【美股解碼】橋水持倉變動：偏愛哪些行業和資產？

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橋水剛剛披露了2024年12月31日的13F文件，更新了其2024年第4季的美國持倉變動。

就市值而言，2024年第4季橋水買入價值最高五大持倉分别為SPDR標普500ETF、美國電話電報公司（T.US）、貝寶（PYPL.US）、eBay（EBAY.US）和美國發電商Vistra（VST.US），增加市值或分别為43.3億美元、1.18億美元、97百萬美元、92.8百萬美元和90.6百萬美元。

橋水於期内減持最多的要數超微電腦（SMCI.US），減持市值或為8.3億美元，其次為消費股寶潔（PG.US）和沃爾瑪（WMT.US），持倉市值分别下降1.95億美元和1.87億美元；而經歷了兩年大漲，但最近出現調整的英偉達（NVDA.US）和谷歌（GOOGL.US）也遭橋水減持，下降的價值分别為1.69億美元和1.43億美元。

被做空和更換會計師以致未能交出經審計財務報表等負面消息困擾，曾牛極一時的超微電腦於2024年大跌，其在納斯達克上市的地位也岌岌可危，橋水於2024年大幅減持該股或在情理之中。

只是2025年後，超微電腦的股價出現反彈，見下圖。

本月初，超微電腦宣佈旗下搭載英偉達（NVDA.US）「Blackwell晶片」的AI數據中心系統產線已全面放量，並準備出貨，這應有利於推動英偉達高端AI芯片的交付進度，同時鞏固其在英偉達供應鏈的地位，受此帶動，超微電腦的股價狂飙，從2月4日公告發出前的26.85美元，飙至2月11日12月財季業績發佈前的42.65美元，漲幅高達58.85%。

但2月11日公佈的截至2024年12月末止2025財年第2財季初步財務數據顯示，季度淨銷售額或介於56億美元至57億美元之間，低於市場預期的57.7億美元；非GAAP每股攤薄盈利介於0.58美元至0.60美元，也低於市場預期的每股0.61美元，受此拖累，其股價在公佈財務數據後一度下挫，但隨即反彈，現報42.28美元，今年以來累計漲幅或達到38.71%。

此外，之前大熱的英偉達和谷歌，最近股價也出現調整，今年初中國推出的DeepSeek，或改變了AI發展的走向，投資者開始重新評估英偉達和谷歌的估值，橋水的減持看來踩在了點上。

在進行了倉位調整之後，2024年12月末，橋水的最大持倉依然是標普500指數ETF，其中SPDR標普500ETF和iShare核心標普500指數ETF為其前二大持倉，分别佔投資組合的22.12%和5.50%。

今年以來，標普500指數累計漲幅為3.97%，再創新高，跑赢同樣按市值加權編制的納斯達克指數，後者累計漲幅為3.29%。

橋水的第三大持倉為iShares核心MSCI新興市場ETF，該ETF主要跟蹤新興市場表現，組合中佔比最大的五大個股分别為台積電（TSM.US）、騰訊（00700.HK）、三星、阿里巴巴（09988.HK）和印度私營銀行HDFC銀行。

就個股而言，截至2024年末橋水持倉市值最大的十大個股分别為谷歌-A、英偉達、Meta（META.US）、微軟（MSFT.US）、Vistra、超微半導體（AMD.US）、星座能源（CEG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、貝寶和VISA（V.US）。

值得留意的是，相對於巴菲特的伯克希爾的投資組合股票選擇少而精，橋水的持倉可謂相當多樣化，其組合包括的資產多達690種以上，但集中度卻相對較高，前十大持倉佔了其投資組合的43.19%。

從其持倉風格可以看出，橋水走的依然是多元化路線，試圖通過多元投資來分散單一風險，但與此同時，橋水的持倉主要集中於最能從當前AI發展浪潮中獲益的大型科技企業，包括英偉達、谷歌等，同時也佈局發展AI所必須的能源股，包括Vistra和星座能源。由於AI算力對能源需求極高，未來能源股應可與AI共同邁進，Vistra和星座能源在過去一年都有不俗的表現，而今年以來，它們仍延續漲勢，Vistra今年以來股價累計上漲20.15%，星座能源累計上漲39.24%。