特朗普瘋狂“攻擊”美聯儲 目的何在？

　　盡管正如聯儲主席鮑威爾所說，各種數據都顯示，美國經濟還處在“相當不錯”的局面中，但是眼下，特朗普總統對聯儲的持續攻擊卻正在演化為實實在在的經濟風險。

　　在不走尋常路的共和黨總統和恪守本分的聯儲之間，矛盾已經成為了常態，前者對後者的指責經常令人瞠目結舌，只不過在其背後，真正底氣不足，進退兩難的，其實是特朗普，而非聯儲。

　　這是因為，特朗普2016年大選當中的承諾可絕不是“相當不錯”這麽簡單，他當初確立的關鍵經濟目標太多都沒有達成，甚至，他還不能不擔心衰退隨時可能發生，徹底埋葬自己的連任夢想。

　　經濟增長速度正在退潮，顯然低于特朗普宣稱自己政府將達到的年率3％的目標；貿易赤字還在擴大，特朗普自己挑起的貿易問題絲毫沒有可以輕松獲勝的意思；企業稅削減也沒有帶來他許諾的投資大增，企業資本支出近期已經成為了拖累整體增長的因素之一。

　　誠然，每個月的支薪人數都會實現一定的增長，可是，這樣的局面非自今日始，而是已經持續了九年。從許多角度來看，伴隨經濟增長速度逐漸回落到與奧巴馬時代類似的2％水平，所謂“特朗普經濟”的最好時光已經成為過去。

　　一位與白宮有定期溝通的消息人士解釋道：“特朗普死死盯住了聯儲，其實就是因為害怕衰退，在他眼中，這已經成了自己最大的潛在麻煩。”這位消息人士說，哪怕經濟下行的風險很低，也會讓特朗普寢食不安，他希望能夠做到萬無一失。

　　于是乎，特朗普幾乎是不間斷地批評、指責，甚至嘲諷美國央行，這當中的關鍵就在于，聯儲的政策是著眼于長期的，而特朗普要的就是當下，兩者之間發生了矛盾——總統先生與其他一些有各自制度文化權力的政府機構的沖突，其實也是這個道理。

　　站在聯儲的立場上，雖然他們的主席和各位理事是由總統提名的，但是根據法律設定，他們執行的是國會賦予的使命。

　　聯儲的目標是“最大化的就業，穩定的價格，以及穩健的長期利率”，在很多時候，這都是和執政黨優先考慮的問題風馬牛不相及，甚至彼此抵觸的，後者想要的是年度經濟增長最大化，或者是在大選年獲得比合理水平更低的利率，讓經濟看上去更體面。

　　在其他因素不變的情況下，更低的利率確實可以刺激經濟活動，鼓勵家庭和企業更多舉債，更多支出和更多投資，但是這必然要造成金融過剩（就像2000年代早期美國抵押市場曾經經曆的那樣），以及今天似乎已經不再那麽令人擔心的通貨膨脹。

　　為了達成這些國會確立的目標，聯儲的經濟學家們就必須看得更遠一些，甚至是對那些無法真正確定的未來進行預判，比如確定寬松貨幣政策所能夠帶來的更低的失業率和其他好處是否值得去冒相應的風險。

　　與此形成鮮明對比的是，特朗普之所以要求聯儲刺激經濟，全都是為了滿足自己當下的需求，他甚至還呼籲聯儲在當下失業率處于曆史性低點的情況下重啓經濟危機時代的量化寬松計劃，這顯然已經大幅度超越了常規。

　　特朗普的目的其實並不複雜，首先是為了支撐步履蹒跚的股市，其後是為了推動增長，最後是為了讓自己能夠獲得弱勢美元。這些内容，其實特朗普在近期發布的推特當中已經說得很明白了，他宣稱，美國央行應該允許利率降低，允許貨幣流向其他國家，來抵消他設置的關稅造成的影響。

　　想當年，在奧巴馬總統謀求連任的大選期間，特朗普曾經抨擊保持低利率的聯儲“變得非常政治化”。熟悉他想法的顧問們指出，特朗普現在希望得到同樣的“待遇”——然而，今日的經濟局面卻和當時天差地別。

　　特朗普對聯儲的瘋狂攻擊到底有多大影響力，其實大有討論的余地。

　　接近特朗普政府的消息人士透露，特朗普相信自己“毫不留情”地公開批評聯儲主席鮑威爾，“已經迫使他動起來”了。在7月30日至31日的政策會議上，聯儲做出了降息四分之一個百分點的決定。

　　然而，聯儲官員的視角當中，看到的卻是另外一回事。

　　鮑威爾這位前私募股權律師正是特朗普親自選定的聯儲主席人選，但是現在卻被特朗普斥為不勝任的“無名之輩”，他一直強調，自己“不會犯下品行上的錯誤”——換言之，他不會根據特朗普的選舉願景去制定政策。

　　事實上，從去年年底開始，聯儲就一直在穩步“換檔”，這是出于一系列不同的原因，比如估計到當時的利率水平相對于美國經濟現狀有過高的嫌疑等。

　　也許，還需要加上越來越多的證據顯示，2017年底通過的1.5萬億美元的減稅，以及聯邦政府支出2018年的大增，其影響力消退的速度也大幅超過了預期。

　　去年年初時，“我們預計經濟增長速度會超過長期趨勢，失業率還會持續降低”。芝加哥聯儲行長埃文斯（Charles Evans）上周回顧道，但是到了當年晚些時候，“我們開始懷疑局面的發展是否要比預期來得疲軟……減稅法案對企業固定投資的影響幾乎無法發現，影響力正在衰退……”。

　　于是，聯儲放棄原定的到今年還將持續加息的計劃。

　　在最近的這次政策會議上，聯邦公開市場委員會決定再向前一步，下調了央行的隔夜放款基礎利率。

　　應該說，這一舉動某種程度上也可以看作是對特朗普的回應，只不過不是對他直接要求的滿足，而是因為他的各種政策舉措而不得不做出的調整。5月間，特朗普威脅說，如果墨西哥不能控制進入美國的移民潮，他就要對墨西哥進口商品課以關稅，讓市場再度抓狂。

　　盡管最終協議得以達成，關稅得以避免，但是這種利用貿易政策作為武器去達成非經濟目標的做法還是讓聯儲官員們大為震驚，讓他們開始相信可能需要一些降息”保險“，來確保在變數越來越大的全球環境當中，美國的經濟擴張周期還可以走下去。

　　然而，降息不可避免地又再度引發了外間的疑慮，讓大家開始擔心聯儲已經真的開始被特朗普的推特所左右，只要有關稅威脅讓市場陷入動蕩，他們就一定會考慮降息。為了澄清事實，聯儲官員們上周又做了一系列的表態，試圖與白宮劃清界限。

　　于是大家看到，哪怕是最堅定的鴿派、聖路易斯聯儲行長布拉德（James Bullard）也明確表示，“針鋒相對”的貿易局面並不意味著聯儲就肯定會降息。

　　許多交易者現在都預計聯儲今年還將至少降息兩次，而且一些債券定價也可能真的在傳達衰退風險的警告，但是聯儲官員們卻覺得，衰退發生的可能性不大，局面還在他們掌握之中。

　　“墨西哥問題讓我清醒地意識到……貿易政策變數還將繼續增大，在可以預見的未來都是如此。”布拉德表示，“我們已經針對這種不斷升級做出了調整……且讓我們先等等看，看經濟到底會如何反應。”