零跑汽車：中期業績大增，股價卻跑不動了！

原創

8月16日，港股汽車股多數上漲。

截至發稿前，理想汽車-W（02015.HK）上漲3.65%，比亞迪股份（01211.HK）漲2.98%，蔚來-SW（09866.HK）漲2.18%，長城汽車（02333.HK）、小鵬汽車-W（09868.HK）等均漲。

然而，剛披露營收及毛利雙增的零跑汽車(09863.HK)，股價卻拖了後腿，錄得下跌。

截至發稿前，零跑汽車的股價為每股22.25港元，下跌幅度為1.77%，在港股新能源汽車板塊中跌幅排名第一。

深入剖析8月15日公佈的零跑汽車2024年上半年業績報告，可以發現，這份財報可謂喜憂參半。

喜的是，今年上半年，零跑汽車營收高達88.45億元，同比大增52.2%。同時，其毛利率也實現了大幅改善，達1.1%，其中二季度毛利率提升至2.8%。

零跑汽車還表示，預期下半年毛利會有更好的表現。

然而，儘管營收與毛利率均有所提升，但零跑汽車的淨虧損卻並未得到顯著改善。期内，虧損額為22.12億元，上年同期為22.76億元，收窄幅度有限。

具體來看，零跑汽車收入大幅增加主要得益於銷量增加，以及高價車型C系列銷量佔比提升。

據財報顯示，上半年，零跑汽車銷售約為8.67萬輛，同比增長94.8%。

2024年3月，零跑汽車推出了全系改款車型，並同步將LEAP 3.0技術架構應用於C11和C01，顯著提升了這兩款車型的市場競爭力。

此外，零跑汽車兩款新車亦備受市場歡迎。C10自今年3月份上市以來，銷量便呈現穩步提升態勢，截至6月30日交付24106輛。6月份，C16上市即爆火，上市首月累計大定突破1萬輛，是零跑目前上市首月訂單量最大的車型，更被市場認為是零跑下半年銷量進一步增長的利器。

至此，C系列四款車型在10-20萬人民幣的價格區間内，構建了一個針對不同細分市場消費者的產品矩陣。

在新車熱銷加持下，7月零跑交付量再度突破兩萬，達22093輛，同比增長54.12%，再創月交付量的歷史新高，並且在8月延續強勁表現。

毛利率方面，今年上半年，零跑的毛利率大幅改善，主要得益於多方面的因素。一是車型上量後公司規模效益得到提升，單車制造成本下降；二是持續推進成本管理。

全域自研就是零跑降本的關鍵。據悉，零跑佔整車成本60%以上的核心零部件自己研發、自己制造。

國金證券指出，基於全域自研模式，零跑實現可以更大程度平攤固定資產成本，提升整車制造規模效益，從而降低零跑整車制造成本。

而對於毛利提升，但虧損沒有顯著收窄的原因，零跑將其歸因於研發投入的增加，當中包含未來新車型開發以及加大了智能駕駛技術的開發投入。

財報顯示，零跑今年上半年研發費用為12.21億元，同比增加48.4%。

零跑汽車創始人、董事長朱江明在業績電話會上表示，未來將繼續加大在智能駕駛領域的人力、算力及設備投入，並透露了「端到端大模型」智駕技術的研發計劃，預計將於2024年及2025年推出相關應用。

對此，美銀證券研報中，將零跑汽車2024至2026年銷量預測，分别上調1.7%、下調0.5%及上調0.3%。管理層預期由於智能駕駛的端到端模型開發力度增加，以及開發7種新車型，估計今年研發費用將增加50%。該行將公司2024至2026年的淨虧損預測擴大17%、55%及116%。該行對零跑汽車的目標價由35元下調至31元。

不過，值得關注的是，在國產車出海熱潮下，零跑汽車也正加速拓展國際市場，並已經取得一定的進展。

今年5月，零跑與Stellantis集團完成合資公司零跑國際的成立。按照規劃，零跑國際將於2024年9月起在歐洲啓動C10與T03的銷售與交付工作，這兩款產品已順利獲得歐盟WVTA認證，近2000台車輛正通過海路運往歐洲。

此外，零跑國際還計劃在年底前在歐洲拓展超過200家銷售網點，並於2024年第四季度進軍亞太、中東、非洲及南美洲等市場。

市場分析指出，當前，國内新能源汽車競爭趨於白熱化，零跑汽車這一全球化戰略，將有助於公司擴大市場規模，提升規模效益，打開公司業績增長的第二曲線。