【大行報告】安聯：聯儲局6月料按兵不動 貿易政策陰霾持續籠罩未來利率走向

【財華社訊】6月16日，安聯投資公募市場首席投資總監Michael Krautzberger在6月17-18日聯儲局議息會議前發表主要觀點：

聯儲局6月料按兵不動　貿易政策陰霾持續籠罩未來利率走向

● 他預期，聯儲局將於6月18日的會議上維持利率不變，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間，這將是連續第四次會議按兵不動。

● 自5月初上次議息會議以來，特朗普政府的關稅言論已大為收斂，宣佈暫停對等關稅90日的措施，惟保留10%的最低稅率至7月初。

● 股市與信貸市場已完全收復「關稅解放日」後的初步跌幅，金融狀況亦有所放寬，反映市場預期關稅政策對企業基本面的影響已減弱，不會對企業基本面造成重大損害。

● 然而，鑒於美國及全球經濟增長仍然存在下行風險，市場可能有些過於自滿。

● 短期内，聯儲局或維持觀望立場，持續評估關稅對經濟活動的實際影響。

● 他認同短期利率市場對6月會議按兵不動的預期。目前市場定價顯示，聯儲局今年或減息兩次，前提是關稅對美國内需構成壓力，導致週期放慢腳步。如果90日關稅暫停期在7月結束後，全球貿易戰進一步升級，或若通脹風險有所緩和，並且認為市場對減息的預期可能會再次提前。

● 他傾向認為當前的宏觀與政策環境有利於採取美國收益率曲線陡峭化策略。在外匯市場方面，認為美元正面對結構性阻力，因此在投資組合中維持做空美元的看法。

目前市場對2025年美國實質GDP增長的共識預測，已由年初的2.2%[1]下調至僅1.2%。90日的關稅暫停期與回調至10%的基線稅率，在短期内穩定了市場情緒；與此同時，市場對美國與其主要貿易夥伴進行雙邊談判的期望，也令全球貿易前景較4月初時所擔憂的情況有所改善。此外，特朗普的關稅政策已在美國面臨司法挑戰。

近期美國的宏觀數據表現參差，反映出關稅措施的宣佈及部分措施的撤回所產生的影響。未來數月，我們將觀察近期疲弱的調查數據會否轉化為實體經濟數據的放緩；畢竟，美國消費者仍將因價格上漲而感受到實際收入的壓力。在通脹方面，聯儲局偏好的核心個人消費支出（Core PCE）物價指數在關稅宣佈前已呈溫和上升趨勢，4月按年升幅達2.5%。最新的核心CPI數據亦舒緩了市場對短期通脹走勢的部分擔憂。然而，消費者的通脹預期仍接近數十年來的高位，加強了聯儲局在短期内採取審慎政策的取向。

隨著美國政府希望將市場焦點從關稅政策轉向更有利於增長的政策（如減稅及放寬監管），債券市場亦愈加關注美國財政可持續性的問題。5月份，穆迪成為第三家將美國政府信用評級下調的主要評級機構，將其從最高的Aaa評級下調至一級的Aa1。此外，美國國會眾議院已初步通過一項預算法案，其中包含一繫列未有財政資助來源的減稅措施。儘管該法案在送交參議院及由總統簽署成法前仍可能會進行一些修訂，但此舉已引發投資者對主要市場財政前景的擔憂。

對聯儲局而言，當前的宏觀形勢使其處於觀望狀態。近期聯儲官員的言論亦顯示，面對增長與通脹趨勢的不確定性加劇，短期内不願輕易改變政策立場。同時，來自政治層面要求聯儲局放寬政策的壓力持續升溫，亦進一步加劇市場對美國政策可信度的疑慮。

Michael Krautzberger仍認為，最能體現當前宏觀與市場風險的投資策略，是透過美國收益率曲線陡峭化操作，以及在投資組合中維持做空美元的配置。