反彈之中暗藏隱患 這一類股票或成為隱藏炸藥

　　小盤股和大盤股之間的表現差距正在擴大至曆史低位，這是經濟承壓和投資者謹慎的趨勢，可能意味著經濟會出現更糟糕的情況。

　　小盤股指數羅素2000目前仍然處于修正區域，比2018年8月的52周盤中高點低了近14個百分點。標普500則在反彈以後，離歷史高點僅有4％的距離。有些東西不對勁。

　　“大盤股跑贏小盤股的幅度達到了曆史水平，顯然是應該引起全球投資者謹慎的一件事，”Raymond James的Tavis McCourt 在給客戶的一份報告中說。 “這是一個典型的流動性溢價，並且在近期的每次全球經濟恐慌時期都很明顯。”

　　當中小盤股相比大盤股的差距達到如此規模時，通常意味著投資者需要擔心了，因為他們蜷縮在易于交易的大牌股票中，並且抛掉了那些通常被認為風險較大的小公司，這意味著他們認為未來出現經濟衰退。

　　“羅素2000可能是衡量美國投資者心理的一個更好的指標，”McCourt 說。

　　從金融危機以來，每當出現“軟補丁”的時候，這種情況就會發生。最終，隨著風險偏好的增加以及投資者重新回到市值較小的股票，這個問題才會得到解決。相對于大盤股而言，小盤股表現已接近金融危機以來的最低水平，因此如果小盤股不反彈，則可能發生比過去10年更大的危機。

　　今年早些時候，小盤股曾經擁有自1987年以來最好的開局。然而，中美貿易摩擦和全球利率處于曆史最低水平的情況刺激了投資者對全球經濟的擔憂，將小盤股推向新低。

　　“當你開始看到利潤回升的時候，小盤股和價值股往往會起作用，”美銀美林策略師Jill Carey Hall表示。“這些股票的估值看起來很引人註目，但很多數據尚未轉變。”

　　投資者的普遍看法是，由于小型公司更多地面向美國本土市場，因此中國相關的風險較小。因此該類股票應該更少受到貿易摩擦和關稅鬥爭的影響。由于貿易新聞主導市場，這一理論意味著小盤股將會在未來表現優異。

　　Jefferies的中小型策略師Steven DeSanctis稱這種說法並不真實，因為小型股通常是大型股公司的供應商。

　　Hall說：“近年來，在國外營收上，小盤股與大盤股之間的差距一直在縮小。”小型股更加不受貿易戰的影響是一種誤解，而且貿易沖突不斷升級和地緣政治風險上升的時期往往是小盤股表現最差的時期。

　　“小盤股杠桿比率創歷史新高，無論是相對于自己的曆史，還是相對于大盤股，”她補充道。

　　在經濟不確定的時候，投資者也傾向于大盤股，因為小盤股在其資産負債表上有更多的債務。小盤股和大盤股的相對債務水平也幾乎處于最高水平，唯一比這更高的情況是互聯網泡沫時期。

　　DeSanctis表示，那些無法為債務再融資的公司會有真正的債務溢出的情況，並且有更高的違約風險。

　　“投資者一直說我們已經處于經濟周期的尾聲階段，所以你特別要小心那些有杠桿的公司。投資者現在追求的是更好的資産負債表，“DeSanctis說。