【IPO前哨】诺力股份分拆子公司赴港！中鼎智能成色如何？

原創

近年以来，伴随A股企业赴港潮的延续，众多企业实现“A+H”布局，包括赤峰黄金（600988.SH，06693.HK）、美的集团（000333.SZ，00300.HK）、顺丰控股（002352.SZ，06936.HK）等等。

值得一提的是，除两地上市的方式之外，还有一些A股企业通过分拆子公司赴港，在某种意义上来说，也实现了“A+H”布局，包括科大讯飞（002230.SZ）分拆讯飞医疗科技（02506.HK），南山铝业（600219.SH）分拆南山铝业国际（02610.HK）。

而在近日，诺力股份（603611.SH）旗下子公司中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（以下简称“中鼎智能”）已经在港交所递表，国泰君安国际为独家保荐人。

业绩实现增长，客户集中度较高

中鼎智能于2009年成立，是诺力股份旗下子公司。招股书显示，截至2025年5月6日，诺力股份持有中鼎智能99.60%的权益并有权行使投票权，而诺力股份合计约35.54%的股权由一致行动人丁毅、丁晟和毛英持有。

业务方面，中鼎智能是国内领先的智能场内物流和仓储自动化解决方案提供商，核心产品为智能场内物流解决方案，通过集成智能场内物流管理软件与堆垛机、穿梭车、输送线、分拣机及机器人等场内物流设备，在广大行业垂直领域的仓库、工厂及生产线内协调货品的搬运和存放，主要服务于新能源、汽车、医疗等行业。

此外，中鼎智能也销售单独的场内物流设备，主要为堆垛机。

根据灼识咨询的资料，就2024年的收入而言，中鼎智能在中国智能场内物流解决方案行业中排名第四，市场份额为1.7%，在中国工业领域智能场内物流解决方案中排名第二。

业绩方面，2022年至2024年，中鼎智能的总收入分别为16.43亿元（人民币，下同）、16.95亿元、17.98亿元；期内的净利润分别为7057.7万元、7818.2万元、8862.6万亿元。

从收入结构来看，中鼎智能的绝大部分收入来自核心产品——智能场内物流解决方案的销售，2022年至2024年的收入占总收入的比例分别为97.3%、94.6%、96.1%。

按客户行业来看，新能源占中鼎智能收入的最大部分，主要包括锂离子电池的仓储及智能生产解决方案。2022年至2024年，来自新能源客户的收入分别为12.61亿元、13.07亿元和13.48亿元，占同年总收入的76.8%、77.1%及75.0%。

招股书还显示，2022年至2024年，中鼎智能自五大客户产生的收入分别占总收入的73.8%、74.9%及71.4%。2022年至2024年，中鼎智能自最大客户产生的收入分别占总收入的45.2%、49.2%及26.3%。

总的来看，中鼎智能的业绩虽然在增长，但增速表现一般，且对前五大客户依赖较重。不过，于2024年，来自最大客户的收入占总收入的比重大幅下降，这个趋势能否延续需要观察。

毛利率整体下滑，IPO前分红

虽然在2022年至2024年期间，中鼎智能的业绩在连续增长，但其毛利率整体呈现出下滑迹象，尤其是核心产品——智能场内物流解决方案的毛利率在持续下滑。

招股书显示，2022年至2024年，中鼎智能的智能场内物流解决方案的毛利率分别为13.4%、12.8%、12.2%。

而整体毛利率的波动也显示出中鼎智能或需要面对较为激烈的竞争。

招股书显示，中鼎智能在中国规模庞大且竞争激烈的智能场内物流解决方案市场中运营，而在该市场中，具有强大硬件－软件集成能力的领先参与者建立了显著的规模优势。根据灼识咨询的资料，中国智能场内物流解决方案行业的市场规模于2024年达到约1013亿元，前五大参与者合共占总市场份额的近10%。

这表明，智能场内物流解决方案市场的集中度并不高，中鼎智能仍有大幅扩大市场份额的机会，但中鼎智能也会持续面临激烈竞争，这对中鼎智能的资金状况也是一个考验。

招股书显示，截至2024年末，中鼎智能的现金及现金等价物为1.50亿元，不算特别充裕。

值得注意的是，就在2024年11月2日，中鼎智能向控股股东派发股息2350万元。

另外，招股书披露，此次中鼎智能赴港IPO如果成功，拟将资金用于如下用途：（1）将用于研发软件系统、机器人及场内物流设备；（2）将用于对AS/RSs及输送系统生产设施进行产能升级和技术改造；（3）将用于战略联盟及并购；（4）将用作海外扩张资金；（5）将用作营运资金及一般企业用途。

从募资用途来看，中鼎智能本来就需要资金去做研发，进行产能升级和技术改造，以及开展并购等。而中鼎智能却在上市前夕向控股股东分红，这也引起了一些争议。