跑贏大盤的密碼：60/40遇上價值ETF，業績太能打

在波動加劇的權益市場中，投資者始終在尋找能夠兼顧收益彈性與風險控制的配置方案。而當經典的60/40資産配置思路，遇上國證價值100與國證成長100兩大旗幟性風格指數時，碰撞出了令人眼前一亮的業績火花。

一、60/40風格組合的配置邏輯與業績優勢

國證價值100指數以「低估、高股息、高自由現金流」為核心篩選標準，聚焦基本面紮實的優質價值股；國證成長100指數則錨定産業趨勢，精選高成長賽道龍頭企業。二者按60/40的固定比例配置，能夠在平滑單一風格周期波動的同時，捕捉長期風格溢價。

對比主流寬基指數，這一60/40風格組合展現出顯著的業績優勢：2012年12月31日至今，組合年化回報達20.03%，相對滬深300全收益指數，組合跑贏12.98%；相對中證800全收益指數，組合年化超額收益達12.72%；相對萬得全A，組合跑贏11.45%。

圖1：60/40風格組合與主流基準業績對比

數據來源：Wind，易方達測算，截至2026年3月31日，其中滬深300與中證800採用全收益指數。

從上述回測數據表格中不難發現，價值與成長風格60/40 均衡配置組合，業績表現穩健性突出、波動控制優異，能夠持續且穩定地跑贏市場主流寬基指數。其中相較於中證 800 指數，該配置策略歷年相對收益表現亮眼，13年至今每年均跑贏中證 800指數，持續錄得超額收益：2015 年市場經歷槓桿牛市沖高與快速回調，組合均衡結構平滑波動，全年仍收獲 38.68% 亮眼收益，顯著跑贏主流寬基；2019 年市場估值修復、風險偏好全面回暖，成長板塊強勢反彈疊加價值穩託底盤，組合順勢上漲 40.00%，彈性優勢充分釋放；2023 年市場震蕩磨底、行情冷清，組合依舊逆勢收漲 1.58%；今年以來，即使在地緣政治沖擊、市場劇烈震蕩的環境下，組合仍斬獲近5%的收益。牛市跟漲有力、熊市抗跌護盤，60/40 均衡配置組合的這一特徵對各類投資者具備值得關注的參考意義：基於長周期内相對穩健的收益表現，該組合可作為一個值得考慮的長期配置選項，無需頻繁調倉換手、無需擇時博弈，適配長期持有、省心穩健的配置型投資需求。

二、拆解超額收益背後的驅動因素

這一60/40配置組合的收益來源清晰可追溯，以中證800為基準，對該組合的業績歸因分析顯示，2013年至今其總超額收益超過800%，其中：

選股Alpha貢獻核心收益：選股因子貢獻了75%的超額收益，這得益於兩大指數的編制優勢——國證價值100通過嚴格的估值篩選與盈利質量評分，篩選到具備估值修復潛力的優質標的，與國證成長100錨定的高成長個股形成互補，為組合帶來穩定的個股層面收益增厚。

行業配置形成有效補充：行業配置因子貢獻19%的超額收益，體現了組合在行業層面的優化能力。國證價值100指數行業分佈覆蓋家電、銀行、石油石化、汽車等核心領域，與國證成長100聚焦的科技制造形成差異化佈局，既避免了單一行業集中度風險，又抓住了不同周期下的行業景氣機會。

風格因子影響相對較小：風格因子貢獻總超額收益的6%，佔比較低，這是由於60/40的比例設計有意平衡了價值與成長兩種風格，削弱了單一風格的極致暴露，反而降低了組合在風格切換中的波動風險。

圖2：60/40風格組合相對中證800的Barra收益歸因

數據來源：Wind，易方達測算，截至2026年3月30日。

三、選股能力的源頭：國證價值100的編制優勢

該組合的超額收益本質上來源於國證價值100指數的Alpha捕捉能力。這一指數從設計源頭就避免了過擬合風險，採用簡單透明、可解釋的篩選邏輯，圍繞三大經典價值因子構建選股體係，同時疊加盈利穩定性篩選，堅守價值投資原則。

國證價值100指數的編制流程嚴謹透明：先剔除盈利波動過大、自由現金流率偏低、淨資産收益率不理想的基本面有瑕疵的標的，再通過市盈率倒數、股息率、自由現金流收益率三大核心指標計算價值得分，最終選取得分最高的100只個股作為成份股，並採用價值因子傾斜的市值加權方式，兼顧流動性與風格暴露。

這種嚴謹的編制機制為指數帶來了穩定的業績表現。自2024年11月修訂以來，國證價值100指數樣本外年化收益為21.6%，甚至超過其樣本内的表現水平。截至2026年3月27日，指數市盈率僅11.27倍，股息率達5.0%，高於中證紅利的4.7%、國證自由現金流的3.3%，始終保持「低估值+高股息」的鮮明價值屬性。

在行業分佈上，國證價值100指數覆蓋家電、銀行、石油石化等多個核心領域，單一行業權重上限為20%，避免過度集中於單一賽道；單一個股權重上限鎖定在8%，進一步降低個股波動風險。這種分散均衡的結構不僅減少了過擬合風險，更通過季度調倉的紀律化機制，實現對價值風格的精準錨定——每季度根據最新財務數據與市場價格重新計算價值得分，調出估值擡升、性價比下滑的標的，納入符合低估值標準的高價值個股，持續保持價值投資的核心屬性。

圖3：2013年以來指數收益來源拆分

數據來源：Wind，易方達測算，截至2026年3月23日。

從 「股票持有收益 = 盈利增長 + 估值變化 + 股息收益」 的經典框架出發，2013 年以來國證價值 100 指數年化收益大幅跑贏中證紅利：國證價值100指數股息率貢獻略高於中證紅利，而在盈利增長與估值變化兩大維度實現全面超額，其中核心來自自由現金流率因子的盈利端超額貢獻約 4%、估值端超額貢獻約 2% ，核心來自季度調樣持續優化的 PE 因子。三重收益協同發力。即便在 2021-2024 年紅利風格佔優的市場環境中，國證價值 100 仍顯著跑贏中證紅利，在保留高股息底倉屬性的同時，兼具更強的盈利韌性與估值彈性。

四、價值ETF與成長ETF：一鍵把握風格均衡型投資的長期紅利

跟蹤國證價值100指數的價值ETF易方達（159263，聯接A/C：025497/025498）與跟蹤國證成長100指數的成長ETF易方達（159259）將風格指數的優勢進一步落地。ETF的被動跟蹤機制嚴格貼合指數編制規則，有效避免風格漂移，同時具備低成本、高流動性的特點，讓投資者無需個股研究，就能配置一籃子優質價值股。

搭配60/40的固定比例配置策略，投資者無需頻繁調整持倉，即有望在長周期中享受價值與成長風格搭配帶來的復合收益。在市場環境愈發復雜的當下，這一組合既在一定程度上保留了價值投資的低波動穩健性相對優勢，又力爭能夠捕捉到成長投資的彈性空間，是一個相對均衡且有效的投資策略。

内容來源：有連雲