公司光學業務收入同比增長35.84%，其中廣角、車載鏡頭及模組收入增速分別為86.75%、620.06%，呈現出高成長性。

　　自動駕駛漸行漸近，光學鏡頭和攝像模組蓄勢待發

　　自動駕駛時代漸行漸近，車載光學鏡頭和攝像模組迎來量價齊升。以蔚來為例，相比ES8 的5 個200 萬像素的攝像頭，新車型 ET7 將搭載11 個800 萬像素攝像頭，數量和價格均顯著提升。未來單車攝像頭有望普遍增加，包含模組在内，産品的單車價值量有望達到數千元。車載鏡頭要求在大溫差等惡劣條件下保持高質量的成像效果，模造玻璃鏡頭優勢顯著，行業有關公司有望充分受益汽車智能化趨勢實現業績跨越式發展。

　　汽車鏡頭全面發力，車載光學鏡頭領軍初步成型

　　公司在車載鏡頭領域訂單充足，目前已經有多款鏡頭産品通過Mobileye 以及英偉達認證，與特斯拉及多家全球知名汽車一級供應商緊密合作，並成為華為車載鏡頭的主供。在與蔚來的合作中，公司中標ET7 全部7 顆8M 車載鏡頭模組，産品升級路徑清晰。2021 年10 月公司與合肥高新區管委會共同投資20 億元擴産，預計到2025 年分別實現年産0.5 億顆鏡頭和模組的生産能力，有望進一步夯實公司領導地位。廣角鏡頭領域，公司在鞏固GoPro、影石等客戶的基礎上，切入新客戶如大疆等供應鏈，業務亦實現持續快速擴張，光學鏡頭龍頭正冉冉升起。

　　投資評級：

　　受剝離觸控業務等因素影響，我們下調公司2021-2022 年業績預期，但仍然看好公司作為車載光學鏡頭龍頭的發展前景。預計2021-2023 歸母淨利潤分別為3.28(-1.29)/5.04(-1.55)/6.71 億元，對應 EPS 分別為0.31(-0.18)/0.47(-0.24)/0.63 元/股，對應當前股價的PE 分別為58.4/38.1/28.6 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　産能釋放不達預期、消費電子業務出現波動。

　　恩捷股份(002812)：單平盈利環比提升 加速擴産夯實競爭優勢

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉強 日期：2021-10-27

　　恩捷股份發佈三季報，Q3 實現營業收入19.75 億元，同比+73.1%，環比+1.2%；歸母淨利潤7.01 億元，同比+117.5%，環比+13.4%，符合預期。經營性現金流淨額2.30 億元，其中Q3 支付稅金3.97 億元對經營性現金流造成影響。

　　目前公司單月排産量環比持續提升，我們預計Q4 隔膜出貨量有望增至近10 億平米，同時此前對於部分中小客戶計劃的漲價有望於Q4 兌現。展望2022 年，行業供需緊張將加劇，預計國内隔膜市場將出現全面漲價潮，預計2022 年單平淨利潤有望增至1 元。長期看，在綫塗覆技術的推出有望提升生産效率。降低各環節損耗，進一步夯實公司成本優勢，並推動産品結構朝塗覆膜方向升級。

　　出貨量環比+17%，單平盈利穩步提升

　　我們預計Q3 出貨量7.85 億平左右，環比+17%。營收增速明顯低於出貨量增速，我們推斷主要係：(1)傳統業務營收下降；(2)Q3 隔膜業務國内出貨佔比提升，均價環比有所下降。假定Q3 傳統業務淨利潤0.35 億元，則隔膜單平淨利潤升至0.9 元，環比+0.04 元，在國内出貨佔比提升的背景下依舊實現了單平盈利提升，我們認為主要係塗覆膜佔比提升以及規模增長後折舊等固定成本進一步攤薄。

　　擴産進度大幅領先同業，2022 年國内隔膜有望全面漲價，貢獻業績彈性

　　(1)量：公司通過前瞻性鎖定制鋼所訂單+擴展新設備供應商+籌劃裝備平台，保障設備供應。預計2022-2024 年公司每年新增産綫25 條以上，在供需緊張期公司將貢獻行業大部分新增産能，市場份額將持續提升。

　　(2)價：預計2022 年國内隔膜供需狀況將進一步惡化，國内市場有望迎全面漲價。預計2022 年公司單平淨利潤有望增至1 元。

　　投資評級：

　　假定上海恩捷少數股權於2021 年完成並表，我們維持此前預測，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為26.09/48.60/65.57 億元，當前股價對應P/E 為98.0/52.6/39.0倍，EPS 分別為2.94/5.47/7.38 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　新能源汽車銷量不及預期、行業競爭加劇。

　　海利得(002206)：Q3業績符合預期 期待多個新項目驅動公司成長

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：金益騰 日期：2021-10-27

　　10 月26 日，公司發佈2021 年第三季度報告，2021 年前三季度公司實現營收36.79億元，同比+43.46%；歸母淨利潤4.46 億元，同比+199.87%；扣非歸母淨利潤4.22 億元，同比+180.90%。

