【IPO追蹤】港股上市備案落地！「非洲手機之王」傳音控股衝刺A＋H

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2026年8月7日，傳音控股（688036.SH）公告稱，公司已於近日收到中國證監會出具的境外發行上市備案通知書（國合函〔2026〕1847號）。

根據備案文件，公司擬發行不超過132,386,200股境外上市普通股並在香港聯交所主板上市，備案有效期12個月。備案通知書僅對備案信息予以確認，不構成對投資價值的實質性判斷。公司表示，本次H股上市尚需取得香港證監會及港交所等監管機構的批准，仍存在不確定性。

從非洲起家的出海標桿

傳音控股成立於2013年，是一家智能終端產品和移動互聯網服務提供商，旗下擁有TECNO、Itel和Infinix三大手機品牌，銷售網絡覆蓋眾多國家和地區。

這家深圳企業的特殊之處在於，它從非洲起家，再向南亞、東南亞、中東、拉美擴張，走出了一條有別於國內同行的增長曲線。

據弗若斯特沙利文數據，按2024年手機銷量計算，傳音控股是全球新興市場第一大手機提供商，市場份額達24.1%；在核心陣地非洲，公司手機銷量份額高達61.5%。

此外，根據IDC數據統計，2025年，傳音控股在非洲智能機市場的占有率約為40%，排名第一；巴基斯坦智能機市佔率超40%，孟加拉國達35%，均位列第一。

業績「變臉」：利潤腰斬背後的成本之困

然而，這家出貨量巨頭在2025年交出了一份令市場意外的成績單。

招股書顯示，2025年公司實現收入655.91億元（單位：人民幣，下同），同比下降4.55%；年內利潤26.05億元，同比大幅下滑53.46%。全年手機出貨量約1.69億部，較2024年的2.01億部減少約3200萬部。

利潤驟降的核心推手是存儲芯片「超級周期」，2025年存儲等元器件價格大幅上漲，直接推高了產品成本。據TrendForce數據，在2025年四季度，DRAM合約價環比大漲50%-55%。傳音長期主打極致性價比，將成本壓力向終端轉嫁的難度極大。

與此同時，愛立信、InterDigital等公司在歐洲及東南亞多國發起的標準必要專利侵權訴訟，也給公司帶來額外的法律與財務負擔。2025年，匯率波動對現金及等價物的影響為-2.39億元，海外收入占比超90%的傳音，匯率風險正從賬面傳導至現金流。

Q1回暖：漲價傳導見效，盈利拐點初現

進入2026年，情況出現積極變化。根據公司A股公告，一季度公司實現營業收入162億元，同比增長24.58%；歸母淨利潤7億元，同比增長42.90%，環比增長61.87%。另據Wind數據，今年一季度公司毛利率回升至22.0%，創下2024年二季度以來新高。

背後邏輯是公司自2025年四季度開始對不同市場進行差異化調價。根據中泰證券數據，在2026年一季度，公司200美元以上產品占比快速提升；移動互聯業務和擴品類業務（儲能、AIoT等）也在加速增長，其中一季度擴品類營收同比增長超80%。

不過，挑戰同樣不容忽視。隨著小米、三星、榮耀等品牌加速向非洲、東南亞滲透，傳音的競爭壓力持續加大。

傳音此番衝刺A＋H，能否讓港股市場為這家「手機之外的傳音」重新定價--手機是現金流基本盤，但移動互聯變現、儲能等新業務的估值故事能否被認可，將是接下來市場的核心觀察變量。