【IPO前哨】「搶票神器」母公司赴港！活力集團增收卻不增估值

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在美團（03690.HK）、攜程（09961.HK）、同程旅行（00780.HK）、飛豬等平台佔據出行領域主要市場份額的格局下，活力集團控股有限公司（以下簡稱「活力集團」）也在積極尋求突破，登陸資本市場就是其中一項關鍵舉措。

港交所披露信息顯示，活力集團已於近期遞交招股書，擬衝刺港股主板上市，招商證券國際與民銀資本共同擔任聯席保薦人。

值得關注的是，這並非活力集團首次叩擊資本大門：其曾於2017年9月在新三板掛牌，後於2021年2月自願除牌；2019年5月啓動A股科創板上市輔導，2021年7月戰略轉向港股市場，並於2024年10月、2025年4月先後兩次遞表港交所。

如今，活力集團攜第三次遞表再度向港股發起衝擊，其成色如何？

出行細分領域龍頭，估值卻先增後跌？

說起活力集團，或許不少人對這家公司的名字會感到陌生，但它旗下「航班管家」「高鐵管家」的搶票功能，不少投資者可能都使用過。

2009年，活力集團推出了公司的首款移動應用程序航班管家，這是中國首個為旅客提供實時航班動態信息的產品。2012年，活力集團又將高鐵管家引入市場，這是國内首個提供動態高鐵信息及高鐵票訂購服務的移動應用程序。

在十多年的發展歷程中，活力集團持續拓展業務範圍，從早期單純的旅遊信息提供商，演變成為今天的綜合出行平台，通過旗艦應用航班管家及高鐵管家為用戶提供出行前、出行中、出行後的一站式旅行相關服務。

招股書顯示，2024年，中國綜合互聯網出行服務市場總GMV達到人民幣2.95萬億元，就整體市場份額而言，活力集團排名第八位，約佔整體市場的1.4%。就分部而言，中國的在線機票預訂市場中，按2024年的GMV計，活力集團是中國在線機票預訂的第五大第三方平台，佔整體市場份額約1.9%；中國的在線火車票預訂市場中，按2024年的GMV計，活力集團是第三大第三方平台，佔整體市場份額約2.4%。

招股書還披露，截至2025年6月30日，活力集團所有平台的注冊用戶累計超過2.17億名，其服務遍及逾220個國家和地區逾5200個機場，涵蓋逾3500個國内火車站，並提供全球逾130萬家酒店的預訂選擇。

而在活力集團發展過程中，公司也曾實現多輪融資，獲得了山東高速、領匯基石等投資人的青睐。

從估值表現來看，活力集團於2021年2月實現增資，投後估值續增至近33億元（人民幣，下同），到了2024年8月，公司在新一輪融資中，投後估值卻跌到了20.87億元，大幅縮水。

投後估值的下降，在一定程度上也反映了投資人對活力集團看法的改變，而這或許也和公司的經營情況有關。

業績錄得增長，成本壓力顯著

招股書顯示，2022年至2024年及2025年上半年，活力集團分别實現收入2.80億元、5.02億元、6.47億元、3.51億元，迎來連續增長，但2024年的同比增速較前一年明顯放緩。

利潤端，2022年至2024年及2025年上半年，淨利潤分别為-75.8萬元、5930.9萬元、5115.2萬元、4709.2萬元，2024年的淨利潤反而出現微降；經調整淨利潤分别為-67.0萬元、6164.2萬元、7344.9萬元、4975.6萬元，表現稍好。

值得注意的是，在收入增長的背後，其實埋藏了成本上升的隱憂。

招股書顯示，活力集團的銷售及營銷開支從2022年的0.44億元增至2024年的1.45億元，2025年這部分開支再度攀升，至0.87億元，分别佔各期總收入的15.7%、23.1%、22.5%及24.7%，同時銷售及營銷開支的增長幅度也相對較快。

在招股書中，活力集團坦稱，中國的綜合互聯網出行服務市場相對分散，其特點為競爭激烈且頂尖參與者佔據主導地位。於2024年，前三大參與者佔整體市場份額的約88.2%。

相較而言，活力集團雖然在業内也小有地位，但市場份額其實不高，在行業巨頭的擠壓之下，面臨著很大的獲客壓力，這或許也是公司銷售及營銷開支迅速增長的主要原因所在。

活力集團也提示道，競爭加劇可能降低公司的經營利潤率及盈利能力並損失市場份額。例如，為了應對日趨激烈的競爭，活力集團開展推廣和廣告活動以推廣公司的品牌，以及獲取新用戶，這些活動迫使公司產生大量銷售及營銷開支。

此外，活力集團的業績高度依賴旅行相關服務，這項業務的收入佔總收入的比重均超過80%，業務結構比較單一。

好消息在於，線上營銷服務的收入整體呈現上升趨勢，佔總收入的比重也在提升，至2025年上半年，這項業務的收入佔比達到14.2%，有利於平衡活力集團的業務結構，增強業績穩定性。

結語

需要指出的是，在出行市場，美團、攜程、同程旅行已經實現上市，去哪兒網、飛豬也背靠攜程和阿里巴巴（09988.HK），資源優勢比較顯著。

相較於這些同行而言，活力集團在品牌、生態、資金等方面並不佔優，如果能成功上市有助於提升公司的品牌聲譽，積蓄更多資金，意義重大。

而在招股書中，活力集團披露，擬將募集資金（1）用於繼續增強公司的研發能力，拓展先進技術於各業務運營及領域的應用；（2）用於擴展公司的全球足迹；（3）用於豐富及提升公司的產品；（4）用於營運資金及一般企業用途。

不過，此前活力集團多次叩擊資本市場大門未果，如今在巨頭環伺的市場中，能否圓夢仍需時間來驗證。