又一家企業衝擊「A+H」！鋰電龍頭中偉股份赴港，意欲何為？

原創

A股企業赴港潮流延續，在港上市的「A+H」股越來越多，涉及赤峰黃金（600988.SH，06693.HK）、美的集團（000333.SZ，00300.HK）、順豐控股（002352.SZ，06936.HK）等150餘家公司。

與此同時，還有更多A股正在赴港途中，其中中偉股份（300919.SZ）已于近日向港交所遞交了上市申請書，聯席保薦人為摩根士丹利和華泰國際。

營收持續增長，收入集中度下降

中偉新材料股份有限公司（以下簡稱「中偉股份」）于2020年12月登陸A股市場，核心業務為新能源電池正極材料與前驅體研發、生產與銷售，主要包括鎳系材料、钴系材料、磷系材料、鈉系材料，產品的主要應用領域包括新能源汽車、儲能、消費電子、低空經濟、人工智能、機器人等。

另外，中偉股份圍繞能源金屬鎳已形成近20萬金屬噸冶煉產能，生產的鎳中間品除用于公司鎳系材料自供外，可根據市場情況靈活選擇以中間品或進一步加工成高純鎳板對外銷售。

根據招股書，自2020年以來，中偉股份在鎳系和钴系的鋰離子電池pCAM（正極材料前驅體）方面連續五年成為全球出貨量的領導者，且于2025年第一季度，中偉股份亦為全球外銷市場出貨量第一的磷系pCAM供應商。

在業績方面，2022年至2024年，中偉新材的營收分别為303.44億元（人民幣，下同）、342.73億元、402.23億元，同比增速分别為51.17%、12.95%、17.36%，增速放緩趨勢較為明顯。

分產品來看，2022年至2024年，鎳系材料收入佔營收的比重從81.2%降至40.2%；而新能源金屬產品收入佔營收的比重從0增至33.5%。不難發現，收入集中度在降低，有利于增強業績穩定性。

分區域來看，2022年至2024年，中國内地實現的收入分别為201.24億元、202.00億元、223.39億元，佔營收的比重分别為66.3%、58.9%、55.5%；而海外市場貢獻的收入佔比分别為33.7%、41.1%、44.5%。由此可見，中偉股份近年在「出海」方面取得了一些進展，這對于公司未來發展或具有重要影響。

利潤增長「失速」，原因何在？

利潤端，2022年至2024年，中偉股份的年度利潤分别為15.39億元、21.00億元、17.88億元；歸母淨利潤分别為15.49億元、19.48億元、14.67億元；淨利率分别為5.07%、6.13%、4.44%。總的來看，近些年，中偉股份利潤端有些「失速」，並且在2024年遭遇了利潤下滑。

招股書顯示，2022年至2024年，中偉股份的行政開支分别為6.87億元、10.00億元、11.57億元，處于較高水平。

另外，2022年至2024年，中偉股份的融資成本分别為5.39億元、8.41億元、10.37億元，快速增長的融資成本亦對利潤形成了侵蝕。

中偉股份稱，融資成本持續增加主要系為公司運營提供資金的計息銀行借款及應付債券的增加所致。

數據則顯示，2022年至2024年，中偉股份的資產負債比率分别為110.4%、83.2%、97.2%，居高不下。

這是因為中偉股份在近年持續融資，在海内外進行擴張，建設了多個項目，資金消耗很大。好處在于，公司的業務規模像「滾雪球」一樣，在持續增加，市佔率方面也取得了不錯成績；而壞消息在于，這種比較激進的做法會導致公司資金鏈緊繃，財務成本高企，進而侵蝕利潤。

更關鍵的地方在于，景氣周期時，這種做法可以帶領公司快速上升，，但如果在不景氣周期，這種擴張很容易導致企業業績下滑、虧損甚至「血崩」。

而從行業的情況來看，2024年的鋰電產業情況依然不算太好，不少鋰電相關企業的業績在2024年遭遇下滑，中偉股份並不孤單。

從中偉股份單季度業績走勢來看，2024年下半年的情況還要弱于上半年，引起一些投資者的擔憂，2025年一季度的業績值得關注。

湘財證券在最新研報中指出，基本面來看，當前各環節供需持續回升，但多數環節產能依舊充足，行業整體開工仍不高。短期美國關稅政策或對出口需求預期造成擾動，但動儲國内市場中長期需求仍有望受政策延續和下遊集採支持。行業格局看，供給端分化延續，需求普遍集中于頭部企業，多數環節整體產能利用率不高，同時疊加鋰電材料部分環節產能不斷釋放，受制于產業鏈供給過剩及下遊壓價，材料端提價難度仍大，鋰電材料價格及盈利多維持在低位。

不過，好的一方面在于，鋰電最艱難的時期已經過去，行業回暖值得期待。

結語

值得一提的是，雖然面臨一定的資金壓力，但是中偉股份在2024年分紅兩次，年中每股派息0.28元（含稅），年末擬每股派息0.36元（含稅）。

而結合股權結構來看，實控人持有中偉股份過半的股份，因此過半的分紅將落入實控人口袋。

雖然中偉股份表示，此次赴港上市是為了深入推進公司「發展全球化」戰略部署，打造國際化資本運作平台，助力全球產業佈局持續升維，加快構建國内國際雙循環格局，但與此同時，如果成功在港上市將募得一筆資金，這也有助于中偉股份緩解資金壓力，繼續推進項目建設，這對中偉股份來說也具有重要意義。