營收大增近5成，「中國版Figure」臥安機器人破解具身智能史詩難題，「一腦多形」戰略落地加速

當「具身智能」從技術概念加速駛向產業化的深水區，市場對於相關標的的審視標準正發生深刻轉變：單純的實驗室炫技已無法支撐高估值，取而代之的是對清晰商業化路徑與紮實落地能力的嚴苛拷問。

在這一輪定價邏輯的切換中，自上市起便備受矚目的「AI具身家庭機器人第一股」卧安機器人(6600.HK)，無疑是表現最為突出的樣本之一。

這家有著「中國版Figure」之稱的企業，用一份遠超預期的2025年成績單，向市場證明了其作為「商業化最好的具身智能本體企業」的成色。自2025年底登陸港交所以來，公司股價在短短32個交易日內累漲超167%，市值輕松突破400億港元。

此外，卧安已於近期納入港股通名單，這不僅代表著其市場流動性與投資者結構的進一步優化，更標誌著公司獲得了來自中國內地資本市場的直接參與，為其估值的持續提升注入了新的動力。如今，隨著年度業績的揭曉，支撐公司未來市場表現的內在動能，正變得愈發清晰。

超預期兌現成長動能，商業化鑄就「實幹派」樣本

3月24日晚，卧安機器人發佈2025年度業績公告，這也是公司登陸港交所主板以來的首份年度財報。從財務數據來看，公司展現了極強的成長性與盈利兌現能力。

公告顯示，卧安機器人2025年全年營收強勢攀升至人民幣9.0億元，同比大增47.7%；經調整淨利潤更是實現了超十倍的跨越式增長，同比飙升1053.2%至1277萬元，完美實現了營收規模與核心盈利能力的高質量雙增。

值得關注的是，卧安機器人近3年毛利率均維持在50%以上的高位，2025年毛利率較2024年進一步增長2.3個百分點，達到54.0%。這一表現併非偶然，主要得益於公司多款高附加值產品的規模化出貨，以及全棧自研算法對硬件成本的有效控制，展現出消費級硬科技公司難得的「賺錢能力」。

回望過去幾年，公司的增長曲線堪稱陡峭。根據招股書，2022年至2024年，公司收入從2.75億元增長至6.10億元，復合年增長率高達49.0%。而2025年的業績，則是在此基礎上的又一次強勢躍升，核心財務指標均超出市場普遍預期。

隨著2025年公司三大核心單品全面爆發帶來的收入高增，據華源證券預測，公司2026年營業收入有望達到14.8億元，由此計算，其同比增速將近65%。國泰海通證券則在近期研報中明確指出，卧安機器人成長動能持續釋放，併給出了「增持」評級，認為其在低滲透、高增長的賽道中確立龍頭優勢。這份財報，無疑是對這種判斷的強有力驗證。

財務表現的亮眼，同時也源於公司在市場地位上的絕對領先。據弗若斯特沙利文數據，按2024年零售額計，卧安機器人已是全球最大的AI具身家庭機器人系統產品提供商，也是該領域唯一實現全面家庭場景佈局的機器人公司，已佔據全球11.9%的市場份額，而這一優勢也在2025年得到進一步鞏固。

截至目前，公司的全球注冊用戶突破360萬，2025年新增注冊用戶超80萬，累計連接設備超1110萬台，其中超55%的用戶擁有兩款及以上產品，一個高粘性的家庭機器人生態系統已然成型。

自創立之初便定位全球的卧安，海外收入佔比常年保持95%以上，產品覆蓋全球90多個國家和地區。公司不僅在日本家庭機器人市場中連續三年（2022-2024）蟬聯行業第一，2022年至2024年公司在歐洲市場的零售額年復合增長率亦高達68.1%，這意味著公司只需兩年時間，相關收入可以近乎翻三倍。憑借全球化佈局與持續深耕，公司在核心海外市場的增長勢能進一步釋放，增長勢頭延續併再創新高。2025年日本市場收入同比增長54.9%，在歐洲和北美市場的滲透率也持續提升，歐洲市場收入同比增長57.9%，其中德國增速更高達108.9%，北美市場增速21.7%。

無論是在對產品向來極度挑剔的日本，還是在競爭激烈的歐美地區，卧安超過50%的毛利率和近乎全覆蓋的海外營收，都是其產品力與品牌力最有力的證明。

如果說財務數據是果，那麽精準的產品佈局便是因。

與行業內部分企業「重技術、輕需求」的發展模式不同，卧安機器人併沒有沉迷於對炫技的單純追求，而是從家庭真實需求出發，通過網球機器人Acemate、陪伴機器人Kata Friends、保姆機器人onero，精準切入運動指導、情感陪伴、家務服務三大高價值場景。這三大核心產品的商業化在2025年的全面提速，成為公司業績增長的核心驅動力。

