【大行报告】安联：联储局6月料按兵不动 贸易政策阴霾持续笼罩未来利率走向

【财华社讯】6月16日，安联投资公募市场首席投资总监Michael Krautzberger在6月17-18日联储局议息会议前发表主要观点：

联储局6月料按兵不动　贸易政策阴霾持续笼罩未来利率走向

● 他预期，联储局将于6月18日的会议上维持利率不变，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这将是连续第四次会议按兵不动。

● 自5月初上次议息会议以来，特朗普政府的关税言论已大为收敛，宣布暂停对等关税90日的措施，惟保留10%的最低税率至7月初。

● 股市与信贷市场已完全收复「关税解放日」后的初步跌幅，金融状况亦有所放宽，反映市场预期关税政策对企业基本面的影响已减弱，不会对企业基本面造成重大损害。

● 然而，鉴于美国及全球经济增长仍然存在下行风险，市场可能有些过于自满。

● 短期内，联储局或维持观望立场，持续评估关税对经济活动的实际影响。

● 他认同短期利率市场对6月会议按兵不动的预期。目前市场定价显示，联储局今年或减息两次，前提是关税对美国内需构成压力，导致周期放慢脚步。如果90日关税暂停期在7月结束后，全球贸易战进一步升级，或若通胀风险有所缓和，并且认为市场对减息的预期可能会再次提前。

● 他倾向认为当前的宏观与政策环境有利于采取美国收益率曲线陡峭化策略。在外汇市场方面，认为美元正面对结构性阻力，因此在投资组合中维持做空美元的看法。

目前市场对2025年美国实质GDP增长的共识预测，已由年初的2.2%[1]下调至仅1.2%。90日的关税暂停期与回调至10%的基线税率，在短期内稳定了市场情绪；与此同时，市场对美国与其主要贸易伙伴进行双边谈判的期望，也令全球贸易前景较4月初时所担忧的情况有所改善。此外，特朗普的关税政策已在美国面临司法挑战。

近期美国的宏观数据表现参差，反映出关税措施的宣布及部分措施的撤回所产生的影响。未来数月，我们将观察近期疲弱的调查数据会否转化为实体经济数据的放缓；毕竟，美国消费者仍将因价格上涨而感受到实际收入的压力。在通胀方面，联储局偏好的核心个人消费支出（Core PCE）物价指数在关税宣布前已呈温和上升趋势，4月按年升幅达2.5%。最新的核心CPI数据亦舒缓了市场对短期通胀走势的部分担忧。然而，消费者的通胀预期仍接近数十年来的高位，加强了联储局在短期内采取审慎政策的取向。

随着美国政府希望将市场焦点从关税政策转向更有利于增长的政策（如减税及放宽监管），债券市场亦愈加关注美国财政可持续性的问题。5月份，穆迪成为第三家将美国政府信用评级下调的主要评级机构，将其从最高的Aaa评级下调至一级的Aa1。此外，美国国会众议院已初步通过一项预算法案，其中包含一系列未有财政资助来源的减税措施。尽管该法案在送交参议院及由总统签署成法前仍可能会进行一些修订，但此举已引发投资者对主要市场财政前景的担忧。

对联储局而言，当前的宏观形势使其处于观望状态。近期联储官员的言论亦显示，面对增长与通胀趋势的不确定性加剧，短期内不愿轻易改变政策立场。同时，来自政治层面要求联储局放宽政策的压力持续升温，亦进一步加剧市场对美国政策可信度的疑虑。

Michael Krautzberger仍认为，最能体现当前宏观与市场风险的投资策略，是透过美国收益率曲线陡峭化操作，以及在投资组合中维持做空美元的配置。