明日機構最看好的六大黑馬

　　千味央廚(001215)：深耕B端搶佔藍海

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2021-09-07

　　報告導讀

　　公司深耕餐飲B 端米面解決方案，搶佔餐飲工業化藍海。先發卡位大客戶構築強護城河，研發推陳出新、募投産能擴張有望帶動公司持續成長。

　　投資要點

　　行業：餐飲工業化踏浪而來，速凍米面優享紅利1)餐飲工業化高速成長，中遊制造業充分受益。我國餐飲連鎖化率逐漸提高、團餐規模快速擴大、外賣需求的爆發都使得餐飲行業進入工業化發展新節點。2)解決成本高企痛點，應對食品安全風險。使用中央廚房生産的半成品將有效緩解人力、租金成本壓力，同時通過各環節標準化管理，積極防範内外部餐飲食品安全風險。3)速凍米面制品或優享餐飲工業化浪潮紅利。米面制品消費頻次低、成本佔比高是餐飲企業普遍痛點。同時與速凍菜肴相比，速凍米面標準化難度低，更易實現標準化。

　　公司：深耕B 端速凍米面供應商，為餐飲客戶提供標準化解決方案公司秉承“只為餐飲、廚師之選”的戰略定位，經過數年發展，公司已進入百勝中國供應商T1 級，成為多家知名餐飲品牌速凍面米制品供應商。21H1 實現營收5.68 億元，同比增長54.80%；歸母淨利潤3579 萬元，同比增長47.67%。

　　近五年公司盈利能力保持穩定，資産周轉率高於行業平均。

　　優勢：卡位優質客戶打造護城河，研發、産能再添成長性

　　1)依託直營品牌，開拓經銷市場。公司直營客戶為全國知名連鎖餐飲品牌，經銷客戶為中小餐飲等區域性企業。

　　2)研發推陳出新，産品叠代升級。公司建立“模擬餐廳後廚”的研發實驗室，擁有多項具備自主知識産權的核心技術。

　　3)募投擴建産能，蓄力持續成長。IPO 募投項目達産後總産能將達17.2 萬噸。

　　4)管理體係穩定，利於長期發展。

　　盈利預測及估值：我們預計2021-2023 年公司收入增速分別為22.0%/23.3%/23.9%；歸母淨利潤增速分別為23.3%/23.9%/24.2%；EPS 分別為1.11/1.37/1.71 元/股。給予公司2022 年60X PE，對應目標市值70 億元，首次覆蓋給予買入評級。

　　風險提示：原材料價格波動風險；食品安全風險；疫情或其他公共性突發事件對公司經營産生影響的風險；行業競爭加劇風險。

　　華鐵股份(000976)：打造軌道交通核心零部件大平台 業績穩步增長

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：邰桂龍 日期：2021-09-07

　　事件：公司公佈2021 年半年報，2021H1 實現營收11.3 億元，同比增長36.0%；實現歸母淨利潤2.3 億元，同比增長36.4%；Q2 單季度實現營收7.4億元，同比增長43.7%，環比增長90.1%；實現歸母淨利潤1.9 億元，同比增長34.2%，環比增長324.6%。

　　Q2 毛利率環比大幅提升，精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1，公司綜合毛利率為40.4%，同比下降1.2 個百分點；Q2 為44.1%，同比下降1.0 個百分點，環比增加10.7 個百分點。公司持續推進精益管理，堅持開展降本增效專項活動，成效初步彰顯，2021H1 期間費用率為13.6%，同比下降1.1 個百分點，Q2 為13.0%，環比下降1.8 個百分點。2021H1，公司淨利率為24.2%，同比增加0.6 個百分點；Q2 為28.0%，環比增加11.0 個百分點，盈利能力穩步提升。

　　公司新産品開發能力強，積極把握軌交後市場機遇。公司有序推進産品叠代開發，2021 上半年，完成兩款新型商務座椅的開發，在京雄、京張、拉林項目上取得階段性成果，並完成中國中車時速600 公裡磁懸浮樣椅的制作；公司設計生産的標動250、標動350 撒砂係統在中車四方股份生産的時速250、時速350 公裡復興號動車組完成裝車，正在進行30 萬公裡運用考核。隨著我國動車組保有量不斷提升，軌道交通車輛檢修市場不斷擴容。公司緊緊抓住軌交後市場高速成長機遇，在給水衛生係統和備用電源方面，分批次交付國鐵集團及中國中車三、四、五級修項目；在座椅方面，交付中車長客股份客室座椅五級修項目、四方龐巴迪商務座椅四級修項目以及廣州局和上海局商務座椅三級修項目。

