海外半導體已漲瘋，國内芯片指數或仍在"窪地"，芯片ETF景順(159560)佈局國内芯片估值回歸機遇

全球半導體産業正經歷一輪由AI算力需求驅動的超級周期。從英偉達市值突破萬億美元，到三星、SK海力士在HBM（高帶寬内存）領域的壟斷式擴張，海外半導體龍頭在資本市場上演了一輪又一輪的估值重估。然而，將視野拉回A股，中證芯片産業指數的表現卻呈現出"跟漲但漲幅不足"的特徵。

當我們把中證芯片産業指數與海外標桿——費城半導體指數（SOX）、韓國KOSPI50指數放在同一坐標係下對比不難發現，國内芯片産業不僅近3年累計漲幅大幅落後海外，即便在近1年的AI狂潮中，與韓國等亞太半導體重鎮相比也存在明顯差距。但這種"落後"，恰恰構成了其未來最大的上升空間。

數據說話：近1年、3年漲幅對比，"估值鴻溝"客觀存在

先來看近1年的表現。截至最新數據，韓國KOSPI50指數以258.19%的區間回報和271.6%的年化回報一騎絕塵，充分反映了三星電子、SK海力士等全球存儲龍頭在AI服務器需求爆發期的業績彈性。

中證芯片産業指數近1年回報為150.5%，區間年化回報159.24%，雖然跑贏了費城半導體指數（123.59%），但與韓國KOSPI50相比，近1年的絕對收益差距超過100個百分點。這意味著，在同樣的AI産業浪潮下，國内芯片資産的估值擴張幅度明顯弱於擁有全球存儲霸主的韓國市場。

如果將時間維度拉長至近3年，這種"落後"更為顯著。近3年累計回報數據顯示：韓國KOSPI50高達329.73%，費城半導體指數達到248.57%，而中證芯片産業指數僅為175.98%。與費城半導體相比，國内芯片指數3年累計跑輸約72個百分點；與韓國KOSPI50相比，跑輸幅度更是接近154個百分點。國内芯片産業指數的年化復合收益不僅低於美國半導體龍頭集群，更遠低於韓國半導體巨頭集群。

波動率數據則提供了另一個觀察維度。近1年，中證芯片産業指數年化波動率為42.29%，與費城半導體的40.6%基本持平；近3年，中證芯片産業指數波動率38.11%，甚至略低於費城半導體的38.3%。這說明，國内芯片指數並非因為"波動過大拖累收益"而落後，而是在同樣的風險水平下，未能獲得與海外對等的收益回報。換言之，不是國内芯片産業"太危險"，而是它仍有上行空間。

圖：國内國外半導體指數收益對比

數據來源：Wind 截至：2026.07.06 注：中證芯片産業指數2021-2025年漲幅分別為32.15%、-37.41%、-2.18%、26.38%、43.15%、74.93%

差距即空間：中證芯片産業指數的上升邏輯

然而，"漲得少"在資本市場中往往意味著"空間更大"。中證芯片産業指數與海外指數的差距，恰恰構成了其未來最具吸引力的投資邏輯。

第一、國産替代從"1.0"進入"2.0"，政策與市場的共振強度前所未有。 如果說此前的國産替代更多是"有和無"的問題，那麼當前階段已經升級為"好用和更好用"的競賽。

以此同時，大基金三期注冊資本高達3440億元，重點投向先進制程、核心設備、AI算力芯片；同時，國内智算中心建設的芯片採購比例要求、國産AI服務器集採放量，都在為本土芯片企業創造真實的市場需求。這種"政策搭台、市場唱戲"的格局，意味著國内芯片企業的業績彈性有望在未來1-2年加速釋放。（數據來源：Wind 截至：2026.07.06）

第二，AI算力基建的"第二梯隊"紅利。 海外半導體龍頭已經充分定價了北美四大雲廠商的AI資本開支，但國内AI算力基建的擴張才剛剛進入加速期。隨著國産大模型叠代、企業端AI應用落地，以及"東數西算"工程的推進，國内對AI芯片、存儲、服務器的需求正從"可選"變為"剛需"。中證芯片産業指數覆蓋的正是這一增量市場的核心供給端——當需求曲綫右移而供給仍受限於國産替代進程時，量價齊升的邏輯將支撐指數迎來估值與業績的戴維斯雙擊。

第三，周期位置與估值修復的雙重彈性。 半導體行業具有強周期性，當前全球半導體周期正處於復蘇上行階段。歷史經驗表明，在周期復蘇期，追趕型市場的彈性往往大於成熟市場。國内芯片産業指數當前估值相比費城半導體、韓國KOSPI50仍有明顯折價，而隨著技術突破（如國産HBM、先進封裝、7nm及以下制程）的逐步實現，這種"估值折價"有望向"估值平權"收斂，或帶來顯著的修復空間。

當前市場環境：全産業鏈的"國産替代"捕手

政策、生態、性能的三重共振，正在將國産芯片産業推向一個長達數年的高景氣周期。但對於普通投資者而言，單押某一家芯片企業，不僅要面對技術路綫的不確定性，還要承受高估值與高波動的雙重考驗。此時，指數化投資的優勢便凸顯出來。

中證芯片産業指數（H30007.CSI）正是這樣一只覆蓋全産業鏈的"國産替代"捕手。指數選取業務涉及芯片設計、制造、封裝與測試等領域，以及為芯片提供半導體材料、晶圓生産設備、封裝測試設備等物料或設備的50只上市公司證券作為指數樣本，以反映芯片産業上市公司證券的整體表現。

