外匯商品丨「對等關稅」會推動匯率破位嗎——2025年第二季度人民幣走勢前瞻及衍生品策略

人民幣匯率，掉期，期權

市場回顧：2025年第一季度，特朗普關稅2.0引發市場對美國滞脹擔憂，加之歐洲計劃推出劃時代的財政刺激法案，美元指數回落，歐元強勢上漲。美元兌人民幣在1月初上行後中樞下行，三大人民幣指數回落。待結匯盤規模創歷史新高。境内外人民幣利差大幅收斂。匯率期權隱含波動率下行。

後市展望：即期匯率：美元兌人民幣將繼續運行在60日均線和120日均線之間，第二季度待兩條均線彌合後尋找方向突破，打破當前的低波動狀態。4月2日「對等關稅」落地將是重要的時間節點，但不一定會導致人民幣匯率立刻破位。人民幣匯率突破震蕩區間需要國内基本面、股匯聯動、歐美貨幣財政分化、套息交易中的某個因素給出更明確的方向指向性。美元兌人民幣上行方向有中間價把控預期，密切關注中間價變化；在待結匯盤規模創新高的情況下，考慮到美股潛在下跌風險可能誘發套息交易反平，我們仍舊提示人民幣超預期向升值方向突破的可能。

衍生品：掉期中樞震蕩或溫和上行，關稅對波動率的影響遲鈍化。

策略推薦：建議可在低波動率時期考慮買權鎖匯，結匯和購匯兩個方向均可佈局，切勿「賭方向」。

文章來源：興業研究公眾號