【IPO追蹤】傳音控股（02636.HK）首掛破發 非洲手機之王遭遇定價考驗

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財華社2026年10月15日訊，在A股上市的「非洲手機之王」傳音控股（02636.HK）今日上午9時起在港交所主板正式掛牌買賣，上市首日即告破發。H股以34.96港元開盤，較每股35.30港元的發行價低開0.96%，開盤後持續走低。截至發稿，H股報33.44港元，成交額約1.4億港元。發行價最終厘定為招股價格區間（35.30港元至38.80港元）下限，募資規模低於預期，一級市場認購熱度與二級市場承接之間出現明顯溫差。

公開認購4.46倍未觸發回撥 基石鎖定發售股份約四成

公開發售階段傳音控股獲4.46倍認購，公開發售的發售股份最終數目為8664.83萬股，占發售股份總數的約10%。合共接獲約13981份有效申請，受理申請數目約13981份，申購一手獲配發股份占所申請股份總數的概約百分比為100%。

此外，國際配售階段傳音控股獲2.55倍認購，國際發售的最終數目為7798.34萬股，相當於發售股份總數的90%。

基石投資者方面，11家基石合共認購35,282,900股，占發售股份約40.7%，占全球發售後已發行股本總額約2.9%，設6個月禁售期。名單包括新加坡主權基金GIC、易方達、比亞迪（002594.SZ/01211.HK）旗下金興環球、江波龍（301308.SZ）、Millennium、才華資本、奇點資產、中銀理財、Digimoc、宏芯宇香港及科宇盛達。

定價釘住區間下限 二級市場更看重利潤修復的兌現

首日破發並非孤例。

暗盤先行收跌1.47%，開盤後H股延續弱勢，說明市場對新股定價與基本面兌現之間仍存分歧。招股階段將發行價釘在區間下限，本身即是對二級市場承接能力的謹慎定價；2026年上半年,傳音控股營收及淨利潤迎來大反彈，但現階段上遊存儲芯片等零部件價格依舊居高不下，以及市場擔心終端需求減弱，進而影響其盈利。

此外，近日權重指數持續走弱及消費電子板塊估值回調，一定程度上影響市場做多，A股傳音控股（688036.SH）10月以來跌勢或能反映這一避險情緒。

從目前來看，市場並非否定其「非洲手機之王」的行業地位，而是對利潤修復路徑與H股定價要求更嚴苛的驗證。

對港股新股市場而言，這宗「A＋H」樣本的參考意義在於：強基石、低定價與破發可以同時出現，認購熱度未必自動轉化為首日溢價。

首日破發反映一級市場與二級市場定價預期的收斂尚未完成。H股後續走勢，取決於穩定價格操作人的托市力度、存儲成本與毛利率的邊際變化，以及上市後籌碼消化節奏。