注冊制改革更加注重信披，抓住了“牛鼻子”

【原創】注冊制改革更加注重信披，抓住了“牛鼻子”

（非特別標注，文章皆為譚浩俊原創）

6月21日，最高人民法院發布《最高人民法院關于為設立科創板並試點注冊制改革提供司法保障的若幹意見》。對此，中國證券監督管理委員會副主席李超在回答記者提問時表示，在注冊制下，更加注重信息披露的要求，同時對能夠交給市場判斷的事情，最大限度地交給市場，這是注冊制啓動的要義。

在科創板試行注冊制，是資本市場改革邁出的重要步伐，也是發行審核制度改革十分重要、十分關鍵的内容之一。但是，如何推行注冊制，如何才能讓注冊制在科創板取得成功，並為整個資本市場的注冊制改革積累經驗、提供示範，需要做出更加積極的努力和探索。

在注冊制中更加注重信息披露，無疑抓住了注冊制的“牛鼻子”，抓住了問題的關鍵。因為，無論從發行前的情況來看，還是從發行後的運行來看，信息披露都是最為重要的内容，也是最為核心的要素。信息披露不及時、不准確、不真實，就會影響整個市場的健康運行，影響投資者的判斷和選擇，影響上市公司的形象，影響上市公司與投資者的關系。這些年來，資本市場發生的各類問題，包括重大案件等，幾乎都與信息披露不真實、不准確、不及時有關，與上市公司的行為有關。

很顯然，要想在推行注冊制過程中做到信息披露真實、准確、及時，就必須把信息披露作為一項系統工程來抓，貫穿于從企業上市到上市以後的全過程、貫穿于從企業到中介機構再到監管機構的全環節、貫穿于從行為到結果的全過程、貫穿于從數字到文字的全角度，不讓一個環節出現問題，也不讓一個環節出現疏忽，更不讓一個環節出現漏洞。

事實也是，對投資者來說，如何把握投資機會，如何確立價值投資理念，如何選擇有價值的企業，關鍵就看企業所披露的信息，並通過信息分析其價值。如果信息披露不真實、不准確，投資者就無法做出正確判斷，無法選擇到真正的投資價值的股票。反過來，那些真正有投資價值的企業，也很難得到投資者的認可，很難成為投資者的重要選擇。所謂炒新、炒劣、炒概念，都與這些年來信息披露存在問題有關，與信息披露沒有達到市場要求和標准有關。

需要特別注意的是，強調信息披露的重要，決不是為了突出行政管制，而是要更好地發揮市場對企業行為的約束作用，更好地運用市場手段推動信息披露的真實、准確、可靠、及時，讓企業能夠在市場的作用下，約束好自己的行為，不輕易發布信息，也不隨意發布信息，更不能發布虛假信息。

而市場能否對信息披露起到有效的促進和保障作用，就需要更好地發揮監管機構的監管功能，讓監管滲透于市場的各個角落、各個環節、各個方面，讓監管能夠穿透每個存在障礙和阻塞的地方，從而使信息披露能夠暢通無阻，讓投資者能夠十分清晰地看透各種信息的真實性、准確性和可靠性，從而做出正確的投資決策和判斷。

我們說，市場經濟是信用經濟，信息披露也是信用建設的重要組成部分。如果信息披露不真實、不正確、不可靠，就意味著企業信用是有問題的，就需要按照信用建設方面的要求，對企業的行為予以規範。所以，從這個角度來講，企業信息披露的准確度，很大程度上就是企業信用的准確度。一個信息披露經常不真實、不准確、不可靠的企業，就不可能是一個講信用的企業，不可能是一個可以讓投資者信賴的企業。在這樣的情況下，投資者就可以用腳投票，把企業按照投資者自我信用評級的方式，將其踢出選擇範圍。一旦所有投資者都以信用來選擇投資標的，那麽，那些不講信用、不注重信息披露的企業，就有可能被投資者抛棄。

注冊制已經在科創板探路，可以預料，隨著科創板全面啓動，注冊制的大門也將徐徐打開。近日，圍繞科創板“開門股”信息披露是否真實的問題，也有一些議論。我們認為，這是好事，至少說明投資者對信息披露已經越來越重視、越來越關注了。在這樣的情況下，投向注冊制的關注的目光也會更多，對企業信息披露的真實性等的外部壓力會更大。如果哪家企業膽敢再在信息披露上做文章，將會在關注的目光中無路可逃，而只能認真地按照要求做好信息披露工作，避免給投資者抛棄。

​

作者：雲掌財經/譚浩俊