【大行報告】DWS發佈9月市場展望：盈利增長推動全球股市向好

【財華社訊】9月21日，DWS發佈2026年9月市場展望，DWS全球首席投資總監Vincenzo Vedda及環球股票主管Andre Koettner發表對市場與宏觀經濟及股市主要觀點。

盈利增長推動全球股市向好

首席投資總監Vincenzo Vedda表示：「面對伊朗衝突引發的能源價格衝擊，全球經濟意外地強韌。我們的基本情景預測是經濟將持續擴張。」然而，各地經濟動能正日益分化。一方面，人工智能(AI)投資仍是美國的主要增長動力，並支持企業盈利；另一方面，部分領域已明顯放緩，消費、樓市及部分就業市場的動能正在減弱。

AI投資亦需保持務實態度。Vedda預期：「投資增長或將逐步見頂。」屆時，此增長能否延續，主要取決於這筆龐大投資能否帶來相應的變現能力及生產力提升。Vedda表示：「我們對全球經濟的基本面保持樂觀，並對全球股市2027年9月底前的表現持正面觀點。」然而，關鍵是企業能否繼續提升盈利增長。

Vedda認為，估值擴張難以帶動價格上升，尤其目前利率已處於偏高水平。猶幸美國企業的盈利增長近期已擴展至更廣泛層面，不再過度集中於「科技七巨頭」。若要實現樂觀預期，市場需滿足多項條件：霍爾木茲海峽須至少維持部分開放、發達經濟體增長須接近潛在水平並避免出現衰退。未來利率水平亦將相當關鍵，Vedda指出：「我們預期10年期美國國債孳息率將維持低於五厘。」否則，股市壓力可能加劇。

資本市場的主要驅動因素

經濟：全球增長料略為加快

我們預期2026年全球經濟增長3%，2027年略為加快至3.3%。美國經濟今年料增長2.1%，明年增長2%。歐元區方面，我們預期增長將由0.9%加快至1.3%。

通脹：2027年物價壓力料逐步緩和

隨著關稅及油價帶來的通脹效應料逐步消退，我們預期2027年美國通脹將由2026年的3.2%顯著回落至2.3%；預期就業市場轉弱及工資增長放緩，亦有助抑制通脹。歐元區方面，我們預期2027年通脹將由2026年的3.1%降至2.5%

央行：美國料僅加息一次

鑑於美國通脹已高於2%目標一段時期，我們預期聯儲局將於未來12個月加息一次，至3.75至4.00厘區間。歐元區方面，我們認為隨著9月加息至2.5厘，加息周期或已結束。

風險：債息續升及地緣政局升溫

儘管增長前景仍然正面，通脹亦逐步緩和，市場表現仍面臨重大風險，或拖累樂觀情景未能實現。尤其是債券孳息率進一步上升，以及地緣政治局勢仍然緊張，均可能帶來負面衝擊。 

股市

AndreKoettner，環球股票主管

適度平衡顛覆與延續

投資組合經理Andre Köttner主張採取槓鈴式配置，尤其是在投資策略上。槓鈴的一端配置當前及預期未來可受惠於AI發展的企業，另一端則是與科技(尤其是AI)幾乎毫無關聯的企業，其商業模式不太可能面臨與AI企業同等的巨大變革壓力，在可見將來亦不容易被顛覆。

透過此策略，Köttner旗下的基金長期維持接近全倉股票配置，旨在降低部分波動性，成為他與多數市場參與者不同之處。儘管今年股市表現出乎意料地強韌，但仍需保持審慎。Köttner表示：「近期市場緊張情緒顯著上升，投資者往往在數日內於樂觀與懷疑之間反覆搖擺。」市場有時聚焦AI熱潮贏家，有時則關注被視為科技變革潛在輸家的企業，導致股價在極短期內更頻繁出現一成或以上的波動。

進一步加息構成風險

作為股票投資組合經理，Köttner指加息的影響不容忽視。加息會降低企業未來盈利的當前價值，對股票構成風險因素。談到策略時他指出：「我偏愛負債比率低且具定價能力的企業。」在當前通脹偏高的環境下，定價能力尤為重要。財務穩健、負債比率低，並能將成本上漲轉嫁予客戶的企業，能提供真正的附加價值。即使宏觀經濟環境變壞，此類商業模式仍可能保持吸引力。

Köttner對歐洲股市整體具有信心，但並未過度樂觀。歐洲在AI領域獲益有限，但每個地區均有其優勢，包括醫療保健、金融及保險。在長期投資策略方面，Köttner則傾向機械工程及奢侈品領域的投資機會。

美國股市：企業盈利增長支持股價造好

企業盈利的持續增長料可支撐美國股市。盈利趨勢不僅在AI企業中屬正面，並已擴展至其他所有板塊，令整體前景偏向樂觀。我們對標普500指數2027年9月底前的新目標：8,400點。

歐洲股市：企業盈利復甦料帶來利好

我們認為歐洲股市未來12個月有望錄得高單位數的總回報，主因是企業盈利在經歷三年停滯後，預料將迎來顯著回升。我們對Stoxx600指數2027年9月底前的目標：690點。

日本股市：表現偏強，可望再創新高

我們認為日本股市的前景略優於歐洲及美國股市，主要受本土及出口需求帶動盈利保持強勁，以及企業管治改善和股份回購計劃持續利好所推動。我們對MSCI日本指數2027年9月底前的目標：2,760點。