【百強透視】上半年扭虧？夢金園（02585.HK）迎來經營修復窗口

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夢金園（02585.HK）於8月11日盤後發布正面盈利預告，不過8月12日該股盤中震盪運行，收盤報28.88港元，錄得跌幅2.23%，公司總市值78.85億港元。資本市場對於公司業績已有預期。

根據港交所披露的正面盈利預告，公司預期上半年收益介乎人民幣91.58億元-111.93億元，對比去年同期104.51億元，同比變動區間為-12%至＋7%；期內淨利潤預期人民幣0.26億元-0.32億元，2025年同期為淨虧損0.64億元，業績增幅達到141%-150%；公司擁有人應占期內利潤預期人民幣0.18億元-0.21億元，相較去年同期擁有人應占虧損0.70億元實現扭虧，增幅126%-130%。

公告將業績反轉的首要因素歸於金價波動環境下，Au(T＋D)合約以及黃金租賃業務帶來的虧損較上年同期大幅收窄，直接托舉整體利潤水平；業務層面，境內黃金首飾市場受高金價壓製，終端銷量有所回落，整體營收存在下行壓力，但海外市場開拓取得明顯成效，海外收益預期人民幣2.30億元-2.81億元，相較去年同期1.45億元，同比增長59%-94%，海內外業務結構持續優化。

夢金園深耕高純足金賽道，依託無焊料黃金專利工藝形成產品差異化，國內以加盟渠道為核心搭建龐大零售網絡，同時加速布局海外市場拓展增量收入來源。

放眼整個黃金珠寶行業，2026年上半年行業內部呈現極強的結構性分化，國內金價持續處在歷史高位區間，高金價壓制黃金首飾消費，金飾需求同比出現明顯下滑，但金條金幣等投資類黃金需求保持旺盛，消費需求由首飾佩戴向資產配置發生偏移。行業競爭持續加劇，頭部品牌持續搶奪加盟渠道資源，中小品牌生存壓力抬升，同時出海成為不少內地珠寶企業尋找第二增長曲線的重要方向。

市場對於夢金園的分歧同樣清晰。看多邏輯在於，本次實現中期扭虧，套保端虧損壓力顯著緩解，海外業務高速增長，為公司開闢新的收入來源；公司高純黃金產品具備差異化，加盟渠道網絡基礎紮實，國內婚嫁剛需仍提供基本盤支撐。

而風險因素同樣不容忽視，第一，本期利潤改善很大一部分來自衍生品虧損收窄，屬於邊際修復，並非首飾主業爆發式增長，一旦金價再度劇烈震盪，Au(T＋D)以及黃金租賃業務依舊存在再度產生大額虧損的風險，利潤波動性仍高；第二，國內金飾消費受高金價衝擊，境內銷售承壓，加盟模式下門店庫存、訂貨意願受終端消費情緒影響，行業渠道競爭激烈；第三，海外業務雖然收入高速擴張，但出海過程當中存在渠道建設、營銷投放、地緣、匯率等多重不確定性，海外業務盈利水平尚待正式財報驗證。

值得一提的是，夢金園作為港股黃金賽道熱門股，能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。