泡泡瑪特上半年淨賺9億多！「潮玩第一股」將打開上升空間？

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8月20日，號稱「潮玩第一股」的泡泡瑪特（09992.HK）業績正式出爐。

公告顯示，2024年上半年，泡泡瑪特實現營收45.6億元（人民幣，下同），同比增長62.0%。

具體來看，泡泡瑪特來自中國内地業務的營收達32.1億元，同比增長31.5%，在當前的消費環境下亦顯得韌性十足。

另外，公司的「出海」業務駛入快車道，表現相當出彩。其來自港澳台及海外市場的營收已達13.5億元，同比大幅增長259.6%，其收入佔比約29.7%，相比去年同期大幅提升。

放眼全球，潮玩產業仍處於高增長時期。據弗若斯特沙利文報告，2024年全球潮流玩具市場規模預計將達到448億美元，尤其是年輕群體佔比較高的東南亞，潮玩市場景氣度頗高，這也是泡泡瑪特重點發力的方向，比如公司今年2月開業的泰國曼谷Central Ladprao店，以及5月在越南著名旅遊景點巴拿山樂園開設了首家古堡主題店，均成為當地熱門打卡點。

此外，泡泡瑪特繼續拓寬產品品類、旗下IP孵化百花齊放，亦是上半年公司業績的重要推手之一。

上半年，泡泡瑪特旗下的MOLLY、SKULLPANDA、THE MONSTERS等經典IP再創佳績，Hirono小野、Zsiga等新銳IP不斷破圈，貢獻不菲營收，IP收入分佈更加均衡，實現破億營收的IP達到7個。

潮玩產品的生命周期不長，而泡泡瑪特的對策就在於打造「潮玩IP」，並提升消費者對IP的喜愛度和忠誠度。公司近年來通過一系列動作，包括打造國内首個潮玩行業沉浸式IP主題樂園，將MOLLY、DIMOO等潮玩形象融入《夢想家園》的遊戲中，以及自研手遊《夢想家園》等等，不斷拓寬潮玩IP的内容邊界，挖掘更大的商業化增量。

收入高增長的同時，泡泡瑪特的運營效率也進一步提升。

2024年上半年，公司毛利率為64.0%，相比上年同期提升3.6個百分點，存貨周轉天數也由2023年年底的133天降至101天，公司產品力強悍，打造熱銷款的成功概率提高與供應鏈效率的提升有較大關聯。

今年上半年，泡泡瑪特擁有人應佔溢利為9.21億元，同比增長93.3%；經調整後淨利潤10.2億元，同比大幅增長90.1%。

展望全年，泡泡瑪特董事長兼CEO王寧對公司高增長非常有信心，在2024年上半年業績說明會上表示，「今年全年營收有信心做到100億元，同時預計全年增長不低於60%，海外增長不低於200%。」

8月21日截至發稿，泡泡瑪特大漲9.56%，報45.85港元/股，市值達615.7億港元，值得注意的是，今年以來，泡泡瑪特強勢反彈，累計漲幅已超130%，資金對於公司的業績或早有預期，資本市場的前瞻性可見一斑。

此前，中金公司將泡泡瑪特的目標價上調至50港元。瑞銀亦發表報告表示，上調對泡泡瑪特今年及2026年經調整淨利潤預測3%至11%，以反映快於預期的銷售增長及盈利能力改善，目標價上調至51港元，距離當前股價仍有一定的上行空間。

但是需要投資者注意的是，隨著股價大漲，泡泡瑪特的市盈率（TTM）超過35倍，高於13.45倍市盈率的名創優品（09896.HK）以及德林國際（01126.HK）等玩具及消閑用品股。

儘管泡泡瑪特在業務模式及盈利方式上與其他玩具及休閑用品公司存在差異，其「潮流IP」構築的市場壁壘可能更為堅固，從而為其赢得了超越同行業其他公司的更高估值潛力。然而，目前其股價的增長速度明顯超過了業績的提升，估值水平也呈現出獨特的高位態勢。因此，隨著股價的波動，多空雙方的較量可能會變得更加激烈，投資者需警惕由此帶來的不確定性風險。