【IPO前哨】估值逼近38億！禮邦醫藥能否獲得市場青睐？

原創

今年以來，包括旺山旺水-B（02630.HK）、軒竹生物-B（02575.HK）、勁方醫藥-B（02595.HK）在内的多家創新藥企通過第18A章登陸了港股市場。

而在近期又有一家創新藥企——禮邦醫藥（江蘇）股份有限公司（以下簡稱「禮邦醫藥」）向港交所遞交了招股書，擬通過第18A章登陸主板市場，富瑞金融、美銀、華泰國際擔任其聯席保薦人。

聚焦腎臟病領域，估值接近38億元

禮邦醫藥的歷史起步於2018年，彼時其前控股實體（現為公司附屬公司）上海禮邦正式成立。在發展多年後，公司於2025年9月底由有限公司改製為股份有限公司。

業務方面，禮邦醫藥是專注於腎臟病領域的全球領先生物製藥公司。截至2025年10月27日，公司的產品組合包含7款候選產品（其中3款處於臨床階段）及一款商業化產品。

其中，核心產品AP301是一款潛在BIC的磷酸鹽結合劑，用於治療高磷血症。AP301最初由禮邦醫藥聯合創始人及首席醫學官田勁參與聯合創立的Vidasym研發。後通過一繫列交易，禮邦醫藥從Vidasym分别於2018年及2021年獲得AP301相關的中國及全球完整權益，且無未來特許使用費支付義務。

招股書披露，AP301已完成中國III期注冊臨床試驗，預計於2026年上半年就AP301向中國國家藥監局提交新藥申請（「NDA」），目前正在美國和中國開展全球III期關鍵多中心臨床試驗（「MRCT」）。

除核心產品AP301外，禮邦醫藥另外一款值得關注的產品是其商業化產品美信羅®。

根據資料，美信羅®是一款長效促紅素（「EPO」），已獲批用於治療與CKD相關的貧血，它是全球首個獲批每月一次給藥的長效EPO。目前美信羅®因尚無獲批生物類似藥，其市場獨佔地位得到鞏固。

而這款產品由羅氏製藥（「羅氏」）開發。自2017年起，其已於美國及歐盟獲得上市批準。2018年，中國國家藥監局批準美信羅®在中國上市。2023年10月，禮邦醫藥與羅氏訂立供應與推廣協議，據此禮邦醫藥將在中國獨家推廣美信羅®。

禮邦醫藥在獲得美信羅®的中國商業化權利後，隨即將其納入2023年中國國家醫保藥品目錄（「NRDL」）。截至2025年10月27日，美信羅®已進入中國超過300家醫院。

此外，候選產品AP306是一款用於治療高磷血症的潛在FIC泛磷酸鹽轉運蛋白抑製劑，是全球首款且截至2025年10月27日臨床開發中唯一一款用於治療高磷血症的泛磷轉運蛋白抑製劑，已獲得中國國家藥監局的突破性療法認定（「BTD」）。

AP303是一款潛在FIC的疾病修正產品，用於延緩或阻止慢性腎臟病（「CKD」）進展，已獲得FDA針對常染色體顯性多囊腎病（「ADPKD」）的孤兒藥資格認定（「ODD」）；AP308是一款潛在全球FIC的重組免疫球蛋白A（「IgA」）蛋白酶，旨在實現IgA腎病（「IgAN」）的功能性治愈。

值得注意的是，禮邦醫藥能取得如今的成績，也離不開資金的支持。

根據招股書，禮邦醫藥已經完成了A輪、A+輪、B輪、B+輪、Pre-C輪、C輪及交叉輪融資，涉及騰訊控股（00700.HK）、GIC、正心谷資本等知名機構。

而在2025年10月完成交叉輪融資時，禮邦醫藥的投後估值已經達到37.79億元人民幣。

收入持續增長，利潤表現不佳

業務方面，2023年、2024年和2025年上半年，禮邦醫藥收入分别約為零、人民幣652.5萬元（單位下同）、1211.2萬元；期内虧損分别為3.65億元、3.35億元和2.10億元；各期經調整虧損分别為3.28億元、2.86億元、1.49億元；期内的毛利率分别為0、36.6%及43.4%。

招股書披露，禮邦醫藥於2024年6月開始銷售美信羅®並確認相關收入，2023年、2024年和2025年上半年的收入完全來自美信羅®的銷售，且均來自單一客戶。

總的來看，禮邦醫藥的收入在持續增長，虧損也在收窄，但這些表現基於單一客戶，後續的業績穩定性值得留意。

值得一提的是，在持續虧損的大背景下，禮邦醫藥的薪金、津貼及實物福利政策受到了一些質疑。

招股書披露，2023年、2024年及2025年上半年，聯合創始人及董事兼首席執行官夏國堯獲得薪金、津貼及實物福利分别為294.0萬元、324.1萬元、127.9萬元；聯合創始人及首席醫學官田勁獲得薪金、津貼及實物福利分别為227.4萬元、301.3萬元、117.5萬元。

結語

而從現金流的情況來看，在IPO前，禮邦醫藥完成了多輪融資，截至2025年9月30日，其現金及現金等價物為2.92億元，另有2522.9萬元的原到期日超過3個月的定期存款。

對比業績、研發進展及賬上現金，禮邦醫藥對於融資仍存在比較高的需求，此次IPO對公司而言比較重要。

根據招股書，如果上市成功，禮邦醫藥擬將資金投往這些方向：用於候選產品的持續及計劃臨床開發及注冊事務；用於推進候選產品（包括AP304、AP305及AP307）的臨床前開發；用於升級生產能力以及候選藥物獲準銷售後將其商業化；用作營運資金及其他一般公司用途。

今年以來，港股市場的創新藥概念迎來大幅上升，目前正在高位盤整，仍有很高的熱度，禮邦醫藥此時闖關港股市場能否成功讓我們拭目以待。