重視人形機器人2025Q4的産業拐點

在産業、融資等多維度催化下，2025年至今人形機器人漲幅超過大盤，其中國證機器人産業指數漲幅領先同類指數。年初至今中證機器人指數上漲30.7%，國證機器人産業指數上漲34.5%，同期上證指數上漲13.6%；7月以來中證機器人指數上漲19.6%，國證機器人産業指數上漲20.7%，同期上證指數上漲10.5%；即便在9月至今的調整階段，機器人板塊相對上證指數仍有超額收益。

圖：機器人板塊漲幅顯著高於大盤

資料來源：Wind，易方達基金，截至2025年9月9日

而從産業方面上看，第四季度人形機器人的産業機會依舊顯著，有望帶來較大的資金關注。從過去的行業催化上看，特斯拉宏圖計劃第四篇章的發佈、以及100萬台人形機器人交付量納入馬斯克長期激勵考核，強化了産業鏈量産預期。9月2日，特斯拉公佈「宏圖計劃」第四篇章，核心内容在於通過整合人工智能與大規模制造等能力，加速世界向「可持續的富足」轉型。同時，馬斯克表示未來特斯拉約80%的企業價值將取決於Optimus人形機器人的發展，這標誌著人形機器人對特斯拉後續成長來說重要性再度提升。此外，9月5日特斯拉披露了馬斯克的巨額薪酬計劃，該計劃顯示，若特斯拉完成一係列經營目標，馬斯克將獲得最大潛在價值約為9750億美元的激勵，而其中就包括了「交付100萬台Optimus機器人」這一重要目標。特斯拉此次舉措，明確了人形機器人業務在公司戰略體係中的核心地位，從前期的項目探索，升級為集團層面重點佈局的戰略核心板塊。相較於汽車銷量增長，機器人被視為實現其萬億市值與盈利目標更具確定性的核心抓手，從而強化了産業鏈加速量産的預期。中短期來看，國内供應鏈在精密制造領域的積累有望轉化為訂單增量，核心部件廠商或將受益。長期來看，隨著特斯拉量産需求釋放，中國供應鏈廠商規模化降本的邏輯有望強化，推動相關産業快速發展。

展望25Q4，人形機器人真正的産業催化有望集中出現。根據馬斯克所說，第三代人形機器人Optimus原型機將有望於10月底至11月初完成，屆時此前延後的市場訂單有望得到恢復。而有望對市場帶來較大提振的2026年量産預期，則可能在2025年10月的特斯拉Q3業績會，又或者是11月特斯拉股東大會上得到提及。第三代Optimus是量産版本的設計，並計劃於2026年初開始生産，其産量有望在2026年顯著提升，因此特斯拉官方的産量指引備受市場關注。

最後，從市場角度看，光模塊等AI硬件熱門賽道持續上漲後，市場資金正在尋找新去處，而從市場選擇固態電池這一成長賽道看，資金對成長的追逐並未結束，而是傾向於有基本面預期的成長板塊。人形機器人領域具備量産目標明確、節奏清晰、政策支持、産業拐點催化等重要特質，正在受到資金的持續湧入。而投資標的選擇上，國證機器人産業指數的近期漲幅顯著高於同類指數，主要原因在於國證機器人産業指數人形機器人更高，因此在彈性上具備相對優勢。其中，跟蹤該指數的最大規模ETF為機器人ETF易方達（159530），近期受到較多資金的流入，截至9月12日規模達到87.9億元，流動性充裕。相關場外聯接基金（A類：020972；C類：020973）。

表：國證機器人産業指數前十大成份股

資料來源：Wind，截至2025年9月12日

内容來源：有連雲