其兼顧龍頭穩定與中小市值成長潛力，指數中100億-超1000億市值股票均有佈局，龍頭奠定指數基礎，中小市值個股數量多、權重較低，貢獻成長空間。

産品方面，芯片ETF景順（159560）緊密跟蹤中證芯片産業指數，該産品於2023年11月9日正式成立。自成立以來展現出較強的業績彈性，截至2026.06.30，該基金近2年收益達299.84%，同期業績基準漲幅為301.31%，整體表現優異。（數據來源：Wind 截至：2026.06.29 注：該産品於2023年11月9日 基金2023-2025年收益分別為 -8.40%、27.40%、42.07%；同期業績基準漲幅為-2.18%、26.38%、43.15%）

為方便場外投資者參與，景順長城基金還同步發行了芯片ETF景順的聯接基金，包括景順長城中證芯片産業ETF聯接A（基金代碼：024972）和聯接C（基金代碼：024973）。聯接基金主要通過投資於目標ETF，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，投資目標ETF的比例不低於基金資産淨值的90%，為沒有證券賬戶或偏好定投的投資者提供了便捷的場外申購渠道。

常見FAQ解答

Q1：為什麼說當前芯片板塊重回資金視野？

TrendForce預計2026年九大CSP合計資本支出突破8300億美元，同比增速高達79%，AI算力需求持續爆發。中證芯片産業指數2026年以來漲幅超50%，近一年漲幅超120%，板塊兼具漲價帶來的利潤彈性與AI算力驅動的長期成長屬性。（數據來源：Wind/TrendForce 截至：2026.06.29）

Q2：芯片ETF景順（159560）有哪些值得關注的産品特點？

産品成立於2023年11月9日，管理費0.50%、託管費0.10%，綜合費率0.60%處於行業主流水平。採用完全復制法跟蹤中證芯片産業指數，力爭日均跟蹤偏離度絕對值不超過0.2%，年化跟蹤誤差不超過2%。流動性良好，能夠滿足日常交易需求。同時設有場外聯接基金（A類：024972，C類：024973），方便無證券賬戶的投資者參與。（數據來源：Wind/景順長城基金 截至：2026.06.29）

Q3：跟蹤的是什麼指數？

跟蹤中證芯片産業指數（H30007），從滬深A股中選取業務涉及芯片設計、制造、封裝與測試，以及為芯片提供半導體材料、晶圓生産設備、封裝測試設備等物料或設備的50只上市公司證券作為樣本。指數前十大權重股合計佔比約60.2%，覆蓋寒武紀、兆易創新、瀾起科技、中芯國際、海光信息、北方華創、中微公司、長電科技、佰維存儲、拓荊科技等全産業鏈龍頭，是反映國内芯片産業核心資産整體表現的代表性指數。（數據來源：Wind 截至：2026.06.29）

Q4：與其他芯片主題産品有哪些差異？

相比僅聚焦單一細分（如存儲、設備或設計）的窄基産品，芯片ETF景順覆蓋芯片設計、制造、封測、設備、材料等全産業鏈，能夠分散單一環節的技術路綫變更與周期波動風險。相比主動管理型基金，ETF費率更低、持倉透明、每日公佈PCF清單，且不受基金經理風格漂移影響，或更適合希望精準跟蹤芯片産業Beta收益的投資者。

Q5：ETF比個股有哪些優勢？

芯片産業技術叠代快、周期波動大，單一企業可能面臨研發不及預期、客戶集中度高、國際供應鏈擾動等風險。ETF通過指數化投資一籃子覆蓋芯片設計、晶圓制造、半導體設備及封測環節的50只核心標的，分散單一公司的經營與技術風險。無需深入研究個股基本面與産業鏈技術細節，即可參與芯片板塊景氣上行，或更適合普通投資者配置。

風險提示：

晨星風險評級：中高，適合激進型、積極型投資者。 本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益率高於混合型基金、債券型基金及貨幣市場基金。本基金為指數型基金，被動跟蹤標的指數的表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵。

相關個股僅為指數成分股展示，不作為個股推薦。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段，指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現亦不代表具體基金表現，過往持倉不預示未來，最新持倉可能有變化。基金有風險，投資需謹慎。本産品由景順長城基金管理有限公司發行與管理，銷售機構不承擔産品投資、兌付責任。本材料由景順長城基金管理有限公司制作供代銷機構參考，銷售機構如需直接向投資者推介本産品，應當在推介前詳細了解客戶情況並受相應合規要求約束，避免出現違規銷售行為。

關於基金銷售費用的說明：景順長城中證芯片産業交易型開放式指數證券投資基金發起式聯接基金A份額每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M＜100萬元，0.80%；100萬元≤M＜300萬元，0.60%；300萬元≤M＜500萬元，0.40%；M≥500萬元，1000元/筆。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取銷售服務費。C份額每筆申購金額（M）分段收取申購費，具體為：M≥1元，0。根據每筆份額的持有時長（N）分段收取贖回費：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。銷售服務費為0.20%/年。相關費率折扣情況以銷售機構展示為準。

景順長城中證芯片産業交易型開放式指數證券投資基金：投資人在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理券商可按照不超過申購或贖回份額0.5%的標準收取佣金，其中包含證券交易所、登記機構等收取的相關費用。場内交易費用以證券公司實際收取為準。

内容來源：有連雲