【IPO前哨】玉柴系第二股來了？玉柴船電闖港股：發動機龍頭站上AI風口

原創

玉柴集團正推動旗下核心業務板塊向資本市場再邁一步。近日，廣西玉柴船電動力股份有限公司（下稱「玉柴船電」）正式向港交所遞交招股書，擬登陸主板市場。

若此次上市成功，玉柴船電將成為繼玉柴國際（CYD.US）之後，玉柴集團旗下第二家上市平台，也標誌著這家深耕動力領域數十年的國企，在專業化分拆上市道路上取得關鍵進展。

踩上AI風口的發電用發動機一哥

從業務脈絡來看，玉柴船電的發展與玉柴集團的戰略布局深度綁定。其業務源頭可追溯至2015年，當時玉柴股份（玉柴集團附屬）成立船電動力事業部，專門聚焦發電用發動機與船用發動機的研發製造；2022年，玉柴股份將這一核心業務注入玉柴船電，使其成為獨立運營的業務主體；2025年，公司完成股份制改造，正式更名為廣西玉柴船電動力股份有限公司，為此次上市鋪平道路。

如今的玉柴船電，已構建起覆蓋「發電用發動機＋船用發動機＋發電機組＋發動機組件」的多元產品矩陣。在發電用發動機領域，其產品功率覆蓋5千瓦至4200千瓦，既能為數據中心、分布式電站提供高功率動力支持，也能為電信基站、應急救援場景提供中小型備用電源，在應急供電、離網發電、電網調峰等關鍵領域發揮作用。而在船用發動機領域，其產品可適配漁船、貨船、工程船等多種船舶類型，滿足內河與沿海航運需求。

市場地位方面，玉柴船電已躋身行業頭部陣營。根據弗若斯特沙利文數據，按2024年銷售收入計，公司是中國最大的發電用發動機供應商，同時以中高速船用發動機銷售收入計排名第二，形成「一主一輔」雙業務驅動的競爭格局。

公司精準踩中了人工智能與數據中心發展風口。針對大規模數據中心對高可靠性電源的需求，其YC16VC、YC12VC等大型發動機系列已廣泛應用於國內頭部互聯網科技公司及電信運營商的數據中心，成為算力基礎設施的「動力後盾」。

值得一提的是，玉柴船電控股股東玉柴股份前董事長晏平、前總裁吳其偉、前總會計師覃小紅在去年被中國有關機關調查或拘留，雖未直接涉及玉柴船電業務，但作為控股股東核心管理層，其負面事件可能引發市場對「玉柴系」企業治理合規性的質疑，導致投資者信心下降，甚至影響IPO估值定價與認購熱情。

業績亮眼海外獲突破，IPO前突擊分紅

受益於行業紅利，玉柴船電近年業績表現亮眼。財務數據顯示，2023年至2024年，公司收入從32.39億元（單位人民幣，下同）增長至40億元，期內利潤從3.96億元提升至5.36億元；2025年前9個月，收入達49.67億元，期內利潤達7.62億元，增速更為顯著。

驅動玉柴船電業績增長的引擎，正是面向數據中心的大型發動機業務。2025年前9個月，公司自產大型發動機收入達19.32億元，占總營收比重升至38.9%，較2023年的26.4%大幅提升。

過去幾年，不論是銷售量，還是平均售價，玉柴船電的大型發動機產品均錄得上升。尤其是在2025年前三季，隨著公司在持續快速增長的數據中心行業加深市場滲透，其自產的大型發動機（特別是應用於數據中心的高功率大型發動機）銷量實現顯著增長。

出海已成為國內動力系統廠商的一大增長引擎，其中濰柴動力（000338.SZ）（02338.HK）來自於海外市場的收入占比已超過50%。玉柴船電業也將目光瞄準了海外市場，其業務已覆蓋歐洲、中東、非洲、亞洲及南美洲。2025年前三季海外收入達2.15億元，超過2024全年，同比增長68.59%。從項目來看，根據廣西國資委，玉柴船電的船電產品在2025年中標了印尼、馬來西亞、阿聯酋、北歐等地區的數據中心、鐵路、電網項目，海外業務進展順利。

不過，在衝刺IPO的關鍵節點，玉柴船電的分紅動作引發市場關注。招股書顯示，2024年公司宣派股息2億元，2025年9月、11月又分別宣派1.75億元、2.5億元股息，短短一年多時間累計分紅6.25億元，超過2024年全年利潤規模。

從財務數據看，公司短期流動性並非十分充裕。於2025年前三季，公司流動比率和速動比率分別為1.3及1.0。

玉柴船電在此背景下密集分紅，雖能回報股東，但也引發部分投資者對公司資金安排合理性的討論。

總結

展望未來，玉柴船電面臨的機遇與挑戰並存。從行業機遇看，全球發電用發動機市場規模預計將從2024年的559億元增至2030年的1438億元，中國市場複合年增長率更高達18.9%，數據中心、分布式電站等需求將持續釋放。但同時，公司也需應對多重挑戰。

此次登陸港交所，玉柴船電計劃將募集資金用於產能擴建、技術研發與海外布局。對於這家國資背景的動力企業而言，上市不僅是獲取資金的手段，更是完善公司治理、提升國際化競爭力的重要途徑。但能否在資本市場獲得認可，還需看其能否持續實現業績增長，並在技術創新與風險控制之間找到平衡。