提質增效拓邊界，粵豐環保2024年高質量轉型

隨著國内垃圾焚燒發電市場由「增量擴張」向「存量優化」過渡，行業參與者的運營服務能力顯得愈發重要；與此同時，國家持續推進經濟社會綠色轉型，越來越多城市對環保的重視，亦推動了固廢行業的發展，為行業帶來了新的發展機遇。

作為我國領先的垃圾焚燒企業，粵豐環保(01381.HK)因勢而動，在促進存量垃圾焚燒發電項目提質增效及精細化管理的同時，深耕固廢產業鏈上下遊業務，推動環衛業務發展，在2024年成功實現了「穩中求進、穩中求變」的經營目標。

持續提質增效，業務穩健前行

財報顯示，2024年，粵豐環保和同行業公司趨勢一樣，進入運營期，工程收入下降97.8%，工程利潤大幅下降超1億港元。然而，在此背景下，粵豐環保體現了良好的運營實力和增長潛力，2024年共實現營業收入41.98億港元，歸母淨利潤8.66億港元，若剔除由於剝離香港辦公樓和停車業務的一次性損益的影響（1.41億港元），歸母淨利潤為10.07億港元，基本與去年持平。值得注意的是，公司2024年來自核心業務的售電、垃圾處理費及環境衛生及其他服務收入共計實現39.90億港元，同比增長6.4%，充分展現了面向運營服務轉型的良好勢頭。

隨著多個項目建設逐步完工，粵豐環保正將業務重心從新建項目轉向存量項目的運營服務。通過強化基礎管理、鞏固精細化運營成果，並持續提升運營效率，公司展現了強大的韌性和靈活性，全年業務保持穩健增長。

年内，粵豐環保的主營業務垃圾焚燒項目不斷走向成熟，業務規模、收入和效率均持續提升。目前，粵豐旗下共有35個垃圾焚燒發電項目，城市生活垃圾設計日處理能力達到52,540噸/日，項目總規模位居全國前列，廣東省第一，已建成運營的32個項目每日城市生活垃圾處理能力共42,490噸。

粵豐環保的焚燒項目佈局區位優質，按已簽訂每日處理能力計，2024年來自廣東省的比重達到51%，發電量佔比則達59.7%。運營數據方面，無害化處理垃圾1701.56萬噸，同比增長2.4%；利用綠色能源發電65.33億千瓦時，同比增長5.1%；產能利用率高達107.7%，繼續居於行業領先水平。 

伴隨著優質的垃圾焚燒發電業務步入成熟期，該業務盈利能力持續提升，為粵豐環保帶來穩定貢獻。年内，公司實現售電及垃圾處理收入35.76億港元，同比增長4.3%。

由於垃圾焚燒發電業務毛利率較高且收入佔比提升，帶動了公司整體毛利率、EBITDA利潤率明顯提升，年内毛利率和EBITDA利潤率分别為48.3%及62.8%，同比分别提升6.4百分點及8.9個百分點。

此外，粵豐環保積極探索輕重並舉、穩健發展的「焚燒+」業務策略，有效降低了公司成本並增強了流動性。年内，公司經營活動所得現金淨額同比提升7.2%至11.56億港元，資產負債比率亦減少3.0個百分點至61.3%，反映公司的財務狀況更趨穩健。

全產業鏈佈局，增強未來成長確定性

面對行業變化，粵豐環保早年就前瞻性佈局「焚燒+」業務，即依託粵豐集團資源及公司垃圾焚燒的末端優勢，積極佈局上下遊具增長空間的輕資產業務，開拓環境衛生及相關服務，強化垃圾焚燒發電與環衛一體化的產業鏈整合。

粵豐環保此舉旨在利用多元化發展策略，延伸發展空間，探索全新的業務增長點，提升其盈利能力及抗風險能力。

2024年，粵豐環保上遊的一體化環衛服務業務持續發力，取得重大突破，新增合同金額近人民幣20億元。

此外，粵豐環保年内正式接管香港北大嶼山廢物轉運站及離島廢物轉運設施，開啓香港廢物處理新時代，並為深化在港的環保產業鏈業務奠定堅實基礎。

粵豐環保還積極發掘垃圾焚燒附加價值，提升資源效益。年内已開發6個項目進行了蒸氣銷售，出售蒸氣量約31.3萬噸，同比增長130.1%；相關銷售收入則同比上升126%，至6410萬港元，旗下21個項目已獲頒7,885,672張綠證，此外，1個項目獲得核證碳減排標準（VCS）自願減排量（VCUs）240,980噸，在垃圾焚燒發電項目的碳資產開發上實現了新突破。隨著未來已申請綠證的項目陸續投入運營，該領域的收入有望保持強勁增長。

粵豐環保深入探索的「焚燒+」模式，是公司輕重並舉、穩健發展的重要舉措，各領域形成良好的協同效應，助力公司走向高質量發展。

具體而言，粵豐環保產業鏈上遊的一體化環衛業務持續增長，為公司帶來穩定多樣的垃圾來源；中遊垃圾焚燒發電不斷通過新質生產力降本增效，並發掘綠證、餘熱利用等新增長點；下遊廢棄物處理提升爐渣回收，降低飛灰率。這將全面推動公司產業鏈邁向高端化、低碳化轉型。

小結：

當前，國内環保行業既面臨挑戰，也充滿機遇。國家持續推進綠色低碳循環經濟及生產生活方式，行業發展仍前景廣闊。

在垃圾焚燒行業進入「存量運營」階段的背景下，粵豐環保繼續深耕垃圾發電業務，通過精細化管理和運營效率的提升，增強了核心業務的盈利能力。同時，公司穩步推進「焚燒+」業務策略，強化了各業務板塊的協同效應，為未來的業績增長注入了新的動能。