其背後的商業邏輯清晰而有力：替代的價值有多高，未來的市場就有多大。

決勝終極賽道：讓onero保姆機器人重塑億萬家庭

卧安機器人的戰略終局，直指全球家務服務這一萬億級藍海市場。

2026年1月，面向真實家庭環境的人形機器人——onero家庭保姆機器人在CES展會上震撼登場。依託核心VLA大模型與自研雙七自由度機械臂，onero能夠從容應對復雜多變的家庭環境，自主包攬衣物整理、餐後清洗與收納等高頻家務。它的出現，精準擊穿了傳統家務耗時費力、真人保姆成本高企且管理困難的行業痛點。

拒絕「舞台炫技」，不造「概念原型」，onero的唯一使命就是將人類從繁瑣的日常中徹底解放。正如卧安聯合創始人李誌晨在CES現場所言：「我們展示的不是一場表演，而是一套真實的解決方案。」當行業普遍陷入「參數競賽」的泥沼時，卧安已率先將技術錨點紮根於動態、非結構化且高度不確定的真實家庭場景中。在這里，讓機器人長期、穩定地執行家務，遠比在受控實驗室內完成一次完美演示艱難得多，卻也蘊含著無可估量的商業價值。

貝恩諮詢數據顯示，至2035年全球人形機器人市場規模有望衝擊1.8萬億元，而家務服務無疑是其中天花板最高的細分賽道。面對全球超20億戶家庭的剛性需求，這是一個天然存在且完全無需進行市場教育的黃金場景。憑借在通用家庭大腦領域的絕對先發優勢，卧安機器人已在該賽道完成了歷史性的核心卡位。

「沿途下蛋」：通往通用具身智能大腦的商業化進階之路

通用家庭機器人大腦的構建是一項長期的系統性工程，保姆機器人的全場景大規模商業化落地，同樣需要持續的技術叠代與市場培育。但卧安機器人併未選擇閉門研發、埋頭苦熬，而是在打磨通用大腦的核心主航道上，將階段性技術成果率先在多個高價值垂類場景實現商業化落地，形成了獨具特色的「沿途下蛋」戰略：在核心技術研發的主線上，持續孵化可規模化落地的產品矩陣，既為通用大腦提供真實場景的高質量訓練數據，又為公司帶來持續穩定的商業回報，實現技術研發與商業變現的正向循環。

Acemate網球機器人，正是這一戰略落地的典型標桿成果。作為全球首款AI網球機器人，Acemate 深度融合AI視覺識別與實時決策系統，可在高動態的網球運動場景中，自主完成來球追蹤、軌迹預判與精準回擊，為網球愛好者提供媲美真人對打的沉浸式訓練體驗。不僅如此，Acemate還能解析用戶動作，提供針對性的技術指導，實現「陪練+教學」一體化服務。這款產品不僅成功入選美國《時代》雜誌「2025年度最佳發明」榜單，更使得公司成為女子網球頂級賽事比利・簡・金杯總決賽的官方指定供應商。與此同時，Acemate的落地應用，也為通用大腦積累了極其寶貴的高動態運動場景數據——球速、旋轉、軌迹的實時感知與快速決策，深度錘煉了通用大腦在極限場景下的實時響應與精準執行能力。

數據最能說明想象空間，目前全球網球人口高達1億，哪怕僅有1%的用戶選擇這樣一位永不疲倦的「私人教練」，這也是一塊百億級的蛋糕。而卧安機器人作為該領域的商業化先行者，憑借先發優勢有望快速佔領全球主要市場。

在少子化和老齡化趨勢下，情緒價值正成為全球性剛需。卧安機器人所研發的AI陪伴機器人Kata Friends，正是為此而生。Kata Friends是全球首款將本地部署大模型與自主移動融合的AI寵物機器人，具備表情識別、觸覺感知、行為模仿等多元交互能力，併隨著陪伴時長不斷積累，逐漸「養成」獨一無二的專屬性格，可有效替代活體寵物帶來的情感價值。此外，依託本地化數據處理能力，Kata Friends能夠在保障用戶隱私、提升響應速度的同時，為用戶提供全天候的情感陪伴。2025年9月，該產品於IFA柏林國際電子消費品展覽會亮相，一舉斬獲「Best in IFA Next」與「Best in Emerging Tech」項官方重磅創新大獎。而情感陪伴場景的持續落地，也為通用大腦沉澱了用戶意圖理解、環境語義識別、長期交互建模等核心能力，持續打磨著通用大腦的情感交互與共情能力。

面對全球超過10億只寵物和超過50%的養寵家庭滲透率，Kata Friends無需喂養、照料的特點，直擊現代人的痛點。2025年，Kata Friends率先在日本市場正式發售，依託日本市場對機器人的高接受度和其地區本身顯著的孤獨經濟特徵，公司憑借在當地的渠道與品牌優勢，快速實現市場滲透。若以10%的情感需求替代率測算，其對應的市場規模便已達千億級。

