九載深港通：市場雙向賦能的核心意義

原創

2016年12月5日，深港通正式開通，成為中國内地與香港資本市場互聯互通機製中的重要組成部分。這個機製與較早開通的滬港通一道，構成了中國資本市場對外開放的雙通道。九年來，深港通機製不斷優化，交易便利度顯著提高。從提高每日交易額度到擴大標的範圍和品種，再到優化交易日歷和交易規則，一繫列措施使跨境投資變得更加便捷。

這條連接深港兩地資本市場的跨境通道，在這九年里，從初期的交易試水逐步成長為境内外投資者資產配置的核心渠道，其累計成交金額已突破131萬億元，在為市場帶來增量資金與多元標的的同時，也因跨境市場的特性衍生出諸多投資層面的潛在風險，成為投資者在跨境配置中需重點權衡的關鍵因素。

為境内外投資者拓寬資產配置邊界​

對内地投資者而言，深港通打開了便捷參與港股市場的大門，無需開立境外賬戶即可投資港股通標的，實現了資產的跨境多元化配置。九年間，港股通標的已經擴容至581只，不僅覆蓋了傳統藍籌股，還納入了不同投票權架構公司、生物科技公司、特專科技公司及ETF產品，讓内地投資者能夠共享香港市場中優質境外資產的成長紅利。

我們根據Wind的數據估算得出，2025年深市港股通日均成交金額已達431億元人民幣，較開通初期2016年的日均成交額4.55億元實現近94倍的增長，足見内地資金對港股資產的配置需求。​

對國際投資者來說，深股通則是佈局A股創新資產的核心通道。深市以高新技術企業和戰略性新興產業企業為主體的市場結構，契合了國際資本對新經濟領域的投資偏好。我們根據Wind的數據估算，深股通2025年日均成交額達到1,111.5億元人民幣，較2016年初開通時的15.4億元高出71倍，成為外資「掘金」A股創新賽道的重要抓手。

為市場注入增量流動性與成熟投資理念​

從流動性層面看，深港通為兩地市場帶來了持續的資金活水。九年來，深股通累計成交102.89萬億元人民幣，港股通累計成交28.46萬億元人民幣，北向資金成為A股市場重要的增量資金來源，南向資金在港股主板成交中的佔比也逐步攀升，為港股市場提供了穩定的流動性支撐，緩解了部分港股標的的成交低迷問題。​

在投資理念層面，深港通推動了兩地投資風格的融合。港股市場以機構投資者為主的結構，其長期價值投資理念通過北向資金傳導至A股，一定程度上引導A股投資者從短期博弈轉向長期持倉；同時，内地投資者的參與也為港股市場帶來了更多活力，推動兩地市場估值體繫逐步接軌，促進了上市公司治理水平向國際標準靠攏。

見下圖，恒生滬深港通AH股溢價指數持續向下，反映AH股之間的差額正在逐步收窄。

助力大灣區資本市場資源協同與新質生產力培育​

深港通依託粵港澳大灣區的區位優勢，實現了資本在區域内的高效流轉。2025年，深港兩所合作推出香港綜合基金平台認購贖回功能、發佈深港通先進製造與綠色低碳指數，還聯合舉辦大灣區交易所科技大會，將合作從股票交易延伸至指數編製、基金互通、金融科技等領域，引導資本向高端製造、綠色經濟等重點領域集聚，為大灣區新質生產力培育提供了資本支持。​

與此同時，深市高新技術企業通過深股通引入的外資，獲得了研發與產能擴張的穩定資金，形成了「資本流入-研發加碼-業績增長」的正向循環。

深港通投資的潛在風險​

匯率波動是跨境投資的核心風險之一。内地投資者通過港股通投資需承擔人民幣與港元的匯率轉換成本，結算匯兌比率與參考匯率存在2%-3%的差距，若外匯市場出現劇烈波動，不僅會產生額外的換匯價差損失，極端情況下還可能導致賬戶透支，直接吞噬股票投資收益。

此外，兩地市場的交易稅費差異也會增加投資成本。港股市場的收費標準與内地不同，證券交易印花稅按成交金額 1‰雙邊收取，且部分港股標的還可能涉及注冊地或主營業務所在地的特殊稅收安排，復雜的稅費計算容易讓投資者因認知不足產生額外支出，影響實際收益。

港股通標的存在被調出的可能性，一旦持有的股票被移出港股通範圍，投資者將面臨「不能加倉、只能賣出」的被動局面，若疊加上市公司低位私有化，投資者將無法通過補倉攤薄成本，可能承受較大損失。​

同時，兩地市場規則差異易引發投資誤判。港股允許「同股不同權」架構，且生物科技公司無需盈利即可上市，其估值邏輯與A股差異顯著；港股分紅到賬時間長達1-2個月，與A股分紅時效截然不同，若投資者照搬A股投資經驗，極易因規則不熟悉導致決策失誤，產生不必要的虧損。​

深港通打通了兩地市場的風險傳導通道，A股與港股的相關性持續提升，外部市場衝擊易形成跨市場共振。例如2022年美聯儲加息週期中，港股因外資撤離大幅調整，内地資金通過港股通持有的標的同步承壓，部分標的波動幅度遠超A股。​

交易時間的差異也導致投資者準備不足。儘管兩地交易所已在儘力完善交易時間，縮小差異，但是在香港假期與内地假期仍存在差異，交易日期也不儘相同，但境外市場傳導風險到港股市場時，内地因假期休市投資者無法及時參與港股通操作，會蒙受巨大的損失。

兩地投資者結構的差異，可能擾亂局部市場的定價邏輯。A股個人投資者佔比較大，短期博弈特徵明顯，部分内地資金南下後延續追漲殺跌的操作，既損害自身利益，也打破了港股原有的定價平衡。​

另一方面，北向資金對A股核心資產的定價影響力逐漸增強，部分深市龍頭公司股價走勢高度依賴北向資金動向，若國際資本因宏觀環境變化大規模撤離，可能引發核心資產估值重構，加劇A股市場波動。

這些潛在問題，也意味著深港通仍有進一步優化的改進空間。

未來發展的機遇與挑戰

站在九週年的新起點，深港通面臨著新的機遇與挑戰。隨著中國資本市場對外開放程度的加深，深港通作為連接内地與香港市場的重要通道，其作用將更加凸顯。

未來深港通的優化方向可能包括進一步擴大標的範圍、完善交易機製、加強風險管理以及推動產品創新等方面。同時，隨著人民幣國際化進程的推進，深港通在促進跨境人民幣流動方面有望發揮更大作用。

對於投資者而言，理解並適應兩地市場的差異，做好風險管理，將是參與深港通投資的關鍵。投資者應密切關注市場動態，合理配置資產，既要把握深港通帶來的投資機會，也要警惕其中潛藏的風險。

值得關注的是，作為港股投資價值重要風向標的「港股100強」評選即將重磅揭曉，這份以「專業、客觀、公正、可靠」為準繩的權威榜單，將為投資者挖掘優質港股標的、把握跨境配置機遇提供關鍵參考，助力境内外投資者在互聯互通的浪潮中精準錨定價值方向。