　　外延並購拓寬業務綫，打造完整的軌道交通核心零部件大平台。2019 年，公司收購山東嘉泰51%股權，業務拓展至軌交座椅；2021年3月，公司子公司亞通達完成對湖南博科瑞51%股權的收購，博科瑞研發出具有獨立知識産權粉末冶金閘片産品，擁有和諧號380 係列資質，進一步提升了公司在閘片領域的産品覆蓋率和供應能力。2021年8月4日，公司擬收購德國BVV集團，BVV集團為全球領先的軌道交通輪軸制造商，專注於高鐵車輛及其他軌道交通車輛的車輪、車軸和輪對的研發生産。公司積極打造完整的軌道交通核心零部件大平台，同時各業務板塊與廣州局、西安局、沈陽局、濟南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武漢局、鄭州局等國鐵集團下屬路局建立了多層次的協作關係，為公司多産品的協同業務拓展提供了基礎支撐。

　　盈利預測與投資建議：預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為5.73、6.85、8.20 億元，未來三年歸母淨利潤復合增長率為22.3%，給予公司2021 年20倍PE，目標價7.20 元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險、行業政策風險、市場競爭風險。

　　派林生物(000403)：業績快速增長 盈利能力明顯提升

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：杜向陽 日期：2021-09-07

　　事件：公司發佈2021年半年報業績，期間實現收入7.9億元，同比增長85.1%，實現歸母淨利潤為1.8億元，同比增長179.6%；其中Q2單季度收入5.1億元，同比增長133.5%，歸母淨利潤1.2 億元，同比增長215%，符合此前預期。

　　盈利能力顯著提升，淨利率同比增幅較大。2021 年上半年廣東雙林實現營收5.4億元，實現淨利潤1.7億元，派斯菲科實現收入2.5億元。實現淨利潤5924萬元。期間公司銷售費用率為10.4%，同比降低4.4 個pp，銷售毛利率46.4%，同比降低0.4個pp，主要係派斯菲科並表所致。銷售淨利率22.3%，同比提升7.9 個pp，公司盈利能力顯著提升，預計係加強精細管理、控制費用支出所致。

　　採漿量、噸漿淨利有望持續雙提升。公司自有漿站達到32 家，包括雙林13家+派斯菲科19家，其中派斯菲科8家漿站處於運營狀態，9家漿站新獲批，2 家漿站將進行異地遷址。上半年公司採漿量超過400 噸，未來新增漿站將帶動公司採漿量增長，5年内有望達到1500 噸。截止上半年，公司凝血Ⅷ因子已開始銷售，人纖維蛋白原已完成臨床試驗，雙林人凝血酶原復合物臨床試驗也已完成，有望於明年上半年上市。隨著未來新品上市，公司噸漿淨利有望持續提升。

　　盈利預測與投資建議：公司採漿規模和噸漿盈利能力提升趨勢確定性高，預計2021~2023年歸母淨利潤分別為4.8億元、6.7億元、8.2億元，對應EPS為0.66元、0.91元、1.13元。維持“買入”評級。

　　風險提示：採漿量不達預期；血制品降價風險；派斯菲科銷售能力不及預期風險。

　　森馬服飾(002563)：童裝穩固優勢 休閑裝持續恢復

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：陳夢 日期：2021-09-07

　　事件：公司發佈2021 年半年報，報告期内實現營業收入65.16 億元，同比+13.7%；實現歸母淨利潤6.65 億元，同比+2980.2%。Q2 單季度實現營業收入32.06 億元，同比+7%；實現歸母淨利潤3.13 億元，同比+7499.7%。

　　點評：

　　童裝快速增長，休閑裝仍在恢復。分業務看，報告期内休閑裝實現營收23.48 億元，同比+28.7%，較2019 年同期-20.2%，仍在逐漸恢復中。休閑裝毛利率同比+8.5pcts 至43.6%，我們認為主要由於直營渠道折扣改善，且高毛利率的直營收入佔比提升；童裝實現營收41.08 億元，同比+6.9%。根據我們的測算，若剔除KIDILIZ 業務出表影響，童裝業務收入同比+35.6%，較2019 年同期+10.2%，巴拉巴拉作為童裝行業龍頭，市佔率遙遙領先，展現出良好的發展態勢。21H1 童裝業務毛利率同比-2.5pcts 至44.5%，預計與加大綫上活動促銷力度，KIDILIZ 出表有關。

