揚帆新材：長城基金、申萬宏源等2家機構於9月3日調研我司

2021年9月7日揚帆新材（300637）發佈公告稱：長城基金唐然,馬強,楊宇、申萬宏源胡雙於2021年9月3日調研我司，本次調研由董事會秘書 樊相東,證券事務代表 葉立群負責接待。

本次調研主要内容：
一、主要的交流内容
Q1:上虞生産基地年産2,700噸技改項目主要是做哪些工作?答:技改項目是公司對原有生産綫進行的技術改造升級,提高生産效率並進行産品優化;其次,通過合理規劃提高空間利用效率,以騰籠換鳥的方式,利用新騰出的空間對包括部分陽離子光引發劑在内的新産品進行工業化落地。
Q2:光固化産品在塗料、油墨市場裡佔比如何,如何看待光固化塗料跟油墨未來增長趨勢?答:光固化産品和技術以高效、經濟、環境友好、適用性廣、節能為特徵,可以部分替代傳統高VOC含量的溶劑型塗料、油墨。當前,國家對高VOC排放的溶劑型油墨和塗料的嚴格管控,迫使此類油墨、塗料快速退出市場。目前光固化産品在油墨、塗料市場中的佔比很小,發展潛力較大,盡管近兩年在疫情影響下光固化技術對舊技術的替代進程放緩,但總體趨勢沒有改變。
Q3:水性型油墨和塗料相較光固化技術各什麼優劣,短期内光固化技術能替代水性型技術嗎?答:水性型油墨和塗料可以代替部分溶劑型的市場份額,工藝較為簡單,具備成本優勢,但缺點在於能耗高,固化較慢;相比之下光固化塗料和油墨能耗低,固化效率高,環境友好,但缺點在於成本相對高,且目前室外使用存在一定的局限性。短期内,基於當前經濟環境和成本等多因素影響,光固化技術取代水性型還有困難。但從長遠看,國家及社會對節能、環保、高效的要求會進一步提高,且光固化技術仍在持續發展,不斷克服既有缺陷,因此光固化塗料和油墨産品潛力巨大。
Q4:至2020年四季度行業狀況是否已探底?目前市場行情是否已有明顯回暖?後期各企業放量,價格是否會再度下行?答:公司認為行情繼續下行的可能性不大,且部分産品價格已有所回調,但行業整體仍然處於低谷,短期内尚無明顯轉機。隨著行業内主要企業的産能放量,不排除個別産品存在價格下行風險。但總體影響有限,原因在於:
1、放量是一個逐步的過程,隨著下遊市場的復蘇和應用範圍的拓展,市場有較為充分的時間消化釋放的産能;
2、去年下半年開始的這輪價格下跌是階段性問題,源於疫情與行業周期的多重影響,並非長期狀態;
3、隨著公司内蒙古生産基地産能放量,公司憑借規模效應和産業鏈優勢,能有效抵禦風險。
Q5:公司和行業主要競爭對手的毛利走勢出現差異的原因?答:公司2021年上半年産品毛利率低於部分競爭對手,一方面原因在於内蒙古生産基地於5月下旬才開始正式生産,産能還沒放量,但項目折舊已經全部開始,單位産品的成本升高,從而擠壓了利潤空間,另一方面是公司以提高市場佔有率為今年的階段性戰略,所以對産品價格的提升較為謹慎。下半年隨著内蒙古生産基地的逐步放量,産能逐步提高,單位産品承擔的折舊成本將不斷降低,産品規模效應將慢慢體現。
Q6:内蒙古生産基地何時能實現單季度扭虧?答:内蒙古生産基地預計2021年4季度能進入較為穩定的生産狀態,有望實現扭虧為盈。
Q7:為什麼巯基化合物的毛利率也出現下降?答:
1、公司巯基化合物及其衍生物産品類別較多,不同時期各産品的需求存在差異。2021年上半年部分毛利偏低的産品量能增加,拉低了巯基係列産品的毛利率。
2、公司在巯基化合物及其衍生物的業務板塊也在探索新的發展思路,拓展了部分國内市場的新客戶,國内市場毛利較國際市場普遍偏低,從而影響到整體毛利,但市場佔有率取得了較為顯著的提高,為後續業績的提升打下基礎。
Q8:内蒙古生産基地年産3,000噸中間體産能要如何釋放消化?答:内蒙古生産基地的中間體産品為硫酚和硫醚係列産品,主要是對江西揚帆同類産品的擴大和補充,該部分産品市場供應較為緊俏,内蒙産能落地可以有效解決産能供應緊張問題。

揚帆新材主營業務：生産:異丁酰氯(中間産品)、90%亞磷酸(副産)、20%氫溴酸(副産)、15%氫溴酸(副産)、20%鹽酸(副産)、二氯乙烷(回收)、甲苯(回收)、甲醇(回收和副産)、嗎啉(回收);生産:空氣(壓縮的)20Nm3/min;1,3-二乙基苯(回收)(許可證有效期至2017年12月29日);生産:2-甲基-1-(4-甲硫基苯基)-2-嗎啉-1-丙酮;生産:光引發劑(其中ITX(2-異丙基硫雜蒽酮)),光引發劑-6699(1-(4-嗎啉苯基)-2-(二甲基胺)-2-苄基-1-丁酮))。生産:184(1-巯基-環已基-苯基甲酮),生産:TPO(2,4,6-三甲基苯甲酰基-二苯基氧化磷),淨水劑PAC(副産);生産:巯基光固化劑(除化學危險品);生産溴化鈉鹽(副産);銷售自産産品;化工産品的研發

揚帆新材2021中報顯示，公司主營收入3.17億元，同比上升43.02%；歸母淨利潤991.84萬元，同比下降47.05%；扣非淨利潤880.98萬元，同比下降51.53%；負債率42.31%，投資收益3.64萬元，財務費用702.06萬元，毛利率20.65%。