外匯商品 | 2025Q3全球黃金供需狀況及黃金稅收新政影響分析

黃金供需

供給方面，2025年第三季度全球黃金總供應量同比增加37.1噸，同比上漲2.90%，礦山產量、回收金同比均衡增長，生產商淨套保同比繼續下降。其中礦山產量同比增長19.0噸，生產商淨套保同比下降1.5噸，生產商淨套保同比第一季度短暫同比增長後，此後連續兩個季度同比繼續回落。全球回收金量同比增加19.6噸，連續兩個季度正增長。

2025年第三季度全球黃金需求（不含OTC及其他）同比增加64.1噸，增幅環比回落。黃金ETF需求以及金條投資需求同比繼續保持正增長，珠寶需求同比降幅擴大，央行購金同比和環比均回升。OTC及其他項中往往含有高淨值客戶及金融機構除了黃金ETF外的實物持金，這部分需求在2024年第四季度和2025年第一季度明顯收縮後，2025年第二季度轉為大幅回升，2025年第三季度繼續擴張，環比有所回落。總體來看，第三季度央行購金意願環比回升，高淨值客戶購入黃金意願繼續維持，黃金ETF和金條需求同樣受到青睐。

2025年11月1日，《財政部 稅務總局關於黃金有關稅收政策的公告》（財政部 稅務總局公告2025年第11號），黃金新稅收政策自2025年11月1日起實施，執行至2027年12月31日。相較於《財政部 國家稅務總局關於黃金稅收政策問題的通知》(財稅〔2002〕142號)第二、四、五條及《財政部 國家稅務總局關於黃金期貨交易有關稅收政策的通知》(財稅〔2008〕5號)，新稅收政策明確區分投資與非投資用途，同時區分會員和非會員類型實施差異化稅收政策。非投資類黃金（如金飾）通過會員和非會員渠道購買稅收成本均會有所增加，對會員渠道投資類黃金（如金條）影響相對有限；黃金投資有望向交易所集中，基準金影響力增強。利好銀行等交易所會員的黃金投資產品，如積存金等，將帶來增量投資需求。

一、全球黃金供給

供給方面，2025年第三季度全球黃金總供應量同比增加37.1噸，同比上漲2.90%，礦山產量、回收金同比均衡增長，生產商淨套保同比繼續下降。其中礦山產量同比增長19.0噸，生產商淨套保同比下降1.5噸，生產商淨套保同比第一季度短暫同比增長後，此後連續兩個季度同比繼續回落。全球回收金量同比增加19.6噸，連續兩個季度正增長。

二、全球黃金需求

2025年第三季度全球黃金需求（不含OTC及其他）同比增加64.1噸，增幅環比回落。黃金ETF需求以及金條投資需求同比繼續保持正增長，珠寶需求同比降幅擴大，央行購金同比和環比均回升。OTC及其他項中往往含有高淨值客戶及金融機構除了黃金ETF外的實物持金，這部分需求在2024年第四季度和2025年第一季度明顯收縮後，2025年第二季度轉為大幅回升，2025年第三季度繼續擴張，環比有所回落。總體來看，第三季度央行購金意願環比回升，高淨值客戶購入黃金意願繼續維持，黃金ETF和金條需求同樣受到青睐。

黃金ETF需求來看，2025年第三季度北美地區和歐洲地區黃金ETF需求環比大幅回升，亞洲地區黃金ETF流入量環比回落，第三季度散戶買入熱情高漲主要來自於歐美地區。

珠寶需求來看，第三季度印度同比降幅擴大負增，中國同比降幅與第二季度基本持平。其餘經濟體珠寶消費也多負增，僅伊朗微幅增長。零售商囤貨同比降幅繼續擴大。

金條金幣投資需求來看，第三季度除美洲外，其餘區域金條金幣需求均錄得正增長。投資類的黃金產品仍舊受到青睐。2025年11月1日，《財政部 稅務總局關於黃金有關稅收政策的公告》（財政部 稅務總局公告2025年第11號），黃金新稅收政策自2025年11月1日起實施，執行至2027年12月31日。具體來看，相較於《財政部 國家稅務總局關於黃金稅收政策問題的通知》(財稅(2002〕142號)第二、四、五條及《財政部 國家稅務總局關於黃金期貨交易有關稅收政策的通知》(財稅〔2008〕5號)，新的政策做出了以下更新：

1、針對會員單位，如用於投資用途，增值稅徵稅退稅環節在買入方會員單位環節進行，對投資類價格影響有限。但會員只能向下遊開具普通發票，下遊客戶無法抵扣進項稅額；如會員買入用於非投資性用途（比如金飾等），只能獲得交易所開具的普通發票，進項票抵扣稅降至6%（原來增值稅發票進項抵扣13%），這部分商品售價相應上漲。

2、針對非會員單位，無論何種用途進項票抵扣稅率均降至6%。

3、以前交易所標準黃金未區分用途，同時對會員單位和非會員單位一樣，都是即徵即退。

新稅收政策明確區分投資與非投資用途，同時區分會員和非會員。非投資類黃金（如金飾）通過會員和非會員渠道購買稅收成本均會有所增加，對會員渠道投資類黃金（如金條）影響相對有限；黃金投資有望向交易所集中，基準金影響力或增強。利好銀行等交易所會員的黃金投資產品，如積存金等，將帶來增量投資需求。

央行購金來看，多國央行在第三季度繼續增持黃金，包括哈薩克斯坦、土耳其、中國、捷克、加納等。

分區域來看，不含央行購金的黃金需求中，第三季度美洲以及歐洲地區黃金需求均同比正增長，亞洲地區需求的下滑主要由珠寶需求拖累。

文章來源：興業研究公眾號