機構稱只有看股做債，沒有股債雙牛，公司債ETF(511030)今年以來回撤穩定可控備受關注

華創宏觀張瑜認為，只有看股做債，沒有股債雙牛：

1、中國居民存款的「存」與「花」是最近幾年的宏觀核心矛盾。居民只要結束「超額存錢」，無論錢去消費、金融投資等對經濟都是循環的改善。自2024年9月以來，我們跟蹤的經濟循環指標【企業居民存款剪刀差】持續向上修復，當下循環最差時正在過去。

2、居民存款的「花」存在脈沖性，7月非銀存款新增規模年内第三次創歷史同期最高。非銀存款作為「欠配」資金，其異動就有推升資産價格快速擡升的可能。而資産價格上漲越快，金融監管部門在預防資金空轉和促進脫虛向實的政策要求之下，就有貨幣政策緊平衡的可能，貨幣最寬松時正在過去。

3、居民存款的「花」對應資本市場流動性由風偏主導。此時股票表達風險偏好，風險偏好擡升推動居民存款搬家，居民存款搬家帶來非銀存款脈沖，進而引致央行對沖空轉的警惕，銀行間利率易緊難松，債券逐步調整，市場呈現看股做債，而非股債雙牛。

4、居民存款「花」的觸發源自中國資本市場的穩市政策的明確介入，政策降低了股票波動率，擡升了股票的風險調整後收益。因此，本輪股債性價比的反轉會先於經濟周期啓動。此關鍵因素下，債相對股性價比最優的時候正在過去，投資者需客觀重視。

5、對於權益資産而言，股票市場波動率仍低，股票的風險調整後收益依然優於債券，當下居民手上仍有大量的「欠配資金」，本輪市場上漲可能仍有較大的「想象空間」。對於債券資産而言，看股做債的背景下，未來債券收益率的底部或比債券收益率的頂部有更高的確定性。

關注公司債ETF(511030)今年以來回撤穩定可控，值得重點研究。

内容來源：有連雲