【IPO前哨】創業板審核「靜默期」後首單過會！納百川憑啥成焦點？

原創

今年下半年以來，A股市場持續上揚，深證成指、創業板指也是一路走高，頻頻創下階段性新高，包括寧德時代（300750.SZ）、東方財富（300059.SZ）、新易盛（300502.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）在内的一些成分股也有著非常亮眼的表現。

雖然下半年的行情很「火熱」，但在IPO發行方面，深交所卻表現得很「克製」——僅中國鈾業股份有限公司、納百川新能源股份有限公司（簡稱「納百川」）、昊創瑞通（301668.SZ）等少數幾家公司過會。

其中，納百川於8月28日的過會一度引起投資者的廣泛關注，原因何在？

IPO市場提質減量，聚焦實體科技

早在2024年3月，證監會主席就強調，企業IPO上市絕對不能以圈錢作為目的，更不允許造假、欺詐上市。所以注冊、審核的各個環節都要依法依規、嚴之又嚴地督促發行人真實、準確、完整披露信息，要全力把造假者擋在資本市場的門外。

2025年6月，在陸家嘴論壇上，吳清雖然聚焦科創板、創業板改革，但仍然強調「嚴把入口關」，要求未盈利企業上市需滿足更高信息披露和投資者保護標準。

總的來看，近年的A股IPO市場呈現出「提質減量、聚焦實體科技」的導向，和早些年瘋狂擴容大不相同。

從結果來看，2023年1-8月，滬深北三大交易所過會企業數量高達225家。到了2024年1-8月，三大交易所過會企業為78家。而截至納百川過會的2025年8月28日，三大交易所年内累計有44家企業通過上市審核，過會數量減少得非常明顯。

值得注意的是，自2025年6月17日昊創瑞通過會起，創業板IPO審核進入了「靜默期」——此後兩個多月間，上市審核委員會未召開任何IPO審議會議，直到8月28日的納百川過會。

IPO審核節奏的放緩，本質是在退市製度日趨完善、市場生態持續向好的背景下，「優中選優」已成為IPO審核的核心準則。

作為國内新能源熱管理領域的領軍企業，納百川的成功過會，正是這一審核準則的典型體現。監管層選擇在審核重啓後，優先推動這類企業上會，釋放出清晰導向：創業板將持續聚焦契合國家戰略的科技創新領域，為手握技術優勢、紮根實體經濟的企業提供融資助力，進而推動資本與產業的深度融合。

另外，IPO過會企業的數量有時會影響到二級市場走勢、融資等方方面面。納百川的過會除了是企業開啓資本市場新徵程外，也被一些投資者視為創業板融資功能復蘇的重要風向標。

這些也都是納百川的過會引起廣泛關注的原因所在。

新能源熱管理龍頭成色如何？

招股書顯示，納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力繫統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售，主要產品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發動機散熱器、加熱器暖風等。

經過多年發展，納百川在國内新能源汽車動力電池熱管理領域細分市場居於領先，客戶網絡覆蓋蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車、吉利汽車、長安汽車、廣汽集團、長城汽車、東風日產、奔馳、大眾、奇瑞汽車、賽力斯等多家主機廠。

業績方面，2022年至2024年，納百川的營業總收入分别為10.31億元（人民幣，下同）、11.36億元、14.37億元，迎來持續增長。

利潤端，2022年至2024年，納百川的淨利潤分别為1.13億元、0.98億元、0.95億元，遭遇了連續下降。

而在今年一季度，納百川的營業收入同比增長69.55%至3.29億元，同比增長69.55%；扣非歸母淨利潤為1391.38萬元，同比增長77.85%，增速表現亮眼。

一方面，下遊新能源汽車銷量持續攀升，帶動電池液冷板需求激增；另一方面，公司儲能業務的快速拓展，為收入增長提供了新動力。

不過，納百川也存在一些隱憂。

例如，納百川和新能源電池龍頭寧德時代關繫匪淺，早在2015年就成為其電池液冷板核心供應商。

和寧德時代的合作既帶動了納百川業績的增長，但同時也帶來了客戶集中度高的問題。數據顯示，2022年至2024年及2025年第一季度，公司來自第一大客戶寧德時代的營業收入佔比分别為53.73%、48.94%、48.21%和44.39%，仍居高不下。

納百川也在招股書中稱，公司對寧德時代構成重大依賴，主要繫目前動力電池產業較為集中，且寧德時代常年排名全球第一，市場佔有率較高所致。近年來，寧德時代主營業務保持了良好的發展態勢，促進了公司生產銷售規模的快速增長。但若未來市場行情變化導致寧德時代的採購需求下降，將對公司的生產經營產生不利影響。

結語

作為一家在關鍵時間節點過會的企業，納百川備受矚目。從當下的趨勢來看，新能源汽車行業仍在高速發展之中，而身為動力電池熱管理細分領域的佼佼者，納百川的發展前景有值得期待的地方。不過，公司的一些隱憂之處也值得投資者留意。