中國動力及儲能電池獨角獸「正力新能」遞表港交所，上市前估值182億

摘要：正力新能於2024年7月26日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯席保薦人為中金公司、招銀國際。公司是中國領先的動力及儲能電池制造商，2023年收入為人民幣41.6億元，淨虧損5.9億元，2024年前3月收入同比大增224%。

LiveReport獲悉，來自江蘇常熟的江蘇正力新能電池技術股份有限公司Jiangsu Zenergy Battery Technologies Group Co., Ltd.（簡稱「正力新能」）於2024年7月26日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞表。

公司是中國領先的動力及儲能電池制造商，以市場需求和技術驅動開發多技術路徑電池產品組合。公司提供電芯、模塊、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案，致力於拓展電化學產品在陸海空互聯全場景（「LISA」）下的大規模應用。

公司是中國動力電池前十企業中極少數擁有汽車零部件基因的公司（根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年裝機量計）。得益於核心管理層深耕汽車零部件行業，具有對汽車行業的深刻洞見。

公司圍繞主機廠客戶對產品安全、質量、性能和成本的綜合最優需求，構建了基於集成產品開發（「IPD」）流程的「5-3-1」研發策略體系，打造了多技術路徑下核心業務的車用動力電池產品矩陣，並前瞻性研發航空電池，從而在電池行業的多個場景拓展與快速的技術叠代中佔據領先地位。

公司開發了多項行業領先的電池技術。憑借強勁的研發能力，公司打造了一系列具有競爭力的產品：高能量密度快充磷酸鐵鋰電池、PHEV及EREV電池、HEV電池、乾坤電池（BEV電池包）、骐龍電池（BEV電池包）、航空電池。

在航空電池方面，公司是中國動力電池行業中第一家獲得AS9100D航空航天質量管理體系認證證書的公司，也是蘇州市首批「低空經濟」領航企業。

公司的動力電池客戶包括大型央國企、造車新勢力及跨國領先整車企業。截至2024年3月31日，公司對零跑汽車核心BEV車型的銷售滲透率及對上汽通用核心PHEV產品GL8陸尊PHEV滲透率達50%以上。

財務分析

截至2023年12月31日止3個年度、2023年及2024年前3個月：

收入分别約為人民幣15億、32.9億、41.6億、2.3億及7.4億，復合年增長率為66.61%；

毛利分别約為人民幣0.3億、-2.9億、2.1億、-0.1億及0.7億，復合年增長率為162.84%；

研發分别約為人民幣-2.2億、-3.3億、-4.2億、-1億及-1.3億，復合年增長率為38.51%；

淨利潤分别約為人民幣-4億、-17.2億、-5.9億、-1.7億及-0.7億，復合年增長率為21.09%；

毛利率分别約為2.01%、-8.82%、5.01%、-5.96%及9.26%；

研發佔收入比分别約為14.74%、10.01%、10.19%、41.96%及17.52%。

過去三年多里公司收入保持高速增長，2024年前3月收入大增224%，毛利率轉正但仍然較低；研發增速慢於收入增速，過去一年研發支出佔比有所提高。

截至2024年3月31日，公司賬上現金超20.36億元，貿易應收12.46億元，短期借款9.54億元；2923年公司經營現金流為2.84億元。

行業前景

中國電動汽車電池裝機量從2019年的62.5GWh增至2023年的389.0GWh，復合年增長率為57.9%，預計2028年將進一步增至1,943.3GWh，復合年增長率為37.9%。PHEV電池的歷史及預測裝機量增長最為迅速。

行業地位

中國動力電池市場高度集中。2023年，中國前10的動力電池生產商佔總裝機量的96.5%。2023年，公司動力電池裝機量為5.4GWh，在中國動力電池生產商中排名第10。

中國磷酸鐵鋰動力電池市場亦高度集中，前十大生產商佔2023年總裝機量的99.2%。按2022年至2023年磷酸鐵鋰動力電池裝機量增速計，公司排名第一，同比增速為601.7%。

中國PHEV電池市場亦高度集中，前十大生產商佔2023年總裝機量的99.6%。

同業對比

IPO可比公司包括：中創新航(3931.HK)、瑞浦蘭鈞(0666.HK)

中創新航是一家主要從事動力電池及儲能系統產品設計、研發、生產及銷售的中國公司，主要產品包括動力電池的電芯、電池模組和電池包,以及儲能系統產品。據SNE數據，中創新航在2023年全球動力電池裝機量排名第六，儲能電池出貨量排名第十。

瑞浦蘭鈞是中國增長最快的鋰離子電池制造商之一，專注於動力和儲能鋰離子電池產品，包括電芯、電池模組及電池包(包括用於儲能包的電池插箱、電池簇及儲能集裝箱)。據SNE數據，瑞浦蘭均在2023年全球儲能電池出貨量排名第四。

管理團隊

主要股東

IPO前，合共持有公司已發行股本約48.56%的管理層股東與合共持有公司已發行股本約16.04%的財務投資者一致行動。因此，一致行動股東合共於公司約64.60%的投票權中擁有權益，並有權對其行使控制權，視為控股股東。

此外，華福投資持股6.94%，東南產投持股5.02%，其他股東（興思勝聯、海松資本、雙禾正華、中金上汽新興產業基金、南京空港、東南新能、建發產投、創合鑫材、蘇創能源投資、嘉興宸玥、廈門國貿等）持股20.14%。

融資歷程

公司在2022至2024年間有過3輪融資。值得注意的是，在遞表港交所的前兩天（7月24日），公司才剛以現金認繳新增注冊資本的方式完成了B輪融資，從新中源創投、東南投控、蘇創能源投資、窦玉林、吳雅鳳手中籌資10億元人民幣，投後估值182億元，每股成本7.63元。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，江蘇正力新能電池中介團隊共計8家，其中獨家保薦人2家，近期保薦項目表現不如人意；公司律師共計2家，綜合項目數據表現不一。整體而言中介團隊歷史數據表現可圈可點。

文章來源：活報告公眾號