【IPO追蹤】收入大幅躍升仍未扭虧，英派藥業（07630.HK）股價衝高回落

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8月12日，「港股合成致死腫瘤藥第一股」英派藥業-B（07630.HK）股價衝高回落，收盤微漲0.15%，報13.14港元，市值37.12億港元。

公司於8月11日盤後發布中期業績預告，數據顯示，集團預期截至2026年6月30日止六個月錄得收入人民幣9470萬元-1.157億元，對比2025年同期2520萬元，同比增幅達到276%-359%；期內虧損預期人民幣8170萬元-9990萬元，相較去年同期1.287億元，虧損收窄幅度為22%-37%。

公告將業績變動拆解為三重驅動，第一重來自核心商業化產品塞納帕利，該產品自2026年初正式納入國家醫保目錄，可及性大幅提升帶動終端銷量快速爬坡，構成營業收入增長的核心來源；第二重為對外BD合作確認的授權里程碑收入，源於與Eikon Therapeutics，Inc.針對IMP1734及多款PARP1選擇性抑制劑合作項目，候選藥物推進至II期臨床觸發對應里程碑款項入賬；第三重屬於一次性財務因素，公司終止普通股贖回負債，相關利息支出下降，進一步助推虧損規模收窄。

塞納帕利作為公司唯一商業化產品，用於卵巢癌全人群一線維持治療，也是國內合成致死賽道當中具備差異化臨床數據的PARP1/2抑制劑；在產品商業化之外，公司搭建起覆蓋PARP、ATR等多條合成致死靶點的完整管線，同時布局ADC、蛋白降解劑前沿技術平台。

值得留意的是，當前公司依舊處於整體虧損階段，藥物研發、市場推廣、學術營銷的費用仍將持續投入，正式未經審核中期業績將於2026年8月內刊發。銷售費用率、產品純銷售收入（剔除授權里程碑）、在手現金儲備，是衡量經營真實成色的關鍵指標，有待正式財報進一步驗證。

放眼創新藥行業，國內PARP抑制劑賽道已經進入商業化充分競爭階段，多款同類產品完成醫保准入，價格體系重塑之後，市場競爭由臨床數據比拼轉向渠道覆蓋、學術推廣能力的較量，合成致死靶點的新一代候選藥物也陸續進入臨床II、III期，行業整體進入產品兌現周期，但Biotech企業依舊普遍面臨盈利挑戰。市場對英派藥業的分歧同樣清晰。

從多維度來看，塞納帕利進入醫保後實現收入量級躍升，證明產品具備真實臨床需求，海外BD授權持續落地，既可以帶來里程碑及分成收入，也能夠分攤高額全球研發成本；公司管線矩陣完整，是港股稀缺的合成致死平台型Biotech，後續ESM0大會也將披露多條管線最新臨床數據，有望持續帶來催化劑。

風險層面同樣不容忽視，首先，本次收入包含合作里程碑授權收入，該類款項具備非經常性特徵，需要區分藥品銷售的內生增長成色；國內PARP賽道競爭激烈，醫保降價之後銷售推廣投入壓力抬升，若後續銷售爬坡不及預期，收入增長便會承壓；其次，公司依舊尚未實現整體盈利，持續的臨床研發投入將長期消耗現金流，資本市場對於未盈利生物科技公司估值波動本身較大；再者，海外授權項目臨床推進存在不確定性，候選藥物臨床結果不及預期的風險客觀存在。

值得注意的是，本次英派藥業能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。