【IPO追蹤】易控智駕（07687.HK）今起招股，收入高增難掩虧損擴大

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6月29日，礦區無人駕駛解決方案提供商--易控智駕（07687.HK）正式開啟H股公開招股，招股期截至7月3日,預計股份將於7月8日正式掛牌上市。

易控智駕此次擬全球發售2613.2萬股H股，其中香港公開發售2613.2萬股，國際發售2351.88萬股，另設超額配股權。發售價格區間為每股81.16港元至87.92港元，每手50股，按最高發售價計算，一手入場費約4440.34港元。

按中間發行價84.54港元測算，全球募資淨額約20.72億港元，募資將7大方向分配：35%用於加強軟件研發；15%用於加強硬件研發；4%用於支持信息技術開發；23%用於海外業務擴張及客戶獲取計劃；8%用於支持人才發展及組織成長；5%用於戰略聯盟、投資及選擇性收購；10%用作營運資金及其他一般企業用途。

公司此次引入豪華的基石投資者陣容，包括紫金礦業（02899.HK）、徐工集團、富達國際、摩根大通、霸菱、Indus、Jain Global、Regal、廣發基金、鼎暉投資、SevenGrand在內的11家機構投資者用真金白銀投下「信任票」，橫跨全球產業龍頭、頂級國際長線資本與多策略基金、頂級中資資本等多類型主體。若按最高發售價計算，基石投資者合計認購金額約11.44億港元，對應約1301.17萬股，約占發售股份總數（假設超額配股權未獲行使）的49.79%。

易控智駕成立於2018年，是一家全球領先的礦區無人駕駛公司，具有覆蓋礦山運輸全場景的智能化解決方案，剛好踩中自動駕駛商業化落地與礦山智能化改造兩條熱門主線。

按弗若斯特沙利文資料，若以2025年收入計，易控智駕在中國商用車智能駕駛市場排名第一；按截至2025年末活躍無人駕駛礦卡數量計，公司也是中國最大的礦區無人駕駛解決方案提供商，市場份額約37.6%。截至2025年末，公司已部署2580輛活躍無人駕駛礦卡，並已進入多個大型露天煤礦項目。

財務方面，易控智駕近三年收入增長較快。2023年、2024年及2025年，公司收入分別為2.71億元（單位人民幣，下同）、9.86億元和14.35億元。

不過，收入擴張並未同步轉化為盈利。2023年至2025年，公司年內虧損分別為3.34億元、3.90億元、5.16億元，虧損額仍在擴大。

除虧損之外，易控智駕的另一壓力點在於現金流。2023年至2025年，公司經營活動所用現金淨額分別為2.51億元、7.13億元和3.94億元，連續三年為淨流出。

與此同時，客戶集中度偏高也值得關注。2023年至2025年，公司前五大客戶收入占比分別為94.4%、83.7%和66.3%；同期最大客戶收入占比分別為41.7%、54.5%和35.7%。雖然這一比例已有所下降，但整體仍處高位，意味著個別大客戶項目推進節奏、採購周期和合作穩定性，仍會對公司業績波動產生較大影響。

整體來看，易控智駕是一家具備較強行業辨識度的新股：賽道足夠新，落地場景相對清晰，收入增長也已形成規模基礎。但從投資框架看，公司當前更像是一家仍處於商業化放量期的成長型企業，而非已經進入利潤釋放階段的成熟公司。

這意味著，上市初期市場或許願意為其行業地位和成長想象力支付一定溢價，但能否進一步打開估值空間，仍要看後續訂單擴張、模式優化與盈利改善能否同步推進。