赴港未果後擬發債集資百億，百利天恒意欲何為？

原創

2025年，港、A兩市的創新藥賽道強勢回暖，成為市場熱門板塊，三生國健（688336.SH）、恒瑞醫藥（01276.HK）、百濟神州（06160.HK）等創新藥概念走勢強勁。

作為科創板創新藥企代表，百利天恒（688506.SH）也表現不俗，年內累漲逾70%，上市至今則飙升逾10倍，相當亮眼。

值得注意的是，百利天恒又在日前整出了一個「大消息」。

計劃發債集資百億元

12月28日，百利天恒發佈公告稱，公司擬在中國銀行間市場申請注冊發行不超過100億元（單位人民幣，下同）債務融資工具，品種包括但不限於中期票據、短期融資券等，期限最長不超過10年。

根據公告，募集資金將主要用於三大方向：一是持續加碼研發投入；二是償還有息債務、補充流動資金和/或項目股權投資；三是收購兼併等符合法律法規規定的用途。

值得注意的是，百利天恒的資金儲備其實尚算充裕。數據顯示，截至2025年三季度末貨幣資金達60.86億元。不過，創新藥的研發及商業化極其「燒錢」，多儲備儲備資金彈藥也是很有必要的。

百利天恒在公告中稱，此次申請注冊發行債務融資工具，有利於優化公司債務結構，促進公司高質量、穩健、可持續發展，符合公司及全體股東整體利益，不存在損害中小股東利益的情形。

不過，這項百億發債計劃也是一把雙刃劍：若能順利落地，將為核心產品商業化、全球化佈局提供充足資金支持；但同時也會增加財務成本，若後續產品上市進度不及預期或市場競爭加劇，可能加劇償債壓力。

赴港未果，仍需補充資金

百利天恒之所以計劃發債集資也和公司的基本面情況息息相關。

財務數據顯示，百利天恒近年的業績呈現「脈衝式」特徵：2024年憑借與BMS合作的8億美元首付款，實現營業收入58.23億元，歸母淨利潤37.08億元，業績暴增的同時實現了扭虧為盈；但進入2025年，一次性授權收入褪去後，業績再度轉虧，前三季度歸母淨利潤虧損4.95億元。

同時，今年前三季度經營活動現金流淨額為-18.92億元。

虧損的一大關鍵原因是持續加碼的研發投入，2025年前三季度研發投入達17.72億元，同比增長90.23%，佔營收的比重增至85.79%。

總的來看，在當下階段，百利天恒對外部資金的依賴度仍處於比較高的程度。而出於緩解資金壓力等因素，百利天恒也曾在今年跟隨A股赴港潮，全力推進赴港上市，試圖搭建A+H雙融資平台。

根據港交所相關資料，百利天恒於2025年10月成功通過港交所聆訊，原計劃11月17日掛牌交易，擬募資用於全球臨床試驗與商業化佈局。但就在上市前夕，公司突然宣佈延遲全球發售，理由是「現行市況」，成為首家上市前三天叫停IPO的藥企。

在港股上市未果之下，百利天恒這才迅速轉向了債務融資，其核心目的仍是籌集資金。

結語

從資本市場的反饋來看，12月29日，百利天恒的股價遭遇微跌，截至午間收盤下挫1.93%，整體表現比較平淡。

後續這項發債集資計劃以及公司的研發進展值得投資者持續跟蹤。