SwitchBot AI Hub管家機器人，是卧安「多機協同」戰略落地的核心樞紐。作為全球首批融合大語言模型與邊緣計算能力的智慧家庭中樞，AI Hub是卧安「一腦多形」技術架構中的核心調度中心——它原生支持OpenClaw自主智能體框架，推動家庭AI從「被動響應指令的工具」，全面升級為可感知環境、主動思考、自主執行、持續進化的本地具身大腦。依託AI Hub，家庭內的保姆機器人、陪伴機器人、運動機器人及全品類智能設備，均可實現統一調度與協同運行，讓「多機協同」的產品理念真正走進家庭生活。

運動機器人錘煉著通用大腦的「實時反應能力」，陪伴機器人打磨著通用大腦的「情感共情能力」，管家機器人則承擔著全場景的「協同調度中樞」角色——這些沉澱下來的核心能力，最終都將匯入保姆機器人所需的「全場景綜合智慧」之中：環境理解、任務規劃、靈巧操作、持續學習。卧安的全系列產品線，從來都不是相互獨立的業務單元，而是通用具身智能大腦進化之路上，互為支撐、協同發力的核心支點。

圍繞「一腦多形」構建通用大腦+自研算法+數據飛輪，合力破解家庭具身智能「史詩級」難題

別看卧安輕易切入家庭服務賽道，其實對於具身智能來說，家庭場景是公認的「史詩級難題」。這里沒有工廠標準化的流水線，只有佈局多樣、光照多變的不確定性。傳統機器人在這種環境中極易出現動作失誤、決策失靈等問題。

要讓機器人在其中自如行動，必須賦予其像人一樣的思考與泛化能力。卧安給出的答案是：圍繞「一腦多形」打造一個通用家庭機器人大腦，配合全棧自研算法與閉環數據飛輪。

首先，卧安用自研VLA多模態大模型，打造機器人的通用思考中樞。

卧安摒棄了行業內「單一產品單一程序」的傳統研發模式，而是通過自研的VLA多模態大模型，為全線機器人打造了統一的核心大腦。這使得機器人不再被動執行預設指令，而是能像人一樣理解第一視角的視頻流，實時感知環境變化，併自主規劃長序列任務。以onero保姆機器人為例，當它看到一堆臟衣服時，眼中不再是「一堆佈料」，而是「需要分類併放入洗衣機」的任務指令。從指令執行到自主決策，這無疑是質的飛躍。

其次，卧安通過全棧自研算法，實現「體驗越級」與「價格厚道」的平衡，讓公司的技術優勢快速轉化為產品競爭力。

硬件成本過高導致產品難以規模化普及是機器人行業遇到的最大障礙。卧安則利用全棧自研的核心算法，通過軟件定義硬件，用更低成本的本體實現行業頂尖的執行效果。當同行還在為昂貴的傳感器堆料時，卧安已通過算法優化實現「軟硬結合」的降維打擊。而這也正是其能維持超過50%高毛利率，同時又能讓產品走進千家萬戶的秘密所在。

最後，公司建有具身數據採集工廠，用以實現「越用越聰明」的體驗。

人工智能領域知名學者李飛飛曾指出，具身智能發展的最大瓶頸在於真實物理世界的數據稀缺。卧安通過自建具身數據採集工廠，併依託全球超過1110萬台設備的日常運行，構建了「數據採集-模型叠代-產品優化」的完美閉環。用戶每一次使用，都在為機器人的「大腦」提供訓練素材，使其決策能力和環境適應性持續進化。這種隨著用戶規模擴大而自我強化的數據飛輪，正是其最寬、最深的護城河。

正是這種「通用大腦+自研算法+數據飛輪」的模式，讓卧安早已完成了技術理論的實踐論證，開始在市場端生根發芽。正如華源證券所指出的，公司形成了模型、本體、數據與商業化互相促進、持續增強的飛輪效應，這是其最深的護城河。

政策東風已至，具身智能「實用主義者」迎來黃金時代

卧安機器人的快速成長，不僅得益於自身的技術與商業化能力，更踩中了具身智能賽道的政策東風。

2025年，具身智能正式從概念走入國家頂層設計。2026年發佈的「十五五」規劃中，具身智能被首次系統性納入國家未來產業佈局，成為重點發展的新賽道之一，政策層面的大力支持為行業發展注入了強勁動力。

但在喧嚣的政策紅利之外，更需要有人腳踏實地地蹚出一條可行的路。卧安機器人所代表的，正是一種「實用主義」的自信。它不沉溺於炫技，而是選擇回歸家庭、回歸生活，讓機器人像水和電一樣，服務於每一個具體的個體。

從2022年到2025年，從2.75億到9億的營收跨越，從垂類場景的商業化破局到全場景家庭服務的戰略卡位，卧安機器人用一份超預期的年度答卷，印證了「技術落地為先、商業閉環為本」的發展邏輯。

當下，具身智能產業正站在從概念炒作到規模化落地的關鍵分水嶺，卧安機器人將持續深耕「一腦多形」核心戰略，以全棧自研的技術底座為根基，以全球化的市場佈局為抓手，持續打磨貼合真實家庭需求的產品與服務，在萬億級的家庭服務賽道中穩步前行。

來源：活報告公眾號