早盤股價翻紅，解禁砸出了極智嘉的估值黃金坑

7月前後，港股多家AI公司集中迎來限售股解禁。

雲知聲於6月30日解禁，當日股價收跌逾41%；MiniMax於7月9日解禁，單日跌幅接近18%。

不過，也有個股走出了不同行情。智譜在7月8日解禁，當日收漲13.35%；極智嘉在7月9日解禁首日跌幅不到5%，次日早盤即翻紅，盤中一度上漲逾3%，成為同期解禁個股中相對平穩的標的之一。

在部分市場人士看來，解禁次日一度翻紅，一定程度上體現了極智嘉股東的持倉信心。

營收前三、PS倒數第四，錯配的「倒掛」

股東們的堅定看好，根源在於極智嘉當前基本面和估值之間的嚴重錯配。

在申萬分類下的25家A股、港股機器人公司中，極智嘉以31.71億元營收排在第3位，僅次於A股的新鬆機器人（41.22億）和港股的地平線機器人（37.58億）。

然而論估值，極智嘉卻坐在了另一頭：市銷率僅4.3倍，在25家公司中排倒數第4。

這不是"便宜"，是"倒掛"。

橫向對比更刺眼：地平線機器人-V營收僅比極智嘉多19%，PS卻是其3.6倍；優必選營收僅為極智嘉的63%，PS是其4.7倍。

換言之，解禁拋壓帶來的是一個顯而易見的估值窪地。這種由短期交易面壓力造成的價格扭曲，不會永遠持續--當解禁籌碼逐步消化，基本面的成色將重新主導定價，價值回歸只是時間問題。

這種估值倒掛，在股東看來，恰恰是機會所在。

祥峰投資表示：「極智嘉2025年實現了經調整口徑下的盈利轉正，經營現金流也同步回正，這在當前港股機器人板塊里並不多見。極智嘉在AMR領域做到連續七年全球第一，客戶粘性和單客戶價值都在持續提升，且已經率先驗證了盈利模型。這種'好賽道＋龍頭位＋能賺錢'的組合，是資本市場稀缺配置標的。隨著規模效應繼續釋放，未來有望進入利潤加速釋放的階段。」

中灣合智基金則從技術壁壘的角度給出了判斷：「市場往往把AMR企業看成硬件生意，但極智嘉真正的壁壘在軟硬一體--尤其是群體調度算法的AI能力。這種能力讓極智嘉提供完整解決方案的能力遠超同業，也是客戶願意持續複購的底層原因。技術壁壘不在單點，而在系統級的協同優化能力。我們看好這種技術壁壘的持續深化，解禁後將繼續持有。」

這種判斷並非孤例。從近期公開研報來看，多家國際大行對極智嘉的共識遠比股價表現得更為樂觀。

截至目前，覆蓋極智嘉的14位分析師平均目標價為33.07港元，較當前11.60港元的股價，存在約185%的修復空間。給予「買入」或「增持」評級的機構中，DBS與招商證券香港最為激進，目標價均看至35.00港元；大和、摩根士丹利、美銀證券也分別給出32.00港元、29.00港元和27.00港元的目標價。

被忽略的第二曲線

即便是這些看似激進的目標價，可能仍未完全計入極智嘉最值得期待的增量--具身智能。

鴻為資本對此看得更遠：「極智嘉在具身智能方向的場景落地路徑清晰。公司的智能AMR機器人已在倉儲領域深耕多年，而倉儲場景正是具身智能率先驗證的試驗田。多年積累的機器人運營數據、對場景的深層理解以及解決方案的持續打磨，助力公司有望較快實現具身產品有效工業訂單的轉化。疊加公司在全球市場的深度佈局，我們看好其在具身智能產業化浪潮中兌現業績的可能性。」

這條第二增長曲線已然成型，而市場對此幾無定價--這才是眼下極智嘉最大的估值錯配。

回溯時間線，極智嘉在具身智能領域的落子步步緊湊。去年7月末，公司正式設立全資子公司「北京極智嘉具身智能科技有限公司」，宣告進軍具身智能領域。同年8月，發佈具身智能基座模型Geek＋Brain及首個通用機械臂操作技術方案，系統性地解決了海量商品形態與材質差異帶來的抓取難題，實現了全品類、全場景的高適應性自動揀貨。

今年，極智嘉更進一步，推出通用人形機器人Gino 1。搭載Geek＋Brain的Gino 1，結合VLA快慢協同系統，讓機器人具備了任務理解、路徑規劃、視覺識別、力覺反饋和連續動作執行能力。

要讀懂Gino 1，不能只看硬件參數。真正讓這台人形機器人區別於實驗室作品的，是它站在了極智嘉過去多年積累的肩膀上--倉儲場景裡跑出來的機器人運行數據、對物理世界的理解、調度系統的算法迭代，這些能力構成了具身智能落地的底層地基。

技術已經在真實商業場景中被驗證過，不是憑空起樓。

解禁日的尾盤反攻，只是一個開始。當基本面的底、資金的底、估值的底逐漸重合，極智嘉要回答的，早已不是「解禁後會跌多少」，而是「價值何時回歸」。