行業研究丨聚焦成本線博弈與輕資產轉型——豬企2025年中報總結

2025年上半年生豬養殖行業面臨顯著的供需結構性矛盾。供給端受生產效率提升和前期產能釋放推動持續恢復，而終端消費復蘇乏力導致需求持續低迷，供需失衡使得豬價呈現震蕩下行趨勢。雖然飼料成本下降支撐行業利潤同比改善，但二季度起豬價下行壓力加劇，疊加原料價格反彈預期，下半年行業將面臨價格下跌與成本回升的雙重擠壓，盈利基礎依然脆弱。

行業競爭格局加速重構，規模擴張與成本優化成為主旋律。集團企業生豬出欄量重回較高增速，推動企業收入增長，飼料原料價格下行與養殖技術升級共同推動單位成本持續下降，疊加債務結構和人員優化帶來的費用壓縮，行業平均成本創非瘟後新低。但企業間成本分化仍然顯著，頭部企業依託全產業鏈協同和精細化管理持續獲得超額收益，三大龍頭控製行業絕大部分淨利潤；中小企業則陷入「增產不增收」困境，規模擴張未能有效轉化為盈利優勢，凸顯行業競爭壁壘的持續擡高。

財務結構優化呈現「輕資產、高效率」特徵。充沛的經營現金流推動企業降低外部融資依賴，資本開支收縮至歷史低位，行業進入存量優化階段。資產端通過提升產能利用率實現週轉效率提升；負債端整體償債能力改善，但流動負債佔比高企暴露的期限錯配風險仍未化解，疊加生物資產抵押受限等行業特性，部分高負債企業仍面臨流動性壓力。這種財務結構調整反映了行業從外延擴張向内生增長的戰略轉型。

當前生豬養殖行業正處於從規模競爭向質量效益轉型的關鍵階段。未來行業將面臨三重考驗：供需再平衡中的價格波動風險、飼料成本反彈壓力以及債務結構優化挑戰。在此背景下，具備全產業鏈協同能力、精細化管控體繫和抗週期機製的企業將進一步鞏固優勢地位，而缺乏核心競爭力的小微企業生存空間將持續收窄。行業洗牌進程較2024年明顯加速，市場競爭焦點全面轉向運營效率與風險抵禦能力的繫統性比拼。

來源：興業研究公眾號