配售集資致股價放量大跌！聯邦製藥還值得看好嗎？

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2025年以來，港股配售市場熱鬧非凡，包括信達生物（01801.HK）、第四範式（06682.HK）、多點數智（02586.HK）、越疆（02432.HK）、順豐控股（06936.HK）在内的眾多企業均進行了配售集資。

而在7月18日盤前，曾多次入選港股百強榜單的聯邦製藥（03933.HK）也發佈公告稱，擬配售集資逾22億港元。

受此消息刺激，聯邦製藥的股價在7月18日遭遇跳空放量大跌，跌幅一度超過7.5%。

折讓配售集資逾22億港元

7月18日的公告顯示，聯邦製藥已經與獨家配售代理訂立《配售協議》，據此，聯邦製藥將委託獨家配售代理以每股14.16港元的配售價，配售最多1.56億股股份（相當於公告日發行股本總數的8.59%），此次配售價較7月17日收盤價折讓約7.93%。

如果配售成功且所有配售股份均獲認購，聯邦製藥將募集約22.09億港元的資金，扣除相關費用後，集資淨額約為21.68億港元。

根據公告，聯邦製藥擬將配售所得款項淨額中的約13.01億港元用於建設和擴充生產設施、加強外部合作、擴展國際業務及其他一般公司用途的資本開支。剩餘約8.67億港元將用於創新候選產品的研發，包括UBT251的臨床試驗，以及其他開發中產品。

值得一提的是，近年國内創新藥領域迎來大爆發，創新藥企都被高看一眼。而從業務結構來看，聯邦製藥現有中間體產品、原料藥、製劑產品三大業務收入來源。其中，中間體產品業務主要銷售6-APA產品及青黴素G鉀產品；原料藥業務主要銷售阿莫西林產品；製劑產品業務主要銷售胰島素繫列產品、抗生素產品、神經繫統藥物，眼科產品，健康產品及獸藥產品。

在創新藥方面，截至2024年末，聯邦製藥已有8個1類新藥項目進入臨床階段，其中自主研發的1類創新藥UBT251注射液的多項適應症已獲準於中國及美國開展臨床試驗，另有多個新藥研發及臨床取得積極進展。

其中，UBT251是聯邦生物開發的一款長效GLP-1R/GIPR/GCGR三重激動劑，處於早期臨床開發階段，擬開發用於治療肥胖症、2型糖尿病和其他疾病。

今年3月份，聯邦製藥及其全資附屬公司聯邦生物與諾和諾德（NVO.US）就UBT251訂立獨家許可協定。諾和諾德將獲得UBT251的全球（不包括中國大陸、香港、澳門和台灣地區）的開發、生產和商業化權益。聯邦生物將保留UBT251的中國權益。

根據協議，聯邦生物將獲得2億美元首付款和最高18億美元的潛在里程碑付款，以及可收取基於海外地區年度淨銷售額的分層銷售提成。

股價累漲6倍之後仍獲看好？

需要指出的是，雖然因為折讓配售集資，聯邦製藥的股價遭遇跳空放量下跌，但其實自2022年11月以來，聯邦製藥的股價經歷了一輪波瀾壯闊的上漲，累計漲幅超過600%。

而從近期的機構觀點來看，聯邦製藥仍獲得多家機構的看好。其中，東吳證券在研報中稱，聯邦製藥在研管線豐富，小分子佈局自身免疫、代謝、眼科、抗感染等領域，JAK1抑製劑TUL01101片劑和軟膏劑的特應性皮炎適應症處在臨床2期；生物藥佈局聚焦内分泌/代謝、自身免疫領域，擁有完善的糖尿病、體重管理研發管線，德谷胰島素和司美格魯肽生物類似藥已申報BLA，UBT251的肥胖、MAFLD、CKD適應症處在臨床2期。二代胃腸道激素UBT370347月4日獲FDA減重臨床許可，聯用UBT251具備更大想象空間。

東吳證券指出，基於聯邦製藥1）UBT251研發進展順利，在研管線佈局豐富；2）胰島素與動保製劑快速放量；3）抗生素原料藥和中間體價格趨穩，首次覆蓋，給予「買入」評級。

國泰海通證券也在近期的研報中表示，聯邦製藥的傳統主業估值具備安全墊，公司轉型創新研發，UBT251三靶點GLP-1藥物與諾和諾德達成合作，公司具備長期成長邏輯。

不過，在長期上漲之後，聯邦製藥股價繼續回調的風險也不容忽視。