【IPO追蹤】瑞為技術（07656.HK）開啟招股！AI視覺故事之外更看盈利韌性

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6月29日，港股「視覺具身智能第一股」瑞為技術（07656.HK）正式啟動全球招股，招股期為6月29日至7月3日，預計7月8日正式登陸港交所主板，華泰國際、建銀國際、農銀國際擔任聯席保薦人。

本次公司擬全球發售2808.70萬股H股，其中香港公開發售140.44萬股，占比5%；國際發售2668.26萬股，占比95%。每股發售價21.66港元，每手買賣單位為200股，一手入場費約4375.69港元。需要注意的是，本次瑞為技術並未採用綠鞋機製，亦未引進基石投資者。

按發售價計算，本次全球發售募資總額約6.08億港元。本次募資將主要用於五大方向：加強研發能力與產品迭代、建設智慧民航硬件生產基地、提升營銷能力與拓展海外渠道、開展戰略投資與收購，以及補充營運資金。

作為由前華為研發高管創立的企業級AI公司，瑞為技術深耕視覺智能領域十餘年，基於自研視覺大模型與多光譜成像技術，提供全棧視覺智能產品與解決方案，核心布局智慧民航、智慧商業、智慧安全駕駛三大高景氣場景。

據弗若斯特沙利文數據，按2025年收入計算，瑞為技術以8.7%的市占率穩居中國民航視覺智能產品市場第一，產品已覆蓋全國三分之二的千萬級樞紐機場，落地超60座大型購物中心，並為超50萬輛長途貨車提供輔助安全駕駛方案，行業壁壘與客戶基礎紮實。

更具想象空間的是其具身智能布局。2025年9月，瑞為技術發布機場行李轉運機器人「曉蟻」系列，基於自研VTFLA具身智能技術架構，融合多模態感知與執行能力，切入民航行李轉運場景，正式完成從「視覺感知」到「具身執行」的戰略跨越，為市場打開了第二增長曲線的成長空間。

財務層面，瑞為技術營收保持高速增長，2023-2025年，收入依次為2.42億元、3.95億元、4.43億元。

但公司盈利端仍處於波動期，2023年淨虧損3257.7萬元，2024年得益於政府補助，短暫扭虧實現盈利828.8萬元，2025年受研發投入增加、資產減值等因素影響，淨虧損擴大至6814.9萬元。同時，瑞為技術綜合毛利率持續下滑，從2023年的40.8%降至2025年的37.7%，盈利質量持續承壓。

此外，客戶與供應商集中度偏高、短期償債壓力、具身智能商業化尚處於早期等，也是瑞為技術成長路上需要面對的潛在風險。

近年來，港股AI硬科技新股持續受到資金熱捧，實體落地型AI標的稀缺性凸顯。作為港股首個實現視覺算法＋商用機器人一體化的上市標的，瑞為技術兼具細分賽道先發優勢與具身智能成長想象空間，有望延續AI新股的市場熱度。

但需注意的是，AI賽道技術迭代快、盈利兌現周期長，瑞為技術當前仍未擺脫虧損波動和現金流承壓的現實，商業化兌現程度仍需持續觀察。對港股投資者而言，這更像是一家需要通過上市後業績逐步完成驗證的成長型科技公司，而不是已經完成盈利穿越的成熟標的。