　　盈利能力向好，存貨周轉改善。2021H1 公司毛利率同比+0.92pcts 至44.2%，期間費用率同比-9.43pcts 至26.4%，K 公司出表後期間費用大幅削減。綜合影響下，淨利率同比+9.83pcts 至10.2%。存貨同比-31.5%至27.11 億元，存貨周轉天數同比-94 天至129 天，疫情減緩後存貨消化順暢疊加K 公司出表，存貨規模顯著下降。周轉效率提升下經營性現金流量同比+67.3%至8.89 億元，現金流量充裕。

　　電商增速亮眼，綫下持續恢復。分渠道看(剔除K 的影響)，21H1 直營/加盟渠道分別實現營收6.78/27.62 億元，分別同增21%/25.5%，綫下渠道實現恢復性增長。直營/加盟上半年分別淨開店41/-15 家至722/7678家，加盟商保持拓店謹慎態度。公司已在部分門店上綫運行智能商品管理係統，試點區零售表現顯著提升，期待後續推廣；電商渠道實現營收26.92 億元，同比+28.4%，繼續釋放快速發展勢能。巴拉巴拉加大内容電商投入力度，其中抖音直播實現交易額突破 2 億元的好成績。

　　投資建議：公司童裝龍頭地位穩固，剝離KIDILIZ 後，童裝業務輕裝上陣，繼續展現增長勢能，休閑服業務穩步恢復，經營質量有望進一步提高。我們預計公司21/22/23 年歸母淨利潤為16.2/19.5/22.6 億元，對應當前市值PE 分別為15/13/11 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：行業競爭加劇、疫情影響綫下零售。

　　西藏珠峰(600338)：再攜手中南鋰業 創新工藝入局助力鹽湖開發

　　類別：公司 機構：華安證券股份有限公司 研究員：王洪岩 日期：2021-09-07

　　近期，公司與多家企業就鹽湖提鋰工業化應用和南美鹽湖開發進行合作探討與交流，並於8月27日和中南鋰業簽訂《西藏珠峰阿根廷鹽湖礦項目合作協議》，根據各自發展優勢，攜手開展阿根廷鹽湖礦項目開發合作。

　　南美鹽湖鋰資源優勢顯著，多方技術加持助力鋰鹽湖開發公司在阿根廷擁有兩個優質鹽湖鋰礦床，其控制的鹽湖在資源量以及資源禀賦較國内鹽湖具有鋰濃度高和雜質含量低等顯著優勢。其中，安赫萊斯鹽湖的碳酸鋰資源量在南美鹽湖群中位列第三，並且品位較高，其鹽湖鋰濃度達到600mg/L；阿裡紮羅鹽湖為當地最大的未開發鹽湖，公司控制的湖區面積達到338 平方公裡， 其鋰礦化濃度預計在30-979mg/L，鎂鋰比14，具有較大的鋰資源開發潛力。目前公司與久吾高科和中南鋰業簽訂中試合作協議，分別採用“吸附耦合膜法工藝”和“電化學脫嵌法提鋰技術”進行原鹵提鋰。公司穩步推進南美鹽湖提鋰技術工藝選型工作，並採用多方技術啓動中試，一方面有效推動南美鹽湖的開發進程，另一方面為公司實現鹽湖提鋰規模化生産提供前期的技術保障。

　　電化學脫嵌法技術優勢顯著，攜手中南鋰業或為最好選擇中南鋰業所擁有的電化學脫嵌法提鋰，是將鋰離子電池的工作原理反向用於鹽湖提鋰，將天然鹵水作為傳統鋰電池的電解液，並以電化學氧化還原為手段來實現鹽湖中鋰在電極吸附材料中的選擇性嵌入/脫出，從而達到鹵水中鋰的綠色、高效提取和富集。該方法相比傳統的提鋰工藝有著明顯優勢：

　　①工藝流程簡潔：該技術開創性地將鋰的“分離、提取、濃縮”集合為一體，大大簡化生産流程；

　　②産品品質及回收率高：電化學脫嵌段産出的富鋰液的濃度可達4-6g/L，同時該工藝能夠對提鋰後鹵水回用，回收率提高至90%；

　　③項目建設周期短：一方面，該工藝建設周期在12-18 個月，大幅縮減建設傳統鹽田建設時間，另一方面，該技術的提鋰裝置具備模塊化和智能化的特點，可組建不同規模的生産綫，快速投入生産；

