【百強透視】西部水泥（02233.HK）發盈警，利空落地股價大幅反彈

原創

8月10日，港股西部水泥（02233.HK）大幅衝高，截至發稿，公司股價報價1.84港元，漲幅7.29%，總市值100.5億港元，突破百億大關。

但拉長周期來看，年內該股累計跌幅不小，中長期國內水泥需求疲軟持續壓製估值，本次拉升僅為利空落地後的短期情緒修復。

消息面，近日，西部水泥發布業績預告，截至2026年6月30日止六個月，公司擁有人應占期內溢利同比減少人民幣3.367億元至3.742億元；對比2025年同期錄得歸母淨利潤7.483億元，本期利潤同比下滑幅度約45%至50%，中期盈利近乎腰斬。

業績走弱核心分為兩大因素，一是國內水泥市場銷量、平均售價同步下行，本土板塊盈利大幅收縮；二是非洲海外區域產銷、營收實現同比增長，但海外利潤增量無法覆蓋國內主業形成的盈利缺口，最終拖累集團整體利潤大幅縮水。公司同時提示，相關測算僅基於內部管理賬目，待完整中期報告披露後，最終財務數據或存在小幅調整。

西部水泥主營水泥、熟料生產銷售，國內產能集中於陝西、西北區域，同時持續布局非洲、中亞等海外市場，採取「國內收縮、海外擴張」的資產調整戰略。2025年集團完成新疆產能剝離，回籠資金加碼非洲水泥廠收購，海外業務成為集團唯一增長曲線；反觀國內西北市場，2026年上半年地產新開工持續低迷，地方基建項目資金落地節奏放緩，終端水泥需求持續萎縮。疊加區域內水泥產能過剩，同行低價搶單競爭加劇，水泥出廠價格持續疲軟。成本端煤炭採購價格同比上行，煤炭占水泥生產成本近四成，售價下跌、原料漲價雙重擠壓國內生產線毛利，國內板塊盈利出現明顯滑坡。

資本市場當前觀點存在明顯分歧。樂觀人士指出，西部水泥海外非洲市場需求具備長期確定性，海外產能持續投放有望逐年提升利潤占比，對沖國內周期波動；公司已完成低效國內產能出清，財務槓桿持續優化，現金儲備充足，短期內無大額債務到期壓力；當前股價經過長期大幅下跌，充分反映國內水泥需求悲觀預期，利空落地後資金博弈政策托底基建預期，帶動8月10日股價大幅反彈。公司估值處於歷史低位，安全邊際充足。

不過，也有謹慎的觀點指出，公司中期利潤近乎腰斬，國內地產下行周期尚未見底，下半年西北水泥需求難有大幅回暖，價格競爭持續壓製毛利；海外業務增長體量有限，短期無法抵消國內盈利下滑；煤炭成本高位震盪，持續侵蝕產品利潤；年內西部水泥股價大跌，水泥板塊長期資金配置意願偏弱，公司本次反彈缺乏持續性基本面支撐。

值得一提的是，西部水泥作為港股基建賽道龍頭企業股，能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。