【窺業績】中國移動：中期成績喜憂參半，機構為何還看好

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8月7日，中國移動（00941.HK）2025年上半年的業績出爐。整體而言，成績「喜憂參半」，其整體營收出現小幅下滑，但盈利仍維持較穩健的增長。

財報顯示，今年上半年，中國移動（600941.SH）營收5438億元（單位人民幣，下同），同比微降0.5%，表現不儘如人意。其中，主營業務收入4670億元，同比增長0.7%。

分業務看，中國移動傳統業務繼續承壓。其中，語音業務收入342億元，同比下降5.7%；短彩信業務收入161億元，同比下降0.7%；無線上網業務收入1955億元，同比下降4.7%。

但是，有線寬帶業務及應用及信息服務表現卻不俗，收入分别為686億元、1367億元，分别同比增長8.9%、5.9%。

面對傳統業務下滑挑戰，中國移動數字化轉型繼續加快。今年上半年，數字化轉型收入達1569億元，同比增長6.6%，佔主營業務收入達33.6%，同比提升1.9個百分點。

從細分市場看，中國移動上半年個人業務收入表現稍微遜色去年同期，但各項核心數據表現保持行業領先。此外，在家庭、政企市場保持穩健表現，而且在新興市場表現初露鋒芒，國際業務及金融業務錄得雙位數增長。

中國移動財報顯示，2025年上半年，個人市場收入2447億元，同比下滑4.11%。移動客戶達到10.05億戶，淨增56萬戶，其中5G網絡客戶達到5.99億戶，淨增4691萬戶，滲透率59.6%。移動ARPU保持行業領先，為49.5元。

家庭市場，上半年收入750億元，同比增長7.4%。家庭寬帶客戶達到2.84億戶，淨增623萬戶，其中千兆家庭寬帶客戶達到1.09億戶，同比增長19.4%，FTTR客戶達到1,840萬戶，同比增長264%。家庭客戶綜合ARPU達到人民幣44.4元，同比增長2.3%。

政企市場，上半年收入1182億元，同比增長5.6%。其中，移動雲收入561億元，同比增長11.3%，而5G專網收入達61億元，同比大增57.8%，

新興市場方面，上半年收入291億元，同比增長9.3%；而國際業務收入達140億元，同比增長18.4%。

金融科技方面，上半年產業鏈金融業務規模達471億元，同比增長24.5%。圍繞新興產業、未來產業關鍵領域的投資收益72億元，同比增長17.0%。

在利潤端，今年上半年，中國移動實現歸母淨利潤842億元，同比增長5.0%；EBITDA達1860億元，同比增長2.0%。

對於這份成績單，中國移動董事長楊傑坦言：「上半年公司取得業績的同時，也明顯看到發展中面臨的壓力和挑戰。」

楊傑剖析了六方面因素：

一是傳統通信需求漸趨飽和，人口紅利漸趨消退；

二是人工智能等新型信息服務尚處培育階段；三是市場競爭加劇；

四是受到宏觀經濟形勢的影響，有效需求不足；

五是公司主動優化業務結構，放棄低效、無效的業務；

六是在體量高基數基礎上，維持快速增長的難度顯著提升。

不過，值得一提的是，為了更好地回饋股東，中國移動在現金分紅方面持續提升，紅利價值凸顯。

公告顯示，中國移動決定向全體股東派發2025年中期股息每股2.75港元（含稅），同比增長5.8%。合計派發中期派息約594億港元。

績後，各大券商機構紛紛發表他們的看法，整體對中國移動仍持樂觀態度。

里昂研報稱，中國移動上半年業績表現疲弱，當中電信服務收入增長低於預期，主要因子字信息與通信技術業務增長放緩，以及移動服務收入下跌。AI收入雖快速增長，但貢獻仍小。在嚴格成本控製支持下，淨利潤保持穩定。集團宣派中期息2.75港元，按年升6%，派息率為64%。儘管收入表現疲軟，該行認為全年派息比率可能提升至74%，相當於股息率約6.4%，維持「跑赢大市」評級。

花旗研報亦指出，中國移動上半年業績整體疲軟，因淨利潤增長主要源自成本控製及折舊費用下降。然而，該行表示，仍看好6%以上的高股息率，認為其具有防禦性。

或受此提振，8月8日，中國移動的A股及H股均迎來上漲。截至發稿,其H股漲幅為1.05%，報86.85港元/股；A股漲幅1.98%，報109.98元/股。