茶飲股業績分化！滬上阿姨營利雙增，奈雪業績有亮點

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繼蜜雪集團（02097.HK）、古茗（01364.HK）之後，滬上阿姨（02589.HK）、奈雪的茶（02150.HK）兩家上市茶飲股也披露了2025年中期業績報告，整體表現顯著分化。

滬上阿姨營收、利潤雙雙增長

2025年上半年，滬上阿姨實現收入18.18億元（人民幣，下同），同比增長9.7%；歸母淨利潤為2.03億元，同比增長20.9%。

營收增長源於其門店規模的持續擴張。截至2025年6月30日，滬上阿姨的門店網絡有9436間門店，較上年同期淨增999家門店。其中，直營店24間，加盟店9412間。

其中，向加盟商銷售貨品是公司收入的主要來源。報告期内，加盟店收入17.54億元，同比增長8.9%；直營店收入2369.7萬元，同比下滑10.2%。

滬上阿姨十分重視三線及以下城市，截至2025年6月30日，其在三線及以下城市有4824家，佔比為51.1%，較上年同期淨增583家；二線城市1998家，佔比21.2%，淨增236家；新一線城市1899家，佔比20.1%，淨增104家；一線城市714家，佔比7.6%，淨增76家。

得益於供應鏈能力、品牌IP建設和門店運營不斷強化，今年上半年，滬上阿姨實現毛利5.72億元，同比增長10.4%；毛利率約為31.4%，較去年同期無明顯波動。

奈雪的茶再陷虧損泥潭

相較於蜜雪集團、古茗、滬上阿姨等茶飲品牌上半年營利雙增，奈雪的茶則經營持續承壓，虧損、關店等問題依舊突出。這家曾經的新茶飲巨頭正經歷痛苦的調整期。

今年上半年，奈雪的茶收入21.78億元，同比下降14.4%；歸母淨利潤虧損1.17億元，較上年同期虧損收窄73.1%。

收入下滑，要歸咎於消費市場的疲弱以及行業競爭加劇，奈雪的茶不得不主動縮減門店數量。

截至2025年6月30日，奈雪的茶直營門店降至1321家，較2024年末減少了132家；加盟店降至317家，較2024年末減少了28家。

不過，從直營單店表現看，平均單店日銷售額同比增長4.1%至7600元；單店平均每日訂單量同比增長11.4%，至296.3單。這說明關閉低效門店的策略已初見成效，公司虧損得以收窄。

奈雪這份乏善可陳的財報中，有一個容易被人忽略的亮點——在京東、美團及阿里巴巴外賣大戰中，獲益的奈雪，其外賣業務收入已悄然超過自提業務。

2025年上半年，奈雪自提訂單收入約7.9億元，同比下降4.7%；與此同時，外賣訂單收入同比增長7.5%，達到9.2億元，一舉超越自提業務，躍居其第一大收入來源。

分區域看，與重點押注於二線以下下沉市場的蜜雪、古茗、滬上阿姨等品牌不同，奈雪的茶定位高端，主攻的是一線及新一線城市。

截至2025年6月30日，奈雪的茶一線城市門店483家，佔比36.6%；新一線城市451家，佔比34.1%；二線城市255家，佔比19.3%；其他城市132家，佔比10.0%。

值得一提的是，在當前消費趨於謹慎、一二線城市的茶飲產品市場趨於飽和的大背景下，三線及以下城市正逐漸成為上市茶飲品牌們戰況最激烈的競技場。

灼識咨詢報告也指出，中國三線及以下城市的現製茶飲店市場按商品交易總額計為2023年至2028年最大且預期增長最快的細分市場，未來增長潛力巨大。因此，有分析稱，奈雪的茶固守一線城市的態度可能會讓其在下沉市場競爭中失去先機。

此外，奈雪的茶以自營為主，需全程負責研發、採購、運營、銷售、售後及品牌維護，承擔租金、人力等重資產成本。

而蜜雪集團、古茗、滬上阿姨等品牌以加盟模式為主，主要向加盟商供應原料設備，負責品牌營銷與研發，無需管理門店或承擔租金、人力成本，屬於輕資產運營。這也就解釋了奈雪的茶業績持續承壓，且利潤率落後於同行的原因。

基於此，在中期業績公佈之後，8月28日，奈雪的茶（02150.HK）股價走勢低迷一度跌超5%，但午後開始回暖走強，截至發稿股價漲2.6%，而滬上阿姨微漲0.44%。

總結而言，在消費降級趨勢下，當前茶飲品牌的核心挑戰在於如何精準平衡品質與成本控製。這一平衡能力將成為品牌在激烈的市場競爭中殺出重圍，實現持續增長的關鍵力量。