業績狂奔！零跑離全年盈利還有多遠？

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5月19日盤後，零跑汽車（09863.HK）曬出了2025年首份季度成績單。

財報顯示，零跑汽車一季度營收突破百億，至100.2億元(單位人民幣，下同)，同比猛增187.1%。

然而，二級市場對這份一季度財報看法似乎存在分歧，多空雙方的較量頗為激烈。

5月20日，零跑汽車（09863.HK）股價早盤衝高，一度漲逾5.46%；不過該股午後走弱，截至發稿漲幅為0.72%，報62.65港元/股。

難道零跑汽車這份財報不及市場預期？

銷量猛增，締造百億成績

零跑汽車開年大吉，一季度營收猛衝破百億大關，這得多虧了銷量像開掛了一樣猛漲！

今年以來，零跑汽車銷量增長勢頭猛進，3、4月份更是連續躋身新勢力交付量榜首，把理想、小鵬甩在身後。一季度，零跑銷量達87552輛，同比大增162.1%。其中，C系列車型立大功，佔銷量的77.5%，較上年同期比重增長5.7個百分點。

盈利能力方面，隨著銷量提升帶來的規模效應，產品組合的優化，以及持續的降本工作，今年一季度，零跑毛利率提升至14.9%，創歷史新高，較去年同期大增13.5個百分點，環比也漲了個1.6百分點。

與此同時，得益于毛利改善，以及成本及費用的有效管控，今年一季度零跑淨虧損1.3億元，較去年同期虧損10.1億元大幅收窄8.8億元，但環比2024年第四季度（淨利潤約8000萬元）有所擴大。

現金流方面，零跑在手資金比較充裕，截至3月31日的現金及現金等價物、受限制現金、 按公允價值計入損益的金融資產及銀行定期存款結餘為人民幣257.0億元。

市場普遍認為，零跑銷量火爆靠的是高性價比，而在親民的價格基礎上，還能夠實現盈利，關鍵則在于其較強的自研能力。

近日，零跑汽車董事長兼CEO朱江明在某活動中透露，零跑堅持全域自研，目前已實現佔整車成本65%以上的核心零部件自研自造。

今年3月份，零跑汽車發佈全域自研的最新成果——LEAP3.5技術架構，在中央域控架構、高階智駕系統、智能座艙等方面都進行了全面升級。

基于LEAP 3.5架構，今年新推出的B系列車型也被寄予了厚望。朱江明曾放話，B系列要實現比C系列更進一步的商業成功。據悉，全新B平台首款車型B10于2025年4月10日上市至今，交付已超萬輛。

出海成績尚可，投行持樂觀看法

今年以來，零跑汽車出海提速，也是一大看點。

財報顯示，今年1-4月，零跑汽車出口13632輛，是造車新勢力品牌中出口量最大的車企，其中2025年第一季度出口7546輛。

截至2025年3月底，零跑國際已在全球建立超500家網點，環比增加超100家海外門店。其中歐洲超過450家，在亞太市場近50家。

零跑汽車預計，在2025年年底前啓動零跑C10馬來西亞本地化組裝項目；預計將在2026年實現歐洲本地化制造。

海通國際對此表示，看好零跑汽車國内外銷量雙輪驅動，預計2025 年國内/海外銷量59.3/8.2萬輛。

里昂發表研報指出，零跑汽車首季收入100億元人民幣，毛利率達14.9%並勝于預期，受惠于規模效益、與Stellantis(STLA.US)技術合作，以及產品組合改善。

該行預計，計及將于次季推出的新車型，集團的月銷售量將超過5萬輛。因此，里昂對其2025財年的銷售預測調升至55萬輛。該行上調對其今明兩年收入預測分别11%及2%，但降明年盈測，因市場競爭加劇；以預測明年市銷率一倍計(較同業均值存10%溢價，反映較佳盈利能力及增長前景)。

美銀證券研報也指出，由于零跑汽車擁有強勁的車型管道，該行預期銷量將于今年按年增長88%，達到55.2萬輛，並會在明年推出多款車型；預計集團在中國電動車市場的份額將由2024年的2.4%增長至2026年的6.4%。

對于市場關心零跑何時能實現全年轉盈，海通國際認為，零跑正處于產品大年，車型pipeline 較同價位段友商有顯著優勢，交付和產能釋放持續加速；公司預計Q2有望盈虧平衡，並對全年轉盈信心提升。

而美銀則預計零跑汽車今年淨利潤錄9300萬元，而2026及27年則料分别達14億及26億元。