【大行評稅變】 瑞銀：較低估值凸顯A股韌性，料大盤股跑赢市場

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財華社2025年4月8日訊，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊針對美國關稅發表了最新觀點。

對于市場如何計價關稅影響，孟磊表示，參考2018年的經驗，A股市場的主要指數在關稅相關新聞公佈的首日出現約3%左右的回檔，但在此後的兩周内呈震蕩走勢。這意味著A股市場一般來說對貿易摩擦的計價並沒有過度提前，也不會過于滞後。此輪美國加徵所謂「對等關稅」幅度較2018年更大。按歷史經驗來看，近幾日A股市場的走勢可能已經對潛在的負面影響大致進行了計價。

孟磊強調，當前，滬深300指數和全部A股的靜態市盈率為11.7x和13.8x，分别較五年均值低0.7個標準差。此外，目前A股市場的股票風險溢價仍比長期均值高出1.7個標準差，接近歷史最高點水平。而放眼全球，當前滬深300指數的估值較之MSCI新興市場（剔除中國）指數有著12%的折價，低于21%的溢價這一歷史平均水平。較低的估值水平可能使得A股市場具有更高的韌性。

中央匯金公司公告稱，中央匯金公司堅定看好中國資本市場發展前景，充分認可當前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數基金(ETF)，未來將繼續增持，堅決維護資本市場平穩運行。4月7日尾盤滬深300ETF再度放量。

孟磊認為「從2025年全年的角度來看，除了中央匯金等機構，其它長線資金將在監管部門的引導下將持續穩定地進入A股市場。2024年至今，監管部門持續推動長線資金進入A股市場。《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》于2025年1月發佈。我們估算，保險公司、公募基金與社保基金在2025年有望分别為中國股票市場帶來1萬億元、5900億元與1200億元的淨流入。我們認為，長線資金作為市場的壓艙石，其管理風格穩健，投資期限長的特點能在一定程度上平抑股權風險溢價。在極端的市場情況下，中央匯金等機構持股規模有進一步提升的能力以穩定市場。」

風格配置方面，孟磊認為，由于近期市場波動，孟磊建議投資者在「價值」和「成長」兩者之間進行戰術性再平衡。短期内，市場情緒受制于美國宣佈加徵所謂「對等關稅」與全球股市波動，大盤股可能在短期内因其相對較高的防禦性而跑赢市場。在行業偏好上，戰術看好受益于國内政策利好的行業。