朱少醒、謝治宇、張坤等明星基金經理表現一般，還要不要持有？

　　近期有許多投資者私信詢問我們，許多明星基金，今年的持基體驗都不好，包括過去兩年表現比較好的朱少醒、張坤、葛蘭等知名基金經理今年以來的收益率都比較一般。明星基金，尚能飯否？ 實際上，對於股票型基金來說，其能夠預期的合理年化回報也就10~20%左右，過去兩年這些明星基金的收益率肯定是大幅超過了這個合理收益率的，那麼他們現在回調一下也是正常的現象。被套了，那肯定是你追高了。 基金賺錢，基民不賺錢，一直是整個基金行業的痛點。造成這種現象的原因在於，許多投資者對於基金的不合理預期往往會導致他們熱衷於追逐市場熱點，看到什麼漲的好，就去追什麼。 造成這這一問題的主要原因在於投資者的非理性預期。投資者對權益資産的長期收益認知不足、對權益資産的波動認知不足，從而導致投資行為偏差，呈現短期化傾向，體現在四個方面：追求短期收益；追逐市場熱點；畏懼短期波動；跟隨人性，追漲殺跌。

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　　追逐市場熱點的結果往往都不會好

　　在公募基金中，有一個“冠軍詛咒”的說法，意思就是拿了冠軍的基金，往後的表現都不會太好。

   從表中可以看到，過去20年中的多只冠軍基，大部分基金的次年業績均不如當年奪冠時的業績。

　　比如2015年的冠軍基金易方達新興成長，在當年拿到172%的超高收益率之後，隨後兩年的表現皆有所下滑。如果你是追高了這支冠軍熱門基金，後續的五年年化復合收益率只有5個點。 在公募基金圈，長期能做到10~20%年化復合收益率就已經是非常優秀的基金了，從業超過10年，年化收益超過15%的基金經理，也不過20位，看到短期漲的高的基金就追高買入的後果大概率是遇到均值回歸。

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　　基金賺錢基民不賺錢？追漲殺跌當立“首功”

從2018年《中國居民投資理財行為調研報告》來看，我國居民投機型投資風格比較明顯，同時，追漲殺跌現象在居民投資理財中普遍存在。數據顯示，當面臨損失超過20%時，35%的投資者可能會選擇改變投資策略；當收益超過20%時，近50%的個體選擇增持。 

　　圖1：基金個人投資者投資基金以來總體盈虧情況

　　圖2：基金個人投資者持有單只基金的平均時長 報告中指出：基金個人投資者投資基金以來只有6.4%的基民的收益率是超過30%的，其中真正拿得住翻倍基的基民，甚至不足1%。而能夠做到長期持有(3~5年)的投資者只有整體的11.6%。 朱少醒曾說過，盡管他的富國天惠基金在十五年内累計收益率20倍！但賺錢的基民僅不足40%。持有時間過短和頻繁追漲殺跌是他們虧損的主要原因。

　　為什麼要長期持有？我們不妨回測一下，追漲殺跌和長期持有的差別在哪。我們以中證主動式股票型基金指數模擬回測一個追漲殺跌投資策略，當漲幅超過10%就買入，當跌幅超過10%就賣出。

　　從2016年到2021年，長期持有的最終收益率為68%。追漲殺跌的最終收益率只有41%。 更別提基金的“交易損耗”是比股票還要高的，一般的主動型股票基金如果持有周期小於一個月，其申購贖回費用都會超過1.5%，也就是說你只要操作10次，你就會把15%的合理回報給“磨”平。

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　　優秀基金某一年跑輸市場是常有的或者說必然的事

　　優秀基金在某一年跑輸市場，收益率低於同類平均水平，這是正常的，是常有的事兒，再優秀的基金經理也不可能每一年都跑贏市場平均水平，比如說，頂投榜最頂級的基金經理朱少醒、謝治宇、張坤在最近八年當中都有兩到三年跑輸市場平均收益。但當優秀基金階段性的跑輸市場以後，往往都能快速追趕回來。 頂投還是以朱少醒、謝治宇、張坤來舉例。請看下圖。 1、朱少醒

朱少醒代表作富國天惠在最近八年當中有兩年跑輸市場平均水平，在緊接著的第二年都大幅跑贏市場。2016年跑輸市場8.05%，可是第二年2017年跑贏市場17.24%，把過去一年跑輸的全部賺回來。2018年跑輸市場13.03%，可是第二年2019年大幅跑贏市場28.59%。 2、謝治宇

　　謝治宇代表作興全合潤在最近八年裡面有兩年跑輸市場平均水平，分別是2016年和2018年。可是，在第二年都獲得豐厚的回報並且大幅跑贏市場。2016年跑輸市場0.27%，可是第二年就跑贏市場17.20%2018年跑輸市場11.61%，可是第二年就大幅跑贏市場29.3%。 3、張坤

　　張坤的代表作易方達中小盤(已改名易方達優質精選)在最近八年裡面有三年跑輸市場平均水平，分別是2013年、2015年、2018年，可是第二年立馬大幅跑贏市場並且獲得豐厚的收益。2013年小幅跑輸市場4.82%，可是第二年獲得31.43%的高額收益並且跑贏市場8.97%。2015年跑輸市場，可是第二年立馬跑贏市場15.53%；2018年跑輸市場0.43%，第二年取得65.76%的高額收益，並且跑贏市場32.19%。 所以，作為投資者對於這一現象要有正確的認識，不要認為優秀的基金就應當每年都跑贏市場平均收益，那是不可能的。 頂投榜認可這些基金經理絕對不是因為只看他們過去兩年漲的比較好才把他們排上去的，而是因為我們認可這些基金經理能夠長期穩定堅守自己的投資策略，並且能夠持續跑贏市場。

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　　耐心是拉開投資收益距離的重要法寶

　　引用一位基金經理的話來說：“幾乎沒有一種方法可以讓你在任何時候都跑贏市場，所有的投資策略都有其表現周期。這意味著，不管是主觀投資還是量化投資，總有一個階段是不如意的。正如去年下半年和今年1月量化投資普遍業績不好，最近兩三個月主觀的藍籌股投資普遍也業績不好。” 價值投資之所以能夠長期有效，就是因為短期經常無效，而當你採用了一種正確的投資方法後，最重要的就是堅持。 但很少有人能做到這一點，成功的投資者不應屈服於自己的本性，而應當戰勝自己，彼得·林奇之所以成為傳奇投資者，是因為他即使是在“股災”中也能堅守自己的投資策略。如果你不能忍受它跑輸市場的這個階段，也無法獲得它長期跑贏市場的收益。

　　千萬不要忘了：“我們來到這個市場的初心就是財富增長，而要達成這個目的克服自己的人性是必經之路。”

　　利益一致逆向投資，只為基民的長期利益。