三季度業績大超預期，「深蹲起跳」的非銀金融有哪些標的值得關注？

在市場中聰明的投資者就像獵人，在眾多板塊中捕捉低估值標的。2025年以來中國權益資本市場表現良好，截至10月14日，wind全A指數年初至今增長23.5%，而SW非銀金融板塊漲幅僅為10.6%，在全部行業中排名較為靠後，這也讓許多投資者嗅到了一些機會。

申萬一級行業今年以來漲跌幅情況

數據來源：同花順IfinD 截至：2025.10.20

事實上，上周的5個交易日（2025年10月13日-2025年10月17日）中非銀金融板塊中的保險板塊已經開始跑贏滬深300指數。區間内，保險行業上漲3.73%，同期滬深300指數下跌2.22%，這似乎已經有了一些苗頭。但是要真正判斷行業是否存在機會，還是需要從業績和估值兩方面考量。

從業績端出發，近期，非銀板塊一些企業已經陸續公佈今年前三季度業績預告。其中，中國人壽：10月19日發佈業績預告，預計前三季度淨利潤同比預增約50%到70%。新華保險：10月13日發佈業績預告，預計前三季度歸母淨利潤同比增長45%至65%。中國財險：10月16日發佈業績預告，預計前三季度淨利潤同比預增約40%到60%。

可以發現各頭部險企淨利潤同比增幅均超過40%，其中中國人壽以50%~70%的預增幅度領跑市場。業績預喜的背後，權益投資的亮眼表現成為拉動淨利潤增長的關鍵引擎。

市場之前擔心2024年Q3市場行情的高基數將給險司帶來較大的投資壓力，但受益於監管推進中長期資金入市，及資本市場内生生態的改善，各家主要險司的權益持倉規模已經較去年同期大幅增長。

例如中國人壽、中國平安、中國太保持有的「股票+權益基金」規模同比增速達到35.7%、75.9%和25.4%，因此上市險司的權益倉位有效提升或將對2025年3季報的投資收益和淨利潤數據貢獻良多，有望在去年的高基數上繼續實現較為強勁的增長。

主要保險公司權益資産(股票+權益基金) 規模情況（單位：億元）

數據來源：各公司公告 截至：2025.10.20

另一方面，去年前七月非銀行業金融機構存款增加2.96萬億元，而今年非銀行業金融機構存款增加4.69萬億元，今年非銀金融機構的存款多增加了1.73萬億元。

那存款去了哪裡？答案顯而易見，根據上海證券交易所的數據，2025年前三季度的A股新增開戶數已經達到了2014.89萬戶，相比2024年同期增長了約50%。

由此可見，在存款利率持續下行的背景下，居民和企業正在把存款轉移到公募基金、銀行理財和保險等金融産品中博取較高的收益，這部分資金未來也將成為非銀金融板塊業績支撐的背書。

港股非銀OR 300非銀

如果抛開單一品類的券商、保險基金，想要非銀金融全産業鏈佈局的話，其實能夠選擇的標的並不多。目前相關的ETF都是「獨苗産品」，其中跟蹤中證港股通非銀行金融主題指數的廣發中證港股通非銀ETF（513750）規模超200億，今年以來取得超40%的收益，雖然對比芯片、醫藥等成長龍頭有點不夠看，但是在同類型産品中也屬佼佼者。

而跟蹤滬深300非銀行金融指數的易方達滬深300非銀ETF（512070）規模超130億，同樣也是「百億俱樂部」的一員。其收益相對穩健，今年以來取得近8個點的正收益。

那為何港股通非銀今年比300非銀多漲了超30%呢？

從行業分析來看，兩個指數除了都重倉了中國平安外，其實側重點並不一樣。港股通非銀重點佈局友邦、太保、新華等保險産業；而300非銀則是更多佈局在東財、中信、國泰海通等頭部券商。

一句話總結就是：一個在港股且側重保險，一個在A股且更側重券商。

港股通非銀與300非銀前十大權重股對比

數據來源：同花順IfinD 截至：2025.10.20

在市場震蕩加劇的背景下，機構對保險板塊的看好態度明顯。保險股在個股機構關注度排行中頻頻上榜。相比券商完全依賴牛市行情而言，保險日常新增的「保費」為保險公司提供穩定的現金流收入，因此在遭遇震蕩的時候保險往往回吐盈利的狀況會好很多。

此外，港股通非銀重倉「香港交易所」，其佔比高達13%，是第三大權重股。而港交所在今年的勢頭肉眼可見，除了有南向資金不遺餘力的支持之外，港股市場更加直接受益於美聯儲降息。因此也就有了收益上的差距。

但也正因為如此，從在當前地緣局勢還不明朗的前提下，港股資産的回撤概率也會更高。所以如果是能夠承受一定風險，又想博取超額收益的投資者可以關注廣發中證港股通非銀ETF（513750）；而想要作為底層資産，並且對於波動比較厭惡的投資者，可以選擇易方達滬深300非銀ETF（512070）。

方正證券研報顯示，截至2024年末，保險資金運用餘額達33.26萬億元，同比增長15.08%，增速高於大資管行業平均水平。資産配置結構持續向標品傾斜，債券配置比例提升至50.7%，股票配置比例升至8.3%。值得注意的是，H股配置佔比顯著提升，港股通、滬倫通佔比達34.49%，同比大幅上升17.72個百分點，反映險資正積極擇機佈局低估值高股息標的。

内容來源：有連雲