港股陷估值低窪，赴美上市更香？未必！

原創

今年以來，港股估值持續受壓，繼續榮膺全球估值最低股市之列。

Wind的數據顯示，恒生指數（HSI.HK）今年以來僅累計漲1.12%，市盈率僅8.7倍；恒生科技指數（HSTECH.HK）今年以來累計下跌7.91%，市盈率為21.6倍。這些數據均遠低於美股表現。

與之相比，道瓊斯工業平均指數（DJI.US）今年以來累計上漲7.69%，市盈率達到28.4倍；反映科技股表現的納斯達克指數（IXIC.US）累計上漲15.63%，市盈率高達42.0倍。需要注意的是，美股的大盤指數表現如此出色，主要得益於個别股份的大漲，包括納斯達克指數重磅股英偉達（NVDA.US）今年以來累計上漲128.33%。

鑒於美股整體估值遠超港股，不少人認為美股上市應能獲得更高估值，但事實真的如此嗎？數據可不這麽說。

港股市場新股破發率

從Wind的數據來看，港股今年以來完成IPO上市的公司有40家（包括創業板），或合共籌資181.05億港元，明顯低於A股和美股市場——美股今年以來的新股合計募資額或達到259.13億美元，約合2,023.62億港元，A股的首發募集資金或達到360.3億元人民幣，約合387.68億港元。

從富途的統計數據來看，到目前為止，今年在港股市場上市的新股中，破發的有21支，佔今年新股上市總數的一半以上；其中首日破發的新股有16支，佔今年以來上市新股數量的40%。

不過，今年新股市場也不乏翻倍股，例如宜搜科技（02550.HK）累漲近三倍，供應鏈管理公司EDA集團（02505.HK）累漲兩倍以上等等。

與此同時，Wind的數據顯示，今年以來從港股市場退市的上市公司有26家，其中私有化、贖回和自願撤回退市的公司（即主動退市）有10家，包括魏橋紡織，賽生藥業、中集車輛、錦州銀行、海通國際等知名企業，它們撤銷上市地位的原因或與其自身的發展策略變更有關，例如中集車輛，不過估值偏低為大股東實現私有化提供了很大的便利——能以較低的估值完成私有化。

但是今年以來被取消上市地位的上市公司合共有16家，這些公司通常存在很大的企業問題，而導致長時間停牌或是其他不符合港交所上市規則6.01和6.01A項要求——即公眾股東所持證券數量不足、經營不符合規定或交易所認為其業務不再適合上市；資產未符合要求、出現財政困難或淨資產等導致停牌時間過長。

從這個角度來看，低估值也有低估值的好處——促使更多上市公司大股東考慮私有化，實現股市的輪轉，活化資金。

美股市場新股破發率

財華社根據Wind的數據統計，美股市場（包括紐交所、納斯達克交易所和AMEX）今年以來新上市公司合共有131家，其中通過SPAC上市公司有15家。

這些新股當中，上市至今破發的有71家，佔了總數的54%。

值得留意的是，今年以來在美股市場上市的中概股有28家，包括剛剛實現上市的星競威武（NIPG.US），佔三大美股市場合計新上市公司總數的21%。

今年上市的中概股當中，上市至今破發的有23家，佔了總數的82%。

目前股價仍在發行價以上水平的新上市中概股只有5家，包括：AI驅動的保險增值服務公司有家保險（UBXG.US），上市以來累漲53%；香港室内設計和裝修服務供應商Junee（JUNE.US），上市以來累漲20%；服務香港建築承包商的運輸公司均禦（PGHL.US），上市以來累漲16.25%；香港數字廣告營銷公司QMMM（QMMM.US），上市以來累漲1%，以及何鴻燊之子何猷君持有的星競威武，上市僅一個交易日，漲幅僅0.22%。

從這些數據可見，在估值較高的美股市場，新股表現同樣遭遇逆風，而中概股遭受的沽壓更嚴重，這顯示日夜徵程趕赴美股上市的中概股，未必能獲得市場的認可。

而從反映中概股表現的納斯達克金龍指數今年以來的表現看，累計跌幅達到12.01%，高於恒生科技指數的累計跌幅7.91%；市盈率估值僅21.1倍，也低於恒生科技指數的市盈率21.6倍。

可見，儘管美股市場的估值非常可觀，但其新股整體表現並不如其個别大型巨頭所展現出來的強勢，意味著資金對這些新股的基本面有嚴格的揀選，尤其對中概股，在這個全球資金的深水區，選股也更加苛刻，而且由於這些外國資金對在國内耳熟能詳的中資品牌認知不高，未必願意跟投，這應是中概股在美股市場遇冷的一個重要原因，這或突顯出港股市場的吸引力——既擁有同一文化背景，能滿足上市公司的品牌宣傳，又能通過互聯互通吸引内地資金和通過自由金融市場獲得外資。

當資金成本隨美聯儲降息周期的到來而下行時，更自由的聰明資金遲早會發現港股市場的估值差距，並從中獲利。