　　原材料價格上行，普通滌綸工業絲、簾子佈價格承壓，公司業績略有下滑

　　2021Q3，原材料價格上行，而滌綸工業絲價格下滑，簾子佈漲勢亦有放緩，疊加出口端運力持續緊張等因素，公司三季度業績略有下滑，業績符合預期。

　　2021Q3 單季度公司實現歸母淨利潤1.54 億元，同比+226.27%，環比-9.41%。公司主營産品車用工業絲産品採取原材料加成定價，預計盈利能力相對穩定。據百川盈孚數據，Q3 普通工業絲市場均價為8,344 元/噸，較Q2 均價下降約818 元/噸，而同時PTA 和MEG 均價在Q3 分別上漲了431 元/噸、351 元/噸，這導致滌綸工業絲價差縮窄。簾子佈方面，據卓創資訊數據，我們以滌綸簾子佈的同類産品錦綸簾子佈作為參考，其山東市場價格在Q3 呈現漲勢放緩且震蕩下滑趨勢，從7 月初的30,750 元/噸下滑至9 月末的30,250 元/噸。Q3 公司毛利率有所下滑，由Q2 的24.17%下降至20.53%，淨利率由Q2 的13.16%下滑至11.89%。

　　工業絲、簾子佈、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成長

　　據公司公告，目前越南項目7.9 萬噸氣囊絲已投産，剩餘3.1 萬噸産能預計將於2021 年底至2022 年投産，成長性較為確定。據公司2020 年年報，目前公司擁有簾子佈産能4.5 萬噸，正在建設一條簾子佈産綫，建設完成後簾子佈産能將達6 萬噸，此外年産1200 萬平石塑地板正在建設中。公司持續進行研發投入，如新開發了柔性材料、環境材料和新能源材料，目前盈利狀況良好，産銷量同比均有較大幅度增長。我們看好未來公司成長性充足，新能源材料佈局值得期待。

　　投資評級：

　　我們維持2021-2023 年盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為6.02、7.04、8.11 億元，對應EPS 分別為0.49、0.58、0.66元/股，當前股價對應PE 分別為15.9、13.6、11.8 倍。我們認為公司越南項目和新能源材料將成為未來增長點，公司成長性充足，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　下遊需求低迷，産能投放不及預期，貿易摩擦加劇。

　　中航高科(600862)：航空新材料業務均衡加強 符合預期

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：花超 日期：2021-10-27

　　前三季度歸母淨利增長41.85%，航空新材料業務淨利潤增長50.48%

　　前三季度實現營收28.5 億元(+21.95%)，實現歸母淨利潤5.68 億元(+41.85%)，其中受益於航空復合材料，尤其是預浸料需求增長較快，航空新材料業務實現營收27.72 億元(+23.33%)，歸母淨利6.3 億元(+50.48%)，此外機床裝備業務實現歸母淨利潤-2,184.34 萬元，同比減虧437.66 萬元，減虧的主要原因是産品結構調整毛利貢獻增加所致。

　　單三季度看，公司實現營收9.16 億元(+61.2%)，實現歸母淨利潤1.85億元(+134.71%)。Q1、Q2、Q3 航空新材料業務營收為9.68 億、9.13億、8.91 億，淨利潤分別為2.61 億、1.69 億、2.01 億。按此態勢，可較好完成全年航空新材料業務36.46 億元，利潤總額8.58 億的目標。

　　三季度毛利率為32.58%，同比增加3.22pcts，環比增加2.06pcts，除受規模效應攤薄固定成本影響外，也受益於低毛利機床設備佔比降低；淨利率為20.16%，同比大幅增長6.3pcts，除受益於毛利率改善外，還與期間費用的大幅降低有關。資産負債端，合同負債同比增長250.11%，預付賬款同比增長127.72%，反應公司航空復合材料訂單充沛，積極備貨備産。

　　航空復合材料龍頭，享受下遊軍機放量紅利，民機配套未來可期

　　復合材料佔比已成為評價航空器制造及性能水平的重要指標之一。目前世界軍機復合材料用量佔全機結構自重的20%-50%。公司是我國航空復合材料領域的龍頭企業，基本壟斷復材構件重要中間體—預浸料的生産配套。十四五期間，我國以殲-20、運-20、直-20 為代表的先進航空裝備迎來換裝列裝的高峰時期，公司憑借産業鏈卡位，技術、規模及市場優勢明顯，將核心受益這一進程。民用航空領域，公司圍繞大型民用飛機具備中長期持續業績擴展的動力來源。

　　投資建議：

　　公司屬於我國航空復合材料領域的龍頭企業，其主要産品預浸料是下遊軍機主機廠復材構件生産的重要中間體，同時公司廣泛參與民機復合材料零件研制配套，有望充分享受軍民領域航空裝備的放量紅利，實現業績持續提升。維持盈利預測，預計公司2021-2023 年淨利潤分別為7/9.7/12.9 億元，同比增速63.2/37.9/32.7%，當前股價對應PE=64.3/46.6/35.1x，維持“買入”評級。

　　風險提示：

　　軍機型號放量不及預期、民機研制進展緩慢。