　　④綜合生産成本低：電化學脫嵌段産出的富鋰液濃度高、雜質低，後端“膜濃縮-MVR 蒸發-碳酸鈉沉澱”工序所需要的設備量少、運行壓力低，生産成本優勢明顯；

　　⑤環保意義顯著：設備産綫建設完成後通電即可生産，不需調節鹵水的酸堿度和鹽度等，無有毒、有害物質的添加，並且提鋰後的鹵水能夠無害返回鹽田，若公司採用該鹽湖提鋰工藝，能夠輕松通過環評審核。

　　公司與中南鋰業合作項目的工藝流程為原料鹵水—電化學脫嵌法提鋰—深度除雜—反滲透預濃縮—蒸發濃縮—沉鋰，該技術路綫可以實現原鹵直接提鋰。若公司最終選擇該技術工藝，有望快速實現低成本、規模化的鹽湖提鋰生産。

　　投資建議

　　公司目前阿根廷SDLA 鹽湖項目建設進展順利，南美鹽湖技術中試的正式啓動，在多方技術加持下有望加速南美鹽湖鋰資源的建設開發進程，並且該項目達産後有望成為公司新的盈利增長點。我們預計公司2021-2023 年實現歸母淨利潤10.46/11.33/15.99 億元，同比增長3320.5%/8.3%/41.1%，當前股價對應PE 分別為36X/33X/23X，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　海外鋰鹽湖項目建設達産不及預期；技術路徑變化；海外投資風險等。

　　嶽陽林紙(600963)：造紙主業增長靓麗 加碼碳匯大有可為

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：陳夢 日期：2021-09-07

　　事件：公司發佈2021 年半年報，報告期内實現營業收入39.1 億元，同比+28.38%，較2019 年同期+24.98%；實現歸母淨利潤3.1 億元，同比+120.87%，較2019 年同期+969.40%；實現扣非後歸母淨利潤2.9 億元，同比+154.33%，較2019 年同期+9263.10%。

　　點評：

　　Q2 受行業淡季影響收入增速回落，整體經營表現符合預期。公司Q1/Q2單季分別實現營收19.63/19.47 億元，同比+55.79%/+9.04%；歸母淨利潤1.67/1.43 億元，同比+91.35%/+169.35%，扣非後歸母淨利潤1.54/1.34億元，同比+108.7%/+239.05%。收入端Q1 受益於黨建需求旺盛而快速增長，Q2 則受行業淡季影響，收入增速有所回落。利潤端則同比增長靓麗，整體來看公司上半年經營表現符合市場預期。

　　低成本優勢深厚，公司盈利能力有所回升。公司上半年毛利率同比+1.03pcpts 至20.36%，我們認為一是公司依託股東中國紙業規模集採優勢，低價漿庫存儲備充足；二是公司當前自有漿供給比例超50%以上，進一步鞏固了公司低成本優勢。公司銷售費用率-3.58pcpts 至1.56%，管理及研發費用率+0.45pcpts 至7.3%，財務費用率+0.93pcpts 至2.2%，綜合影響下公司淨利率同比+3.32pcpts 至7.93%，盈利能力有所回升。

　　持續擴充林業碳匯資源儲備，放大未來業績增長彈性。公司林業碳匯業務取得階段性進展。目前，公司擁有森林資源近200 萬畝，並持續擴充林業碳匯資源儲備，子公司與山森林業合作共同開發碳匯林地100 萬畝，子公司森海碳匯計劃於2021/2022/2023 年累計開發碳匯林地1500/3000/5000 萬畝。2021 年8 月，公司與麗水市政府簽訂合作開發林業碳匯戰略協議，持續擴大碳匯資源庫。碳匯交易方面，公司早於2017年便成功與殼牌(中國)簽訂碳匯項目合作協議，迎來首單碳匯交易收益，2021 年與包鋼股份成功簽署銷售協議。未來隨我國CCER 交易市場正式開放，林業碳匯業務有望顯著增厚公司利潤。

　　投資建議：“漿紙+生態”雙輪驅動，增長可期。造紙主業增長穩健，考慮到碳匯業務有望釋放業績彈性，我們上調公司盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為7.1/9.0/11.7 億元(原預測2021/2022 年為7.0/7.9 億元)，對應當前市值PE 為22/17/13X，維持“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格波動，林業碳匯業務拓展不及預期。