券商業績全部預喜！相關ETF持續五周「吸金」，究竟成色幾何？

「牛市旗手」果真名不虛傳，在滬指站上3600之際，券商板塊再次蠢蠢欲動。7月14日-15日，A股券商紮堆披露2025上半年業績預告，點燃資本市場對券商業績的關注熱情。

截至7月17日，已有31家券商發佈上半年業績預告/快報，且全部實現歸母淨利潤增長，其中有2家扭虧為盈。

其中，國泰海通表現最為亮眼！預計上半年實現歸母淨利潤152.83 億元～159.57億元，同比增長205%到218%；扣非歸母淨利潤69.12億元～73.96億元，同比增加52%到62%。

數據來源：各家上市公司公告

資金面仍有修復空間

盡管近期券商整體表現較為強勢。但此前機構資金並未聞風未動。根據2025年一季度公募主動權益基金重倉股數據，券商板塊持倉佔比不足0.5%，處於過去10年以來相對低位。

目前權益資産吸引力提升，券商作為「高貝塔」板塊，受益明顯。這一趨勢有望進一步帶動經紀、融資融券、股衍等業務全面回暖，打開估值修復空間，因此機構投資者對券商板塊低配修復空間較大。

券商板塊主動權益基金持倉處於歷史低位

數據來源：Wind 截至：2025.06.25

而相對於機構資金而言，個人資金顯然更為靈活，尤其是對待「牛市旗手」。以國泰中證全指證券公司ETF（512880）為例，該産品緊密跟蹤中證全指證券公司指數，涵蓋證券及多元金融子行業，採用自由流通市值加權，證券行業權重高達99.01%，代表性強。其規模超300億，也是目前市面上規模最大的券商ETF。

從資金流入看，從7月開始資金持續流入，每周流入量均超10億。從6月開始的話9周之中僅有6月27日那周為淨流出，整體流入趨勢較為明顯。

國泰中證全指證券公司ETF資金流入情況

數據來源：Wind 截至：2025.07.24

而香江對岸的香港券商則更為「瘋狂」。場内唯一一只跟蹤香港券商的ETF産品易方達中證香港證券投資主題ETF（513090）直接被「買爆」，近5周資金持續流入，平均每周都有超20億資金進入。

易方達中證香港證券投資主題ETF資金流入情況

數據來源：Wind 截至：2025.07.24

此外，當前萬得券商行業指數PB約為1.5倍，處於近十年歷史約40%的相對低位水平，距離2015年牛市高點2.25倍的PB仍有較大差距，估值修復潛力顯著。相對於一些估值處於相對高位的板塊而言，目前券商板塊的安全墊是相對較高的。

萬得券商行業指數估值情況

數據來源：Wind 截至：2025.07.23

本輪券商行情成色幾何？

往往在行業剛拉升的時候，投資者最為糾結，又怕真的是「牛來了」自己踏空，大腿拍斷。又怕最後是「狼來了」，追高接盤，最後又是高位站崗。

那麼本輪券商行情究竟成色幾何？

券商作為歷史上每一次牛市不可缺少參與者，雖然它表現中規中矩，但也是有迹可循。回望歷史上每一次牛市，券商一貫以開啓者身份參與歷史上每一次牛市。

我們用最近一次牛市（2014年槓桿牛）為例子可以看出：券商概念板塊上升開始於2014年7月，結束於同年12月。此後市場指數突破4000點，進入亢奮狀態時，券商概念板塊整體表現平平。但市場在2013年-2014年，牛市初期醞釀階段，券商概念板塊呈現溫和上升狀態，也說明券商板塊會提前表現。

而本輪滬指突破3600點，券商啓動到現在也僅僅只有一個月的時間，後續板塊整體表現仍值得期待。

上一輪牛市券商板塊上漲區間

數據來源：Wind 截至：2025.07.23

事實上，券商板塊的波動性源於其業務結構對資本市場周期的高度敏感性。券商的核心收入來源幾乎全部圍繞資本市場運轉，與宏觀經濟及金融改革深度聯動。

而從長期維度看，中國資本市場持續擴容為行業奠定增長基礎。2015年末，中國股民數量尚不足1億，如今已超過2.4億人；上市公司數量從2800餘家增長至5400餘家；公募基金産品數量也從2700只激增至超1.27萬只，均為券商服務需求提供廣闊空間。

開源證券表示，券商行業正處於多重利好疊加期：一方面，2025年上半年A股新開戶人數同比增長33%，交易活躍度提升；另一方面，港股市場IPO數量和融資規模同比大幅增長，具備海外業務優勢的頭部券商顯著受益。此外，穩定幣相關政策持續推進，為券商在跨境支付、RWA（真實世界資産代幣化）等新興業務領域打開成長空間。

内容來源：有連雲